國務院國資委和(hé)财政部聯合發出《企業國有産權向管理(lǐ)層轉讓暫行規定》後，各地熱(rè)火朝天的(de)MBO将何去何從？ 

    國資委一位官員(yuán)明(míng)确表示：《暫行規定》出台後，大(dà)型企業正在進行的(de)MBO一律叫停。

    屬于允許探索範圍内的(de)中小企業MBO呢(ne)？國資委主任李榮融也(yě)給出了(le)答(dá)案：對(duì)于已進行轉讓的(de)企業，如果發現問題或職工有意見，各地國資機構有責任清查處理(lǐ)。換句話(huà)說，就是“有告必究”。可(kě)以說，規範MBO的(de)号角已經吹響，而諸多(duō)MBO“爛尾樓”将面臨著(zhe)推倒重建的(de)命運。

    野路子行不通(tōng)了(le)

    對(duì)于出台規定的(de)目的(de)，國資委産權局局長(cháng)郭建新表示，在繼續推進改革的(de)過程中使産權有序流動，做(zuò)到流動而不流失。 

    “如果嚴格按照(zhào)剛剛頒布的(de)《暫行規定》操作，那麽前不久風風火火的(de)張裕MBO肯定沒戲。”榮正投資咨詢公司董事長(cháng)、也(yě)是國内著名的(de)MBO專家鄭培敏指出，那種正在操作中的(de)自以爲是、霸王硬上弓的(de)野路子MBO，現在絕對(duì)行不通(tōng)了(le)。

    在以往的(de)實踐中，有的(de)地方政府将國資改革簡單化(huà)成“一賣了(le)之”，出台各種土政策，鼓勵國企領導人(rén)由管理(lǐ)者變身爲所有者。而這(zhè)些地方性政策又往往跟國家的(de)法規相違背，這(zhè)也(yě)是MBO泛濫的(de)一個(gè)原因。“在MBO問題上，一些地方政府會爲當初的(de)草(cǎo)率決策付出代價，很多(duō)土法上馬的(de)MBO在新規定面前将無所适從。”鄭培敏告訴記者。正在操作中的(de)中小國企MBO隻有主動修改方案，一切參照(zhào)新規定來(lái)辦，才有成功的(de)可(kě)能。

    當然，在分(fēn)級所有的(de)國資監管體制下(xià)，國務院國資委和(hé)财政部出台的(de)這(zhè)個(gè)部門法規，在地方究竟有多(duō)大(dà)的(de)執行力度還(hái)有待于時(shí)日驗證。不過，在誰出資誰負責的(de)前提下(xià)，地方出資人(rén)也(yě)負有相應責任。規範出台後，各地MBO的(de)“第一責任人(rén)”便是産權持有單位。它們是執行“有告必究”的(de)主體，按照(zhào)規範改制中的(de)9個(gè)環節，哪個(gè)環節出了(le)問題要在哪個(gè)環節糾正。

    而對(duì)于“上市公司國有股權不向管理(lǐ)層轉讓”的(de)強制性規定，鄭培敏指出，管理(lǐ)層仍可(kě)以通(tōng)過收購(gòu)母公司股權從而間接控制上市公司，這(zhè)條路還(hái)敞開著(zhe)。不過，不管是直接還(hái)是間接地涉及到上市公司控股權變更的(de)國有股權轉讓，終極審批權仍然牢牢抓在國務院國資委手裏。事實上，很多(duō)涉及到上市公司的(de)“MBO爛尾工程”之所以半途而廢，問題就是出在不按規矩操作上，最後通(tōng)不過國務院國資委的(de)審批而擱置。

    叫停信托委托殺傷力最大(dà)

    鄭培敏表示，《暫行規定》中“殺傷力”最大(dà)的(de)，當屬禁止管理(lǐ)層采取信托或委托等方式間接受讓國有産權，這(zhè)從根本上切斷了(le)MBO的(de)主要資金運作渠道，讓多(duō)年來(lái)頗爲流行的(de)一些曲線MBO成了(le)“無水(shuǐ)之魚”。

    “不能采用(yòng)信托或者委托的(de)方式，管理(lǐ)層收購(gòu)的(de)資金從哪裏來(lái)呢(ne)？”這(zhè)也(yě)是東方高(gāo)盛研究發展部總經理(lǐ)張紅雨(yǔ)得(de)知《企業國有産權向管理(lǐ)層轉讓暫行規定》内容後的(de)第一反應。

    不過，鄭培敏也(yě)表示：比起從前政府态度上的(de)反複不明(míng)和(hé)政策上的(de)灰色地帶，這(zhè)份文件其實是對(duì)管理(lǐ)層收購(gòu)這(zhè)種方式的(de)一種認可(kě)和(hé)放行。其中對(duì)管理(lǐ)層收購(gòu)的(de)集中、細緻、明(míng)确的(de)規定，對(duì)于規範操作的(de)各方都是個(gè)利好。

    探索不能盲目進行

    很多(duō)地方政府将MBO作爲激勵管理(lǐ)層的(de)主要方式。國資委研究中心黨委書(shū)記李保民表示，管理(lǐ)層收購(gòu)是産權改革逐漸演進的(de)結果，在某種意義上，是激勵機制的(de)一個(gè)漸進過程。不過，要認識到MBO隻是激勵手段中的(de)一種，并非是主要的(de)。 

    很多(duō)業界人(rén)士表示，《暫行規定》的(de)出台與前一陣的(de)郎顧之争不無關系。在全社會對(duì)國有資産流失現象形成巨大(dà)輿論壓力的(de)情況下(xià)，國資監管部門必然會謹慎地推進改革進程。

    到底什(shén)麽樣的(de)國有企業适合或者說能夠成功進行MBO？鄭培敏認爲，實施MBO要具備四個(gè)必要條件：所有者願意出賣、企業人(rén)力資本色彩濃厚、具有顯著的(de)管理(lǐ)效率空間、屬于競争性行業。輔助判斷條件是：負債率不能太高(gāo)、現金流充足、有被低估的(de)與人(rén)力資本相關的(de)無形資産、企業内外部文化(huà)和(hé)環境認可(kě)。

    鄭培敏建議(yì)，國企高(gāo)管如果試圖探索MBO，首先要自我審視，看企業和(hé)本身是否具備MBO的(de)條件，不能盲目地進行，要充分(fēn)認識到MBO是一種高(gāo)風險的(de)資本運作；同時(shí)，一旦走MBO之路，一定要規範、規範再規範，不要耍任何小聰明(míng)和(hé)貪圖小便宜。

    《暫行規定》停止了(le)大(dà)型國企的(de)MBO，如何解決對(duì)這(zhè)部分(fēn)管理(lǐ)層的(de)激勵機制問題？李榮融表示，這(zhè)也(yě)是國資委下(xià)一步工作需要解決的(de)問題。目前對(duì)于中央企業負責人(rén)進行年度業績考核，對(duì)其當期行爲進行獎懲；接下(xià)來(lái)，便要著(zhe)手考核其任期經營業績，給以股權和(hé)期權方面的(de)獎勵，而國資委也(yě)會制定專門規範。