一年前的(de)2月(yuè)1日，《國務院關于推進資本市場(chǎng)改革開放和(hé)穩定發展的(de)若幹意見》正式頒布，成爲指導資本市場(chǎng)發展的(de)綱領性文件。同年4月(yuè)底，爲貫徹落實“國九條”，經國務院批準，有關部委共同組成了(le)六個(gè)專題工作小組：一是拓寬證券公司融資渠道專題工作小組，二是完善資本市場(chǎng)稅收政策專題工作小組，三是積極穩妥解決股權分(fēn)置專題工作小組，四是鼓勵合規資金入市專題工作小組，五是積極穩妥發展債券市場(chǎng)專題工作小組，六是完善合格境外機構投資者試點專題工作小組。

　　如今，“國九條”頒布将滿周歲，六個(gè)專題工作小組取得(de)了(le)哪些進展呢(ne)？

　　券商融資渠道漸寬

　　2004年10月(yuè)19日，中國人(rén)民銀行發布《證券公司短期融資券管理(lǐ)辦法》和(hé)修訂後的(de)《證券公司債券管理(lǐ)暫行辦法》，允許符合條件的(de)證券公司在銀行間債券市場(chǎng)向合格機構投資人(rén)發行短期融資券，大(dà)幅度降低證券公司發行債券籌集資金的(de)門檻。

　　《證券公司短期融資券管理(lǐ)辦法》采用(yòng)市場(chǎng)化(huà)方式解決證券公司短期融資問題，通(tōng)過引入标準化(huà)、市場(chǎng)化(huà)的(de)貨币市場(chǎng)産品，在貨币市場(chǎng)的(de)發展過程中，逐步滿足證券公司合理(lǐ)的(de)短期融資需求。辦法的(de)發布實施有利于拓寬證券公司的(de)短期融資渠道，提高(gāo)證券公司融資行爲的(de)市場(chǎng)化(huà)程度，促進貨币市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的(de)良性互動和(hé)共同發展。修訂後的(de)證券公司發債管理(lǐ)辦法，取消了(le)發債最高(gāo)期限的(de)規定，取消了(le)拟公開發債公司“最近一年盈利”的(de)要求，将債券上市的(de)最低面值由2億元改爲5千萬元，并規定可(kě)以不提供擔保。

　　2004年11月(yuè)5日，央行、銀監會、證監會聯合發布了(le)《證券公司股票(piào)質押貸款管理(lǐ)辦法》。此前，2000年曾出台過類似管理(lǐ)辦法，這(zhè)次的(de)新辦法與舊(jiù)辦法相比，最大(dà)的(de)不同是質押期由6個(gè)月(yuè)延長(cháng)至一年。這(zhè)将爲券商提供更加寬松的(de)融資環境和(hé)運作空間。

　　資本市場(chǎng)稅收更優惠

　　稅收政策的(de)調整牽涉到了(le)國家的(de)财政收入，所以實施起來(lái)看似簡單，實際上卻非常慎重。直到今年年初，财政部、國家稅務總局發出通(tōng)知，出台資本市場(chǎng)營業稅優惠政策，對(duì)證券交易所、期貨交易所、證券公司、期貨經紀公司減征有關營業稅。此舉在一定程度上減輕了(le)相關公司的(de)負擔。

　　之後，在股市連續創出5年多(duō)以來(lái)的(de)新低時(shí)，市場(chǎng)期盼已久的(de)降低證券交易印花稅政策“千呼萬喚”終于出台，證券股票(piào)交易印花稅稅率，由2‰調整爲1‰。印花稅的(de)降低，預示著(zhe)總的(de)交易成本降低，可(kě)以一定程度上提高(gāo)市場(chǎng)的(de)活躍度，但這(zhè)隻是從根本上提高(gāo)市場(chǎng)活躍度的(de)諸多(duō)前提之一。

　　而對(duì)上市公司分(fēn)紅所得(de)的(de)減稅政策，近期可(kě)能無望出台。

　　解決股權分(fēn)置醞釀破題

　　解決股權分(fēn)置是解決股市深層次矛盾中最關鍵的(de)一環，也(yě)是最複雜(zá)最難解決的(de)，是制約資本市場(chǎng)發展的(de)頑疾。目前市場(chǎng)各方對(duì)此最爲關注，各種建議(yì)也(yě)最多(duō)，但進程也(yě)是最慢(màn)的(de)。可(kě)以說，貫徹落實“國九條”已步入深水(shuǐ)區(qū)，目前正處十分(fēn)關鍵的(de)攻堅階段。

　　股權分(fēn)置是與中國證券市場(chǎng)同時(shí)産生的(de)具有中國特色的(de)問題，國外沒有經驗可(kě)以借鑒。而且市場(chǎng)中各方的(de)利益很難平衡。所幸的(de)是，“國九條”出台後，保護社會公衆股股東權益逐漸占了(le)上風，股權分(fēn)置在今年的(de)制度建設中首次被觸及。

　　2004年12月(yuè)7日，《關于加強社會公衆股股東權益保護的(de)若幹規定》正式推出。這(zhè)一規定完善了(le)社會公衆股股東對(duì)公司重大(dà)事項的(de)表決制度，要求上市公司再融資、重大(dà)資産重組等在上市公司發展中對(duì)流通(tōng)股東利益有重大(dà)影(yǐng)響的(de)事項需要啓動“分(fēn)類表決”機制。規定的(de)出台，意味著(zhe)流通(tōng)股東首次有了(le)維護自身利益的(de)合法“武器”。這(zhè)是一種在目前尚不具備立即解決股權分(fēn)置問題條件下(xià)，探索建立上市公司非流通(tōng)股東和(hé)流通(tōng)股東之間利益均衡機制的(de)嘗試。這(zhè)一制度的(de)推出，向市場(chǎng)傳遞出管理(lǐ)層正在尋求突破的(de)信号。

　　同時(shí)， 2004年對(duì)于資本市場(chǎng)流通(tōng)股股東意義深遠(yuǎn)的(de)事項還(hái)有：7月(yuè)，證監會與國資委聯合推出“以股抵債”試點。7月(yuè)底，電廣傳媒成爲了(le)首家“以股抵債”試點上市公司，使大(dà)股東侵占小股東利益的(de)問題得(de)到了(le)一定程度的(de)遏制。

　　合規資金入市渠成待水(shuǐ)

　　2004年，管理(lǐ)層促使合規資金入市的(de)措施也(yě)是“超常規”的(de)。目前，各類合規資金的(de)入市的(de)渠道已經非常暢通(tōng)，隻要其願意，入市應該是非常方便的(de)。

　　證券投資基金是目前市場(chǎng)中最大(dà)的(de)機構投資者， 去年發行基金總計募集資金數超過了(le)前5年的(de)總和(hé)，并推出了(le)LOF、ETF等基金創新産品。目前基金管理(lǐ)的(de)總資産已超過3000億元，A股市場(chǎng)流通(tōng)股的(de)13%左右爲基金所持有 。今年，基金擴張的(de)迅猛勢頭仍有望延續。

　　企業年金和(hé)保險資金的(de)入市之門已經敞開。2004年10月(yuè)25日，中國保監會聯合中國證監會正式發布了(le)《保險機構投資者股票(piào)投資管理(lǐ)暫行辦法》，此舉意味著(zhe)保險資金可(kě)以直接投資股市。目前我國保險業總資産已超過1.1萬億元，按照(zhào)5%的(de)投資比例，業内人(rén)士估算(suàn)，将有近600億元保險資金可(kě)以直接入市。同年11月(yuè)10日，勞動和(hé)社會保障部與中國證監會聯合發布《關于企業年金基金證券投資有關問題的(de)通(tōng)知》，首次對(duì)企業年金基金證券投資的(de)開戶、結算(suàn)等事宜作出規定。此舉意味著(zhe)企業年金入市即将啓動。據統計，目前我國企業年金的(de)規模有近500億元，再加上以年金名義銷售的(de)保險産品有430億，企業年金的(de)存量規模有近1000億，總體規模雖不算(suàn)很大(dà)，但有關權威人(rén)士預計，年金市場(chǎng)全面推開後，每年的(de)新增規模應在800億到1000億左右，10年後将達10000億，發展潛力巨大(dà)。

　　QFII試點工作穩步推進

　　從2003年6月(yuè)底瑞士銀行率先進入中國股市到現在，獲得(de)QFII資格的(de)境外機構已近30家，獲得(de)的(de)投資額度超過30億美(měi)元。不過截至去年底，QFII在中國證券市場(chǎng)的(de)總資産不過163億元，占其總資産的(de)66%。其中，A股投資約71億，占證券資産的(de)44%；基金投資22億，占13%；可(kě)轉債投資33億，占20%；國債投資37億，占23%。相對(duì)于中國上萬億元的(de)流通(tōng)市值和(hé)3000多(duō)億的(de)基金來(lái)說，QFII目前不過是“毛毛雨(yǔ)”。

　　和(hé)基金等國内機構投資者相比，QFII的(de)投資額之所以這(zhè)麽小，主要還(hái)是由于國家對(duì)QFII的(de)數額以及審批時(shí)間上的(de)限制，QFII要想在證券市場(chǎng)上發揮更大(dà)的(de)作用(yòng)路還(hái)很長(cháng)。

　　債市風雨(yǔ)之後待彩虹

　　2004年，債券市場(chǎng)經曆了(le)有史以來(lái)最劇烈的(de)震蕩，但市場(chǎng)發展的(de)腳步并沒有裹足不前，債券市場(chǎng)在國民經濟中的(de)地位在提升；債市基礎設施建設在提速；新的(de)債券産品、新的(de)交易機制不斷推出。在鼓勵創新的(de)環境下(xià)，債券市場(chǎng)在低谷徘徊中面臨轉機。 

　　2004年5月(yuè)20日，買斷式回購(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)率先推出，這(zhè)是債券流通(tōng)市場(chǎng)在交易機制設計上所取得(de)的(de)一次曆史性的(de)突破，首次使債券交易具備了(le)做(zuò)空功能，在升息預期環境下(xià)投資者終于有了(le)規避利率風險工具。12月(yuè)7日，交易所債券市場(chǎng)開始在大(dà)宗交易系統試運行買斷式回購(gòu)。至此，買斷式回購(gòu)覆蓋了(le)整個(gè)債券市場(chǎng)。

　　同年7月(yuè)底，央行首次将銀行間債券市場(chǎng)“雙邊報價商”正式更名爲“做(zuò)市商”，意味著(zhe)“雙邊報價商”這(zhè)一過渡身份隐退，債券市場(chǎng)交易制度改革已被提上議(yì)事日程；11月(yuè)8日，中央債券綜合業務系統與人(rén)民銀行大(dà)額支付系統實現聯接。這(zhè)兩個(gè)系統的(de)對(duì)接，意味著(zhe)銀行間債券市場(chǎng)可(kě)實現“券款對(duì)付”結算(suàn)。這(zhè)項新的(de)結算(suàn)手段使債市買賣雙方券和(hé)款的(de)相對(duì)轉移過程基本同步、可(kě)控，起到了(le)避免本金風險，簡化(huà)交易手續的(de)作用(yòng)，從而提高(gāo)了(le)銀行間債券市場(chǎng)運行效率；12月(yuè)14日，人(rén)民銀行發布《全國銀行間債券市場(chǎng)債券交易流通(tōng)審核規則》。《規則》爲企業債券在銀行間市場(chǎng)上市“獨身定制”了(le)“債券的(de)實際發行額不少于人(rén)民币5億元”的(de)規定。顯然，《規則》出台的(de)意圖在于爲企業債券進入銀行間市場(chǎng)開道，對(duì)擴大(dà)企業債券市場(chǎng)規模具有積極意義。（彭春來(lái)/證券日報）