自股權分(fēn)置改革試點啓動以來(lái),除了(le)方式各異的(de)流通(tōng)權對(duì)價支付方案之外,非流通(tōng)股股東作出的(de)額外承諾也(yě)引起了(le)投資者的(de)強烈關注。從已經公布的(de)改革方案來(lái)看,4家試點公司中就有3家公司的(de)控股股東作出了(le)各自不同的(de)額外承諾。這(zhè)些承諾,都已經超出了(le)中國證監會通(tōng)知中要求的(de)範圍,可(kě)以視作"自願性安排"。

    由于承諾内容将直接影(yǐng)響投資者對(duì)公司的(de)預期,因此,有市場(chǎng)人(rén)士認爲,這(zhè)些承諾不僅會影(yǐng)響到流通(tōng)股股東對(duì)改革方案的(de)态度,而且将對(duì)今後的(de)股權分(fēn)置改革形成一定的(de)示範效應,成爲股權分(fēn)置改革方案中的(de)重要部分(fēn)。由此看來(lái),用(yòng)創新手段進行股權分(fēn)置改革已經初露端倪。

    額外承諾顯示誠意和(hé)信心

    投資者注意到,在三一重工、紫江企業和(hé)金牛能源的(de)股權分(fēn)置改革說明(míng)書(shū)中,除了(le)向流通(tōng)股股東支付對(duì)價之外,3家公司的(de)控股股東還(hái)各自作出了(le)額外承諾。這(zhè)些承諾,分(fēn)别涉及到了(le)分(fēn)步上市的(de)時(shí)間安排、非流通(tōng)股出售價格、分(fēn)紅安排等方面。

    業内人(rén)士認爲,非流通(tōng)股股東之所以願意作出這(zhè)些額外承諾,主要是爲了(le)表達對(duì)積極推進股權分(fēn)置改革的(de)誠意,以及對(duì)公司未來(lái)的(de)信心。

    以承諾内容較多(duō)的(de)紫江企業爲例,公司董事長(cháng)李?表示,額外承諾在一定程度上減緩了(le)原非流通(tōng)股份上市流通(tōng)給市場(chǎng)帶來(lái)的(de)壓力,更主要的(de)還(hái)是向流通(tōng)股股東表明(míng)大(dà)股東的(de)信心。

    國信證券的(de)林(lín)郁松告訴記者,作爲紫江企業股權分(fēn)置改革的(de)保薦機構,他(tā)們此前在方案設計時(shí)并未向大(dà)股東提出這(zhè)些要求。這(zhè)些額外承諾,都是大(dà)股東主動提出的(de)。以他(tā)們對(duì)公司的(de)了(le)解,一方面非流通(tōng)股股東在紫江企業中的(de)控股比例相對(duì)較低,另一方面,非流通(tōng)股股東對(duì)紫江企業的(de)感情深厚,對(duì)其未來(lái)也(yě)有充分(fēn)的(de)信心,于情于理(lǐ)都不會放棄控股地位。因此,對(duì)分(fēn)步上市的(de)時(shí)間和(hé)價格作出嚴格限制,是大(dà)股東在充分(fēn)考慮自身需求、企業價值和(hé)流通(tōng)股股東利益後得(de)出的(de),體現了(le)大(dà)股東承擔責任、願與中小股東共進退的(de)決心。

    能否形成示範效應

    用(yòng)額外承諾來(lái)解決一些投資者關心的(de)問題,已經成爲試點公司的(de)現實選擇。那麽,這(zhè)種方式是否能得(de)到流通(tōng)股股東的(de)認同,又能否對(duì)以後的(de)股權分(fēn)置改革形成示範效應呢(ne)?記者了(le)解到,業内人(rén)士對(duì)此普遍持積極态度。

    南(nán)方基金一位人(rén)士認爲,對(duì)于非流通(tōng)股股東作出的(de)額外承諾,他(tā)們十分(fēn)歡迎。因爲這(zhè)些承諾總體而言對(duì)流通(tōng)股股東是有利的(de)。他(tā)們認爲,隻有當非流通(tōng)股東和(hé)流通(tōng)股股東利益在最大(dà)程度上能夠趨于一緻,股權分(fēn)置改革才能順利進行,額外承諾在這(zhè)方面起到了(le)較爲積極的(de)作用(yòng)。

    這(zhè)位人(rén)士還(hái)表示,如果在以後的(de)股權分(fēn)置改革過程中,非流通(tōng)股股東在方案制定中能夠多(duō)爲流通(tōng)股股東考慮,從各個(gè)方面提出積極的(de)承諾,那麽,投資者的(de)信心将穩定許多(duō)。他(tā)希望目前幾家公司的(de)這(zhè)些承諾能起到示範作用(yòng)。

    國信證券的(de)林(lín)郁松表示,各個(gè)上市公司的(de)情況不同,對(duì)目前這(zhè)些額外承諾的(de)單純模仿并不符合現實。但是,如果各方能秉承追求利益一緻化(huà)的(de)原則,根據自身特點作出相應安排,則必将得(de)到投資者的(de)歡迎,對(duì)推動股權分(fēn)置改革将起到積極作用(yòng)。

    創新應成改革利器

    有鑒于額外承諾帶來(lái)的(de)正面效應,業内人(rén)士指出,股權分(fēn)置改革應當采取多(duō)種創新手段,因地制宜、因時(shí)制宜地進行。

    招商基金有關人(rén)士表示,股權分(fēn)置問題的(de)解決将會經曆一個(gè)長(cháng)期複雜(zá)的(de)過程,在具體之心過程中會碰到各種各樣的(de)情況和(hé)困難。這(zhè)就要求改革各方本著(zhe)實事求是、大(dà)膽創新的(de)精神,利用(yòng)多(duō)種手段來(lái)摸索解決。

    招商基金提出,上市公司情況複雜(zá),有的(de)公司非流通(tōng)股股東流通(tōng)意願強烈,但有些則并沒有急切的(de)流通(tōng)願望。另外,目前被幾家試點公司共同采用(yòng)的(de)向流通(tōng)股股東送股的(de)辦法,在一些公司身上不能适用(yòng)。對(duì)于這(zhè)些公司,參照(zhào)額外承諾的(de)辦法來(lái)解決股權分(fēn)置問題,不失爲一個(gè)現實途徑。招商基金認爲,如果非流通(tōng)股股東沒有流通(tōng)意願的(de)話(huà),可(kě)以承諾長(cháng)期(比如二十年)不流通(tōng),到期後自動獲得(de)流通(tōng)權。

    國泰君安的(de)一位人(rén)士也(yě)認爲,額外承諾體現了(le)創新手段在股權分(fēn)置改革中的(de)作用(yòng),以此類推,過去業界對(duì)于股權分(fēn)置問題提出的(de)各種方案和(hé)思路,在今後的(de)改革過程中也(yě)都可(kě)以适當運用(yòng)。像認沽權證、合并縮股等種種創新金融手段,必将在股權分(fēn)置改革的(de)過程中發揮應有的(de)作用(yòng)。（