經濟學家韓志國坦言：關系到中國股市生死存亡的(de)戰鬥打響了(le)

      股權分(fēn)置的(de)弊端嚴重影(yǐng)響著(zhe)股市的(de)發展，《通(tōng)知》将啓動解決這(zhè)一頭号難題的(de)進程。

  　“沿革篇”

　　四年六大(dà)步頭号難題終破解

　　股權分(fēn)置問題被普遍認爲是困擾我國股市發展的(de)頭号難題。由于曆史的(de)原因，我國股市上有三分(fēn)之二的(de)股份不能流通(tōng)。由于同股不同權、同股不同利等“股權分(fēn)置”存在的(de)弊端，嚴重影(yǐng)響著(zhe)股市的(de)發展。4月(yuè)29日，經國務院同意，中國證監會發布《關于上市公司股權分(fēn)置改革試點有關問題的(de)通(tōng)知》。專家分(fēn)析指出，解決“股權分(fēn)置”這(zhè)個(gè)股市頭号難題，能積極推動資本市場(chǎng)的(de)改革。但這(zhè)一問題的(de)解決，并不代表市場(chǎng)所有根本問題的(de)解決。當前資本市場(chǎng)還(hái)要在金融産品創新、交易制度、發行制度等方面進行深入改革。

　　(1)2001年6月(yuè)，作爲解決股權分(fēn)置問題的(de)一種嘗試，國務院發布了(le)《減持國有股籌集社會保障資金管理(lǐ)暫行辦法》，開始實施“國有股減持”。該辦法第五條明(míng)确規定，國有股減持主要采取國有股存量發行的(de)方式。凡國家擁有股份的(de)股份有限公司(包括境外上市的(de)公司)向公共投資者首次發行和(hé)增發股票(piào)時(shí)，均應按融資額的(de)10%出售國有股。國有股存量出售的(de)收入，全部上繳全國社會保障基金。此次嘗試由于以犧牲流通(tōng)股股東利益爲前提，遭到了(le)市場(chǎng)的(de)拒絕。

　　(2)2001年10月(yuè)22日，中國證監會宣布停止執行《減持國有股籌集社會保障資金管理(lǐ)暫行辦法》第五條規定，并表示将公開征集國有股減持方案、研究制訂具體操作辦法，穩步推進這(zhè)項工作。

　　(3)2002年6月(yuè)23日，國務院決定除企業海外發行上市外，對(duì)國内上市公司停止執行《減持國有股籌集社會保障資金管理(lǐ)暫行辦法》中關于利用(yòng)證券市場(chǎng)減持國有股的(de)規定，并不再出台具體實施辦法。國有股減持政策正式“叫停”。

　　(4)2004年2月(yuè)初，國務院頒布《國務院關于推進資本市場(chǎng)改革開放和(hé)穩定發展的(de)若幹意見》(簡稱“國九條”)，明(míng)确提出“積極穩妥解決股權分(fēn)置問題”，“在解決這(zhè)一問題時(shí)要尊重市場(chǎng)規律，有利于市場(chǎng)的(de)穩定和(hé)發展，切實保護投資者特别是公衆投資者的(de)合法權益”，确定了(le)解決股權分(fēn)置問題的(de)目标和(hé)指導原則。

　　(5)2005年4月(yuè)12日，中國證監會負責人(rén)就股市八大(dà)敏感問題接受記者采訪時(shí)首次公開表态，根據“國九條”的(de)總體要求，“解決股權分(fēn)置已具備啓動試點的(de)條件”。證監會稱，股權分(fēn)置問題的(de)産生，主要源于“早期對(duì)股份制的(de)認識不統一，對(duì)證券市場(chǎng)的(de)功能和(hé)定位的(de)認識不統一，以及國有資産管理(lǐ)體制的(de)改革還(hái)處在早期階段”。股權分(fēn)置作爲曆史遺留問題，影(yǐng)響證券市場(chǎng)預期的(de)穩定，使公司治理(lǐ)缺乏共同的(de)利益基礎，也(yě)不利于國有資産管理(lǐ)體制改革的(de)深化(huà)，“已經成爲完善資本市場(chǎng)基礎制度的(de)一個(gè)重大(dà)障礙，需要積極穩妥地加以解決”。2005年4月(yuè)13日，滬深股市受此利好刺激強勁反彈，滬深300指數以1000.90點報收，漲幅達2.27%.上證綜指、深成指數則報收于1248.20點和(hé)3371.49點，分(fēn)别漲2.35%和(hé)1.8%.

　　(6)2005年4月(yuè)29日，經國務院同意，中國證監會發布《關于上市公司股權分(fēn)置改革試點有關問題的(de)通(tōng)知》，标志著(zhe)股權分(fēn)置改革試點工作正式啓動。（新華社記者 毛曉梅 張旭東）

　　“觀點篇”

　　投資機會增參與者翹首以待

　　對(duì)于中國證監會發布的(de)《關于上市公司股權分(fēn)置改革試點有關問題的(de)通(tōng)知》，經濟學家韓志國對(duì)記者坦言：這(zhè)将是背水(shuǐ)一戰！《通(tōng)知》革了(le)過去股權分(fēn)置15年曆史的(de)命，關系到中國股市生死存亡的(de)戰鬥打響了(le)。記者在采訪中感到，市場(chǎng)參與者多(duō)數認爲，《通(tōng)知》将有助于市場(chǎng)的(de)長(cháng)遠(yuǎn)發展。

　　市場(chǎng)投資機會将大(dà)增

　　一位長(cháng)期參與市場(chǎng)的(de)投資者表示，這(zhè)一消息絕對(duì)屬于利好，市場(chǎng)至少能迎來(lái)2- 3年的(de)大(dà)牛市。當然，也(yě)有一些不同的(de)看法。北(běi)京一家證券公司的(de)負責人(rén)告訴記者，對(duì)于短期的(de)二級市場(chǎng)可(kě)能有一點利空的(de)影(yǐng)響，相當于市場(chǎng)擴容。

　　經濟學家劉紀鵬則表示，目前非流通(tōng)股股東的(de)股票(piào)不能流通(tōng)，給非流通(tōng)股股東所帶來(lái)的(de)損失遠(yuǎn)遠(yuǎn)大(dà)于好處。他(tā)所接觸的(de)一些上市公司的(de)非流通(tōng)股股東表示，甯願讓利也(yě)要換取流通(tōng)權。在這(zhè)樣的(de)背景下(xià)，一輪新的(de)行情即将開始。

　　北(běi)京一家機構投資者的(de)負責人(rén)認爲，未來(lái)兩年内市場(chǎng)的(de)投資機會将大(dà)大(dà)增加。去年在大(dà)盤連連下(xià)滑的(de)狀态下(xià)，他(tā)們公司在一隻股票(piào)上就實現了(le)30%的(de)利潤。倘若試點方案設計合理(lǐ)，今年的(de)市場(chǎng)機會絕對(duì)比去年多(duō)得(de)多(duō)。

　　新股老股應區(qū)别對(duì)待

　　韓志國指出，試點方案将決定此次改革的(de)成敗。在試點方案中，必須體現出國家的(de)意志，按照(zhào)“國九條”的(de)要求，向廣大(dà)股民讓利。

　　市場(chǎng)研究人(rén)士張衛星認爲，管理(lǐ)層對(duì)于首批試點企業肯定将讓利。按照(zhào)改革的(de)慣例，試點企業往往會獲得(de)政策優待。

　　北(běi)京一家公關公司負責人(rén)告訴記者，對(duì)于今年的(de)市場(chǎng)來(lái)說，試點公司的(de)股權分(fēn)置改革試點影(yǐng)響不是很大(dà)，關鍵是國家對(duì)大(dà)盤股發行節奏的(de)控制。證監會發行部相關人(rén)士曾表示，要讓大(dà)量優質的(de)大(dà)型公司在國内上市，市場(chǎng)低迷的(de)原因在于市場(chǎng)缺乏優秀的(de)上市公司。按照(zhào)這(zhè)個(gè)思路，證監會今年勢必會加大(dà)公司的(de)發行節奏。這(zhè)樣，市場(chǎng)在承受能力有限的(de)情況下(xià)，大(dà)盤向好就有困難。

　　有專家建議(yì)，應該暫停新股發行，不能一邊解決老的(de)問題，一邊産生新的(de)問題，暫停幾個(gè)月(yuè)不是什(shén)麽問題。證監會相關人(rén)士表示，對(duì)首次公開發行的(de)公司實施全流通(tōng)，對(duì)存量上市公司則分(fēn)步解決股權分(fēn)置問題。在股權分(fēn)置改革中，必須選擇适當時(shí)機實行“新老劃斷”。實行“新老劃斷”，需要具備一定的(de)市場(chǎng)條件和(hé)相對(duì)穩定的(de)定價環境，要通(tōng)過改革試點積極創造條件加以解決。

　　首批試點可(kě)能是國企

　　張衛星認爲，首批試點企業肯定是民企無疑。因爲民企所涉及的(de)問題少，不需要經過國資委審批。但是，華夏證券研究所副所長(cháng)董晨表示，在理(lǐ)想狀态下(xià)試點應該從民資控股的(de)企業中開始，這(zhè)樣推行中的(de)阻力較小。不過，如果試點在優質的(de)國家控股企業中進行，則能表明(míng)管理(lǐ)層解決股權分(fēn)置的(de)決心。記者綜合各種渠道的(de)信息，認爲首批試點是國有企業的(de)可(kě)能性比較大(dà)。

　　經濟學家巴曙松則強調，股權分(fēn)置實施之後的(de)一個(gè)重大(dà)的(de)問題，是對(duì)上市公司生存權的(de)争奪。在目前公司治理(lǐ)不夠完善的(de)情況下(xià)，一定要加強獨立董事制度的(de)建設。