昨日，“封轉開”傳聞被否定後，上證基金指數應聲而落，盤中最低811.10點，重挫1.98%，報收817.13點，下(xià)跌1.25%。

    而在上周五，某地方報紙一則基金興華即将“封轉開”的(de)不确定消息，即引得(de)證基金指數上揚2.21%。

    “封閉式基金不按照(zhào)合約轉爲開放式基金，也(yě)許會在一段時(shí)間内保護基金公司的(de)利益。但這(zhè)将大(dà)大(dà)削弱投資者，特别是機構投資者對(duì)市場(chǎng)的(de)信心，而且市場(chǎng)信用(yòng)的(de)喪失是要用(yòng)很長(cháng)時(shí)間來(lái)補救的(de)。在市場(chǎng)經濟環境下(xià)，任何犧牲公正、公平的(de)做(zuò)法都是不可(kě)取的(de)。”與本報記者談及“封轉開”時(shí)，泰康人(rén)壽資産管理(lǐ)公司高(gāo)級投資經理(lǐ)徐徐不無憂慮。

    “在‘封轉開’的(de)問題上，中國保監會希望保險公司和(hé)基金公司能夠相互溝通(tōng)，共同找出合理(lǐ)的(de)解決方式。我個(gè)人(rén)認爲，應該抓住2006年、2007年這(zhè)兩年的(de)時(shí)機，在基金興業、基金漢鼎等一些最先到期的(de)基金上，找出解決的(de)辦法。”太平人(rén)壽保險公司投資部有關負責人(rén)向本報談了(le)他(tā)的(de)看法。

    加倉勁頭緣何這(zhè)麽足

    由于封閉式基金折價率不斷攀升，作爲該品種最大(dà)的(de)持有人(rén)，保險資金無疑是最大(dà)的(de)受損者。但是，去年以來(lái)，保險資金卻大(dà)量增持基金。

    統計數據顯示，2001年底，保險公司證券投資基金的(de)資産占總資産比重是4.6%，2004年3月(yuè)首次突破6%，2005年1月(yuè)達到6.6%。到2月(yuè)底,投資于基金的(de)保險資金達到860.75億元，同比勁增61%，占總資産比重高(gāo)達6.9%，創曆史新高(gāo)。

    盡管2004年的(de)封閉式基金年報未完全亮相，但業内人(rén)士預測，保險公司持有比重将會繼續上升。而2003年底，保險公司持有封閉式基金份額約爲254.3億份，占總份額比例爲31.13%，高(gāo)出2002年近8個(gè)百分(fēn)點，持有12隻30億份大(dà)盤封閉式基金的(de)比例甚至接近這(zhè)些基金總份額的(de)40%。

    爲何在大(dà)市“跌跌不休“中，保險資金卻一再增持封閉式基金？

    “如果‘封轉開’真的(de)得(de)以實施，就意味著(zhe)基金持有人(rén)在理(lǐ)論上可(kě)以以基金淨值加以贖回。以封閉式基金目前的(de)市場(chǎng)價格來(lái)計算(suàn)，其中的(de)無風險套利空間平均超過20%。換句話(huà)說，兩個(gè)漲停闆。”早在去年，某證券公司資産管理(lǐ)總部分(fēn)析師在給理(lǐ)财客戶的(de)投資建議(yì)書(shū)中如此寫道。

    2003年以來(lái)，封閉式基金的(de)折價率越來(lái)越大(dà)。以2002年1月(yuè)4日爲基點，按基金份額加權平均，封閉式基金淨值爲1.006元，基金價格爲0.986元，折價率僅爲2.03%。到了(le)2005年3月(yuè)22日，基金淨值爲0.998元，基金價格爲0.65元，折價率高(gāo)達34.94%。

    一旦“封轉開”，以封閉式基金目前的(de)市場(chǎng)價格來(lái)計算(suàn)，無風險套利将超過300億元，保險公司将成爲最大(dà)受益者。正因如此，去年《證券投資基金法》實施後，保險公司一直在大(dà)力呼籲和(hé)推動“封轉開”。

    “目前低迷的(de)市場(chǎng)環境下(xià)，保險公司在封閉式基金上占用(yòng)了(le)大(dà)量資金，如果遲遲不能兌現，會影(yǐng)響到保險公司的(de)資金流動性。”徐徐說，“基金公司應該嚴格按照(zhào)當初的(de)基金合約來(lái)履行。如果随意更改或者違約，法律的(de)尊嚴和(hé)市場(chǎng)的(de)規則将無法體現。”

    曾任上證所副總裁的(de)中國人(rén)壽資産管理(lǐ)有限公司副總裁劉慧敏表示：“包括保險公司在内的(de)所有投資者和(hé)基金公司，都認識到長(cháng)期維持封閉式基金高(gāo)折價、邊緣化(huà)的(de)局面不利于基金業長(cháng)遠(yuǎn)發展。 ”

    《證券投資基金法》規定，持有基金總份額最少10％的(de)投資者可(kě)要求或自行召集基金持有人(rén)大(dà)會，審議(yì)基金封閉轉開放的(de)議(yì)案。基金份額持有人(rén)大(dà)會要求有50％以上的(de)基金份額持有人(rén)參加，而審議(yì)基金“封轉開”議(yì)案需要參加大(dà)會的(de)持有人(rén)所持表決權三分(fēn)之二以上同意方可(kě)通(tōng)過。大(dà)會所決定的(de)事項需依法報國務院監管機構核準或者備案。

   “封轉開”不會一蹴而就

    從2006年底開始到2007年末，基金興業等20隻基金将結束存續期，總規模達到120億份，其餘34隻基金也(yě)将陸續到期。此後是清盤還(hái)是延長(cháng)，或轉爲開放式？至今尚無定論。

    太平洋保險集團公司資金運用(yòng)公司副總經理(lǐ)孫健認爲，從海外基金的(de)發展曆史來(lái)看，封閉式基金轉開放式是一種必然的(de)趨勢，關鍵是具體轉變方式的(de)選擇。

    “盡管基金法從法律上提供了(le)封轉開的(de)可(kě)能，但現階段管理(lǐ)層全面批準的(de)可(kě)能性不大(dà)。”孫健表示，“管理(lǐ)層在兼顧基金持有人(rén)權利的(de)同時(shí)，也(yě)會考慮到封轉開後可(kě)能産生的(de)贖回沖擊對(duì)證券市場(chǎng)的(de)影(yǐng)響，畢竟封閉式基金資産規模超過900億，占A股市場(chǎng)總流通(tōng)市值的(de)6%左右。管理(lǐ)層可(kě)能會漸進式推進‘封轉開’。因此，這(zhè)一進程的(de)曲折性可(kě)能會出乎大(dà)多(duō)數人(rén)的(de)預料。” 

    國泰君安證券基金分(fēn)析師陸曉棟稱， “封轉開”之後，基金業首當其沖，大(dà)量的(de)贖回必定使基金業的(de)整體規模縮小，基金公司收入下(xià)降。管理(lǐ)多(duō)隻封閉式基金的(de)公司壓力更大(dà)，嚴重的(de)甚至可(kě)能無法維持正常經營。此外，當基金變賣資産來(lái)應付贖回時(shí)，整個(gè)市場(chǎng)明(míng)顯受到沽壓，使其他(tā)投資者蒙受損失。這(zhè)一切決定了(le)監管機構必然謹慎應對(duì)“封轉開”。

    鑒于此，劉慧敏提出了(le)漸進改革封閉式基金的(de)的(de)7種方法：降低封閉式基金的(de)管理(lǐ)費，現在的(de)費率與開放式同爲1.5%，考慮到封閉式基金沒有銷售費用(yòng)，費率是有下(xià)降空間的(de)；加大(dà)封閉式基金的(de)分(fēn)紅力度；開展封閉轉開放的(de)試點工作；探討(tǎo)封閉式基金回購(gòu)，增加折價率達到一定程度就實施回購(gòu)的(de)機制；改爲債券型基金，對(duì)保險公司來(lái)說，這(zhè)可(kě)以鎖定基金收益，做(zuò)到長(cháng)期持有；轉爲定期開放的(de)基金，建議(yì)采取一兩周或者一個(gè)月(yuè)開放一次的(de)方法；可(kě)轉爲深交所LOF或上證所ETF，這(zhè)在理(lǐ)論和(hé)實踐上難度都不大(dà)。

    接近中國證監會的(de)專家對(duì)本報表示，鑒于“封轉開”問題有著(zhe)一系列的(de)系統風險，旨在維護整個(gè)市場(chǎng)穩定、平衡各方利益的(de)監管層将對(duì)之抱以慎之又慎的(de)态度。任何可(kě)行性方案都必須充分(fēn)考慮市場(chǎng)的(de)承受能力以及對(duì)基金管理(lǐ)人(rén)和(hé)投資者的(de)利益損害，将負面影(yǐng)響降到最低程度。正因如此，2003年出現的(de)基金銀豐“封轉開”風波中，盡管基金持有人(rén)王源新要求“封轉開”的(de)理(lǐ)由有理(lǐ)有據，最後其方案終不免胎死腹中。（