中小企業融資難是一個(gè)客觀難題。本文作者認爲，在當前宏觀調控、收緊銀根的(de)背景下(xià)，加強對(duì)區(qū)域性資本市場(chǎng)的(de)建設，使之成爲中小企業股權融資的(de)主要平台，既具有深遠(yuǎn)的(de)戰略意義，也(yě)具有現實可(kě)操作性。這(zhè)是衆多(duō)中小企業的(de)迫切要求，也(yě)是我國市場(chǎng)經濟趨于成熟的(de)迫切要求。

＞＞ 江蘇省技術産權交易所總經理(lǐ) 王超齊
中小企業對(duì)國民經濟的(de)貢獻率不斷提高(gāo)，中小企業在整個(gè)國民經濟中的(de)地位也(yě)越來(lái)越重要，這(zhè)已經成爲了(le)一個(gè)不争的(de)事實，而制約中小企業發展的(de)種種因素，雖然已經引起了(le)廣泛的(de)重視，但在實質性的(de)解決和(hé)推進方面，卻不盡人(rén)意。
在制約中小企業發展的(de)諸多(duō)因素中，資金問題已成爲了(le)重中之重，瓶頸問題呼籲多(duō)年，但改觀不大(dà)，ＣＰＤＦ（世界銀行集團國際金融公司下(xià)屬的(de)中國項目開發中心）在對(duì)四川中小企業進行研究後，在一個(gè)調查報告中寫道：“６２％的(de)中小企業把缺乏資金列爲企業未來(lái)發展的(de)第一大(dà)障礙，他(tā)們甚至可(kě)以不太在乎融資成本，但更大(dà)的(de)問題是他(tā)們根本找不到一條通(tōng)暢的(de)融資渠道。”這(zhè)的(de)确是一語中的(de)，很具有代表性。我們不妨從現在中小企業最有可(kě)能的(de)、經常提及的(de)主要融資渠道來(lái)探討(tǎo)一下(xià)。
中小企業融資難
是一個(gè)客觀難題
銀行貸款被許多(duō)人(rén)看作是中小企業融資的(de)首選，但實際情況卻是：“要和(hé)銀行建立起信貸關系太難了(le)！”這(zhè)是衆多(duō)中小企業的(de)一緻說法，但銀行界人(rén)士也(yě)有其共識：中小企業的(de)生命力差，素質參差不齊，缺少有效的(de)抵押，産品競争力弱，低水(shuǐ)平重複建設突出，資本運營手段單一，信用(yòng)觀念淡薄，加之銀行現在體制也(yě)存在著(zhe)障礙，不能滿足中小企業現階段的(de)融資需求等，這(zhè)些都使金融機構對(duì)中小企業貸款更加謹慎，導緻了(le)中小企業間接融資的(de)十分(fēn)困難。爲了(le)解決間接融資困難的(de)問題，現在從政府的(de)角度也(yě)在采取一些較爲有效的(de)做(zuò)法，那就是努力扶持一些擔保公司，目前這(zhè)項工作也(yě)可(kě)以認爲剛剛起步，中間還(hái)有許多(duō)問題，也(yě)還(hái)處在摸索階段。
在國内證券市場(chǎng)上，應該說中小企業目前根本就沒有股權融資的(de)渠道。衆所周知，主闆市場(chǎng)主要是針對(duì)一些大(dà)型企業的(de)，而現在通(tōng)過輔導期排隊等著(zhe)上市的(de)大(dà)型企業已經就有很多(duō)，所以主闆市場(chǎng)壓根就與中小企業關系不大(dà)；而新開的(de)中小企業闆市場(chǎng)且不說本身容量十分(fēn)有限，就那些與主闆市場(chǎng)一樣十分(fēn)嚴格的(de)條件和(hé)要求，這(zhè)也(yě)都是諸多(duō)中小企業所不可(kě)企及的(de)。
在債務融資方面，我國企業債券市場(chǎng)目前的(de)發育遠(yuǎn)遠(yuǎn)落後于股票(piào)市場(chǎng)和(hé)銀行信貸市場(chǎng)的(de)發展。由于受到發行規模的(de)嚴格控制，即使是經營穩健，經濟效益佳，資信良好的(de)大(dà)企業也(yě)難以通(tōng)過發行債券的(de)方法融通(tōng)資金，中小企業就更不用(yòng)說了(le)。即便是從發展趨勢來(lái)看，企業債券市場(chǎng)會有一個(gè)較大(dà)的(de)發展，企業也(yě)肯定會有一個(gè)較好的(de)債務融資前景，但一個(gè)是時(shí)間問題，另一個(gè)也(yě)僅僅是限于極小部分(fēn)的(de)中小企業。
通(tōng)過租賃設備來(lái)進行融資，也(yě)是被一些專家學者所看好的(de)解決中小企業融資難的(de)一個(gè)有效途徑。現代租賃業，在投融資體系中本應扮演一個(gè)重要的(de)角色，因爲租賃融資，已占全球融資總量的(de)２０％左右，在美(měi)國等發達國家，租賃已成爲僅次于銀行信貸的(de)第二大(dà)金融工具。對(duì)中小企業來(lái)講，能以較少的(de)租金支出獲得(de)所需設備的(de)使用(yòng)權，降低了(le)設備投資的(de)資金壓力和(hé)折舊(jiù)風險，況且在實際操作過程中，租賃方對(duì)承租人(rén)過去的(de)負債情況、交易記錄與有形資産要求不高(gāo)，特别是創新型中小企業在設備需求方面，容易得(de)到經營資金的(de)信用(yòng)支持，加上租金支付方式雙方協商解決，不像銀行貸款必須采用(yòng)固定的(de)還(hái)本付息方式，首期租金較少，且滿足了(le)企業１００％的(de)融資需求。但是我們要痛苦地承認：這(zhè)樣的(de)一個(gè)有效的(de)途徑，卻是一個(gè)長(cháng)期被忽視的(de)産業，直到現在也(yě)少爲人(rén)知，這(zhè)個(gè)産業的(de)發展也(yě)還(hái)有待時(shí)日。
客觀地說，現在絕大(dà)多(duō)數的(de)中小企業的(de)發展，在經常提及的(de)可(kě)能的(de)融資渠道上是走不通(tōng)的(de)，而中小企業要發展，最常見的(de)隻能是靠舉債融資，而企業的(de)過度負債對(duì)企業的(de)信用(yòng)情況會産生極大(dà)的(de)負面影(yǐng)響，加大(dà)了(le)企業發展的(de)風險，嚴重地制約著(zhe)企業再融資的(de)能力，從而也(yě)就制約了(le)中小企業的(de)進一步發展。
在初步分(fēn)析了(le)中小企業的(de)融資渠道後，我們完全可(kě)以得(de)出這(zhè)樣一個(gè)結論：要突破中小企業發展中資金的(de)瓶頸，首先也(yě)是最爲關鍵的(de)，還(hái)是要加強區(qū)域性資本市場(chǎng)的(de)建設，因爲隻有區(qū)域性資本市場(chǎng)構架成功且正常發揮其功能，才完全有可(kě)能從根本上緩解中小企業融資難的(de)問題。
在世界經濟發展過程中，幾乎有一條定律，就是凡是經濟持續穩定增長(cháng)的(de)國家和(hé)地區(qū)，一定是銀行業、資本市場(chǎng)都很發達，間接融資和(hé)直接融資兩個(gè)方面都很協調，實踐證明(míng)，忽視了(le)那一個(gè)方面都會對(duì)經濟的(de)發展産生負面影(yǐng)響。在黨的(de)十六屆三中全會發表的(de)《決定》中，對(duì)發展多(duō)層次的(de)資本市場(chǎng)做(zuò)了(le)明(míng)确的(de)闡述："積極推進資本市場(chǎng)的(de)改革開放和(hé)穩定發展，擴大(dà)直接融資。建立多(duō)層次資本市場(chǎng)體系，完善資本市場(chǎng)結構，豐富資本市場(chǎng)産品。"應該說黨中央這(zhè)一富有遠(yuǎn)見卓識的(de)戰略決策，對(duì)區(qū)域性資本市場(chǎng)的(de)建設，無疑是一個(gè)重大(dà)的(de)利好。
應充分(fēn)發揮區(qū)域性
資本市場(chǎng)的(de)重要作用(yòng)
那麽，區(qū)域性資本市場(chǎng)的(de)重要作用(yòng)主要體現在哪幾個(gè)方面呢(ne)？
首先，它是中小企業的(de)重要的(de)融資渠道。近年來(lái)，中小企業産業化(huà)過程中的(de)資本瓶頸問題日益突出融資難成了(le)中小企業發展的(de)重要制約因素，各地普遍存在著(zhe)″技術持有人(rén)找不到資金″和(hé)″資本擁有者找不到項目″的(de)矛盾在這(zhè)種信息嚴重不對(duì)稱的(de)情況下(xià)，區(qū)域性資本市場(chǎng)作爲特定環境中的(de)一種制度創新的(de)業态便應運而生。總的(de)來(lái)看，區(qū)域性資本市場(chǎng)在促進技術與資本對(duì)接、推動科研成果轉化(huà)、優化(huà)配置高(gāo)科技産業資源方面發揮了(le)積極的(de)作用(yòng)，爲廣大(dà)中小企業提供了(le)包括投融資、重組、政策咨詢以及進入海外資本市場(chǎng)前期培訓等多(duō)方面的(de)服務。而且在這(zhè)個(gè)市場(chǎng)上，最強調的(de)是企業用(yòng)股權進行直接融資，有資料表明(míng)：在國外約有６０％－７０％的(de)中小企業主要靠股權融資來(lái)解決資金問題的(de)，建立可(kě)以爲創業企業、高(gāo)新技術轉化(huà)及其他(tā)企業提供高(gāo)效率權益融資的(de)私募資本市場(chǎng)，并通(tōng)過私募融資能力的(de)發揮，赢得(de)投資者對(duì)融資企業的(de)高(gāo)度認同，獲得(de)廣泛的(de)市場(chǎng)影(yǐng)響力，從而積極推動高(gāo)新技術産業和(hé)中小企業的(de)快(kuài)速成長(cháng)。
其次，區(qū)域性資本市場(chǎng)能滿足中小企業産權流動的(de)客觀需求。由于現階段我國資本市場(chǎng)存在著(zhe)嚴重的(de)結構缺陷，主闆市場(chǎng)和(hé)中小企業闆市場(chǎng)的(de)主要服務對(duì)象是大(dà)型企業，大(dà)量中小企業在需要進行産權交易時(shí)，都面臨信息不暢和(hé)交易成本高(gāo)昂的(de)問題。同時(shí)，對(duì)于投資者來(lái)說，也(yě)存在企業資信不清，投資風險大(dà)等障礙。區(qū)域性資本市場(chǎng)的(de)出現，在一定程度上改善了(le)中小企業産股權交易的(de)環境，加強了(le)對(duì)企業信息的(de)披露，有助于降低交易雙方交易風險和(hé)信息收集的(de)成本，并規範了(le)雙方的(de)交易行爲。
再次，區(qū)域性資本市場(chǎng)的(de)建立，爲創業投資開辟了(le)一條新的(de)重要的(de)進入和(hé)退出渠道。我國的(de)創業投資始于１９８５年，但真正有所發展是在１９９９年，那時(shí)我國的(de)創業闆似乎呼之欲出，帶動了(le)創業投資的(de)發展，但後來(lái)由于諸多(duō)原因，創業闆市場(chǎng)沒能建立，創業投資随之又進入一個(gè)低谷。我國的(de)創業投資之所以發展的(de)不快(kuài)，其中一個(gè)十分(fēn)重要的(de)原因，就是退出渠道不暢。衆所周知，創業投資并不是以進入一個(gè)行業、占有市場(chǎng)份額爲目标的(de)，它追求的(de)是最大(dà)的(de)回報，如果它投資在一個(gè)企業上，而這(zhè)個(gè)企業的(de)獲利需要三年到五年的(de)時(shí)間，在這(zhè)一階段創業投資要是不斷地投入，那麽需要的(de)資金量就會非常龐大(dà)。創業投資的(de)特點之一就是在同一時(shí)間進入不同的(de)項目，正所謂的(de)不能把所有的(de)雞蛋放在一個(gè)籮筐裏，如果沒有區(qū)域性資本市場(chǎng)這(zhè)樣一個(gè)退出渠道，整個(gè)創業投資的(de)操作就很難進行下(xià)去，因爲創業投資在獲得(de)回報後，需要盡快(kuài)套現，用(yòng)套現來(lái)的(de)錢進行下(xià)一輪投資，而創業投資不能從風險企業中迅速退出，就不能實現創業投資的(de)滾動式發展。
區(qū)域資本市場(chǎng)可(kě)以解決
中小企業融資難題
區(qū)域性資本市場(chǎng)作爲一個(gè)以項目爲核心、以資本爲紐帶的(de)資源配置市場(chǎng)，它一出現就受到市場(chǎng)的(de)歡迎，表現出強大(dà)的(de)生機與活力。總體來(lái)說，區(qū)域性資本市場(chǎng)還(hái)具有以下(xià)幾個(gè)重要特點：
１、服務面廣，資源聚集多(duō)。區(qū)域性資本市場(chǎng)服務于衆多(duō)中小企業，充當了(le)技術、産權、創業資本以及相關的(de)中介機構的(de)信息和(hé)交易的(de)平台，爲各種市場(chǎng)主體提供服務。因此國内各區(qū)域性資本市場(chǎng)都已聚集了(le)大(dà)量的(de)資源，既有科技成果和(hé)創業企業股權這(zhè)樣的(de)技術、産權項目，也(yě)有創業投資主體和(hé)大(dà)量的(de)創業投資資金，還(hái)有在場(chǎng)内提供各種服務的(de)代理(lǐ)商和(hé)專業服務機構。
２、進入門檻低，注重成長(cháng)性。企業入市的(de)規模及條件要求都比較低，而且對(duì)盈利也(yě)沒有什(shén)麽具體的(de)要求，主要是要爲市場(chǎng)所認可(kě)，企業過去的(de)一切表現并不能成爲融資的(de)決定性因素，關鍵在于公司或企業是否具有發展前景和(hé)成長(cháng)空間，是否有好的(de)戰略計劃和(hé)明(míng)确的(de)主題概念。就市場(chǎng)而言，認同的(de)也(yě)是具有獨特概念和(hé)高(gāo)成長(cháng)性的(de)企業，并非僅限于盈利豐厚的(de)成熟企業，從這(zhè)個(gè)意義上來(lái)講，區(qū)域性資本市場(chǎng)提供的(de)市場(chǎng)是一個(gè)針對(duì)性很強的(de)市場(chǎng)，那些能提供新産品與新服務，運作有創意且具有較大(dà)增長(cháng)潛力的(de)企業都可(kě)以進入。
３、交易規範，中介服務齊全。開展規範化(huà)的(de)交易是區(qū)域性資本市場(chǎng)的(de)共同特征。一方面交易所爲交易各方提供合法的(de)交易鑒證，另一方面場(chǎng)内的(de)律師、會計師以及資産評估事務所等各種專業的(de)代理(lǐ)商和(hé)服務機構爲交易各方提供專業化(huà)、規範化(huà)的(de)服務，保證了(le)交易的(de)合法性和(hé)公正合理(lǐ)性，降低了(le)雙方的(de)風險。
４、交易效率高(gāo)，交易成本低。在區(qū)域性資本市場(chǎng)這(zhè)個(gè)平台上，會聚集著(zhe)大(dà)量的(de)融資項目和(hé)技術項目，同時(shí)也(yě)會有大(dà)量的(de)尋找項目和(hé)産權的(de)資金來(lái)到這(zhè)個(gè)平台上，這(zhè)必将提高(gāo)交易效率，降低交易成本。
５、交易手段多(duō)樣，交易方式靈活。區(qū)域性資本市場(chǎng)的(de)交易手段和(hé)方式靈活多(duō)樣，既有标準化(huà)合約的(de)産權交易，又有協議(yì)轉讓、競價交易（含拍(pāi)賣）、招标轉讓、合作開發等等，以滿足不同企業、不同層次市場(chǎng)主體的(de)不同需求。
我們聽(tīng)到過很多(duō)有關描述中小企業在我國國民經濟中重要地位的(de)種種說法，并且有相應的(de)數據佐證，但是我們聽(tīng)到的(de)更多(duō)的(de)還(hái)是關于中小企業融資如何難的(de)說法。市場(chǎng)經濟發達國家的(de)實踐經驗表明(míng)，解決中小企業融資難的(de)問題，最爲有效的(de)途徑還(hái)是通(tōng)過建設區(qū)域性資本市場(chǎng)這(zhè)樣一個(gè)平台，讓衆多(duō)中小企業可(kě)以在這(zhè)個(gè)平台上獲得(de)來(lái)自不同方面的(de)資金來(lái)源，以幫助企業快(kuài)速發展。
在當前宏觀調控，收緊銀根的(de)背景下(xià)，加強對(duì)區(qū)域性資本市場(chǎng)的(de)建設，使之在資源配置，解決信息嚴重不對(duì)稱，科技成果轉化(huà)率低等方面充分(fēn)發揮其獨特的(de)功能，不僅具有深遠(yuǎn)的(de)戰略意義，而且具有可(kě)操作的(de)現實意義，這(zhè)必将對(duì)緩解中小企業融資難，落實科學的(de)發展觀，實現經濟的(de)可(kě)持續發展，起到積極的(de)推動作用(yòng)，這(zhè)是衆多(duō)中小企業的(de)迫切要求，也(yě)是我國市場(chǎng)經濟趨于成熟的(de)迫切要求。