4月(yuè)12日，中國證監會負責人(rén)表示，綜合各方面情況分(fēn)析，按照(zhào)國務院《關于推進資本市場(chǎng)改革開放和(hé)穩定發展的(de)若幹意見》所明(míng)确的(de)基本原則，目前已經具備啓動全流通(tōng)試點的(de)條件。

    這(zhè)一消息，被中國證券市場(chǎng)理(lǐ)解爲利好，市場(chǎng)爲之活躍。擱置了(le)許久的(de)全流通(tōng)試點終于在2005年的(de)春天迎來(lái)轉折。

    成思危、吳敬
琏、尚福林(lín)等權威人(rén)士都在各種場(chǎng)合表示，如果各方取得(de)共識，今年将是股市的(de)轉折之年。轉折之年，市場(chǎng)上有兩種理(lǐ)解，一種是熊牛轉折，一種是制度轉折。現在看來(lái)，制度轉折已成定局，而熊牛是否轉折尚難定論。

    榮正投資董事長(cháng)鄭培敏對(duì)《瞭望東方周刊》說，“一旦全流通(tōng)試點啓動，無論從短線偶然因素還(hái)是從中長(cháng)線公司治理(lǐ)内因，或是從增強投資者信心特别是大(dà)資金機構投資者的(de)信心來(lái)講，都是有好處的(de)。”

    試點方案出台步驟

    4月(yuè)11日，《國務院關于2005年深化(huà)經濟體制改革意見》要求大(dà)力發展資本市場(chǎng)，繼續抓緊落實“國九條”，盡快(kuài)出台配套政策措施，并由證監會牽頭落實此項工作。

    4月(yuè)12日，證監會新聞處戴彪就此事回答(dá)《瞭望東方周刊》：這(zhè)個(gè)《意見》對(duì)我們來(lái)說不算(suàn)新，去年4月(yuè)份，證監會便已經收到，“我們一年來(lái)便是按照(zhào)《意見》裏面的(de)指導原則在具體落實措施”。

    4月(yuè)11日，證監會研究中心主任李青原告知《瞭望東方周刊》：“全流通(tōng)已成定論，現在已過討(tǎo)論階段。”

    市場(chǎng)有人(rén)預計，最快(kuài)有可(kě)能是5月(yuè)份啓動。一位證券公司老總說：“各方已經形成共識，盡快(kuài)出台當在情理(lǐ)之中。”

    3月(yuè)底，從證監會傳出的(de)消息是，方案将沒有具體的(de)模式，證監會隻是出台全流通(tōng)程序，模式由各家公司大(dà)股東選擇。此消息被證監會有關人(rén)士證實。“當然不可(kě)能‘一刀(dāo)切’。”其發行部一位人(rén)士說。

    “不能一刀(dāo)切”還(hái)包括，不可(kě)能所有老股同時(shí)實施“全流通(tōng)”方案。

    據這(zhè)位人(rén)士說,粗線條的(de)程序要出台也(yě)不是很簡單的(de)。大(dà)體上要經過兩個(gè)步驟。

    首先，是由市場(chǎng)報方案。“市場(chǎng)”即指一些理(lǐ)論界專家。其後由證監會内部成立專家組把關篩選。

    “篩選的(de)方案必須符合若幹條件：保證市場(chǎng)可(kě)複制；保證上市公司有好的(de)預期；有效防範連續幾年虧損的(de)企業仍能随意上市;對(duì)投資者形成有力的(de)保護。”

    這(zhè)位人(rén)士說，程序出台非常慎重。他(tā)強調，證監會方案的(de)出台僅僅是作爲一種指導和(hé)暗示。

    此後，各公司大(dà)股東按照(zhào)這(zhè)種指導制定适合自己實際的(de)模式。“具體的(de)模式應該是因地制宜的(de)，兩個(gè)配在一起，才是完全意義的(de)全流通(tōng)方案。”

    發行部這(zhè)位人(rén)士不能肯定會在5月(yuè)份啓動全流通(tōng)程序。“具體的(de)時(shí)間隻有少數核心人(rén)員(yuán)掌握,5月(yuè)份的(de)确很有可(kě)能出台。”

    據介紹，在程序向社會公布後，并不是表示上市公司按照(zhào)程序制定了(le)自己的(de)模式就能馬上發行新股。

    “最起碼還(hái)要經過5個(gè)關卡。”上述人(rén)士說。上市公司要曆次經過:大(dà)股東、理(lǐ)論界、流通(tōng)股股東、證監會、市場(chǎng)人(rén)士的(de)認可(kě)。

    這(zhè)位人(rén)士介紹說，證監會的(de)把關主要體現在，過濾壞的(de)公司的(de)壞方案給市場(chǎng)一個(gè)樣本。

    經過這(zhè)些步驟，上市公司原則上方能實行全流通(tōng)方案。“這(zhè)裏面有一個(gè)允許討(tǎo)論、修改的(de)過程。”

    目前，證監會總的(de)指導思想可(kě)能是，不會采取市場(chǎng)上傳言的(de)“老股老辦法，新股新辦法”的(de)原則。

    “可(kě)能先實施解決老股辦法，邊改邊發新股。”其内部一位人(rén)士說。

    證券界知名人(rén)士張衛星在接受《瞭望東方周刊》采訪時(shí)對(duì)此表示不太認同:“如果老股老辦法，新股新辦法，那麽老股問題不解決，怎麽能發新股？今後誰會買老股？股權已經賣出去的(de)老股怎麽解決？這(zhè)些引發出的(de)問題很容易引起市場(chǎng)混亂。”

    他(tā)認爲,這(zhè)些都應是決策層慎重考慮的(de)。
試點公司将形成兩套方案

    在程序制訂之前，證監會爲保萬無一失，決定把一些上市公司作爲試點提供經驗參考以便判斷。

    各家公司均躍躍欲試。

    “我們的(de)想法是，在試點的(de)時(shí)候慢(màn)慢(màn)能形成一個(gè)可(kě)以複制的(de)模式就夠了(le)。”證監會發行部的(de)那位人(rén)士說。

    基于這(zhè)個(gè)想法，據說，選擇試點公司的(de)标準是:一爲良好的(de)優質公司，其次，先從民營企業入手。

    張衛星認爲，這(zhè)個(gè)标準設立得(de)“很有想法”。他(tā)說，首先當然能保證有比較好的(de)預期;第二，民營公司相對(duì)來(lái)說，因爲不需要通(tōng)過國資委或者央行或者其他(tā)主管部門決策，試點的(de)時(shí)候會比較單純簡單。當然，更無須進行部門利益協調。

    但設立這(zhè)個(gè)标準，國資委起了(le)一定的(de)作用(yòng)。“國資委不願意證監會一提全流通(tōng)就想拿國有股開祭。”一位分(fēn)析人(rén)士說。

    目前市場(chǎng)流傳，試點公司爲40-50家，大(dà)部分(fēn)爲民企。4月(yuè)12日，證監會新聞發言人(rén)表示對(duì)此不予評論。

    “試點的(de)結果，我們會保證至少有兩套方案出台，第一套是保證400多(duō)家民營上市公司能夠适用(yòng)，第二套方案是保證800多(duō)家國有上市公司适用(yòng)。”證監會一位不願透露姓名的(de)人(rén)士說。但這(zhè)位人(rén)士沒有說明(míng)兩套方案是否同時(shí)出台。

    張衛星建議(yì)，證監會先讓民營公司先行示範，國有企業可(kě)以引爲借鑒。對(duì)此，證監會是否采納尚無答(dá)案。

    至少在目前，證監會可(kě)能還(hái)無暇考慮到這(zhè)個(gè)階段。

    因爲正如市場(chǎng)傳言，與證監會關系密切的(de)有關人(rén)士證實，大(dà)部分(fēn)試點公司上報的(de)方案并不合格。

    “示範效應是很明(míng)顯的(de)，謹慎是首選的(de)原則，希望能達到最好的(de)結果，希望不要引起市場(chǎng)動蕩。”據介紹，這(zhè)是證監會和(hé)國資委的(de)共識。
證監會與國資委态度迥異

    4月(yuè)11日，國資委新聞處官員(yuán)許明(míng)軍對(duì)《瞭望東方周刊》說:“對(duì)全流通(tōng)的(de)一切細節概不清楚。”

    對(duì)于市場(chǎng)傳言，證監會選擇民營企業做(zuò)試點，國資委發言人(rén)也(yě)表示不予評論。

    全流通(tōng)方案熱(rè)烈討(tǎo)論已有多(duō)年，各種“方案”曾層出不窮地出現在公衆面前。大(dà)多(duō)數人(rén)認定，之所以難以解決，是國有企業的(de)國有股流通(tōng)非常敏感。2003年國資委成立後，與證監會在此方面存有一些異議(yì)。

    當時(shí)，有媒體分(fēn)析，全流通(tōng)的(de)突破隻可(kě)能有兩個(gè)方向:一是證監會繞開國資委推出一些不含國有股的(de)上市公司做(zuò)試點，再逐步突破;另一個(gè)是獲得(de)國務院的(de)首肯，以行政命令的(de)方式推進。“但無論是哪方面的(de)突破，都需要時(shí)間。”

    證監會與國資委位置不同，導緻對(duì)全流通(tōng)的(de)态度截然不同。

    “證監會是中國股市的(de)直接監管者，從維護市場(chǎng)的(de)角度應該站在保護公衆投資者利益的(de)立場(chǎng)，激勵推進股市的(de)市場(chǎng)化(huà)進程。而國資委是代表國家行使國有股股東權利。”深圳市資本市場(chǎng)研究會嚴瑞林(lín)說。

    “國資委的(de)職責主要是保證國有資産的(de)保值和(hé)增值，至于二級市場(chǎng)的(de)減持問題不是它需要迫切考慮的(de)問題。在整個(gè)經濟的(de)布局中也(yě)有個(gè)輕重緩急的(de)問題。”

    嚴瑞林(lín)說，“翻翻國資委189家中央企業名單就可(kě)以知道，前30名中上市的(de)隻有中石油、中石化(huà)、中海油、華能、中國電信、中國聯通(tōng)、中國移動、東風汽車等幾家，有的(de)也(yě)僅僅是部分(fēn)資産上市，所以國資委不會把二級市場(chǎng)的(de)問題放在首位。”

    “很多(duō)方面證監會也(yě)是無奈的(de)。過去市場(chǎng)一再地給證監會施加壓力，其實是沒有用(yòng)的(de)。不能讓證監會都去承擔全部壓力。”北(běi)京蓋恩方略投資顧問公司總經理(lǐ)、國立證券測評公司總經理(lǐ)侯玉成對(duì)證監會的(de)處境頗爲理(lǐ)解。

    與前幾年各界人(rén)士熱(rè)烈呼籲但無疾而終不同，2005年的(de)進展具有實質性意義。《瞭望東方周刊》記者采訪的(de)相當多(duō)證券界人(rén)士并不認爲是證監會與國資委真正消除隔閡、達成共識所緻。

    北(běi)京一位證券公司總經理(lǐ)對(duì)《瞭望東方周刊》說:“它們的(de)分(fēn)歧是一時(shí)難以完全消除的(de)，應該說，試點在今年有實質性的(de)進展。”