５月(yuè)１７日下(xià)午，由證監會召集的(de)一場(chǎng)專家座談會在北(běi)京金融街(jiē)富凱大(dà)廈１９層中國證監會大(dà)會議(yì)室召開，會議(yì)的(de)主題是全流通(tōng)改革試點。

　　“這(zhè)次會議(yì)主要由尚福林(lín)主席和(hé)桂敏傑副主席主持，華生、劉紀鵬、韓志國、李振甯、林(lín)義相等八九位在全流通(tōng)問題上頗有建樹的(de)專家，證監會各主要部門負責人(rén)及多(duō)名各地證監局局長(cháng)列席。”一位參加會議(yì)的(de)專家告訴記者。“在會上，專家們圍繞全流通(tōng)試點發表了(le)自己的(de)一些意見，包括如何看待這(zhè)次試點的(de)曆史和(hé)現實意義、對(duì)試點的(de)評價和(hé)建議(yì)、配套措施如何跟進等等。”

　　這(zhè)位專家告訴記者，證監會方面主要是聽(tīng)取意見，尚主席在一些關鍵問題上也(yě)有表态。臨近結束時(shí)尚主席作了(le)簡單的(de)總結，并表示在接下(xià)來(lái)的(de)試點中，要充分(fēn)考慮各專家的(de)建議(yì)，同時(shí)也(yě)希望大(dà)家一定要對(duì)政府有信心。

　　“政府已經做(zuò)好一切準備”

　　自５月(yuè)９日全流通(tōng)改革試點正式啓動以來(lái)，滬深股市反而變得(de)更加不可(kě)捉摸。從４月(yuè)２９日收盤到５月(yuè)１６日（會議(yì)召開的(de)前一天）收盤，滬指下(xià)跌了(le)６．３０％，并擊穿１１００點關口，股指連創六年新低，“千點論”一語成谶。

　　“在這(zhè)種情況下(xià)，管理(lǐ)層十分(fēn)著(zhe)急。”上述專家告訴記者。近段時(shí)間以來(lái)，證監會先是在５月(yuè)１１日召集基金和(hé)券商商談，５月(yuè)１７日下(xià)午３點又召集了(le)這(zhè)次座談會，目的(de)是爲了(le)集衆所長(cháng)，分(fēn)析原因，找出對(duì)策，并确定下(xià)一步方略。

　　“大(dà)家首先對(duì)這(zhè)次試點的(de)曆史意義和(hé)現實意義統一了(le)認識。”前述專家說。劉紀鵬教授的(de)觀點認爲，全流通(tōng)試點的(de)啓動表明(míng)伴随著(zhe)四年股市大(dà)跌一直懸而不決的(de)争論終于劃上了(le)句号，即證明(míng)流通(tōng)權是有價值的(de)。過去非流通(tōng)股“暫不流通(tōng)”的(de)同時(shí)，沒有給流通(tōng)股股東以明(míng)确的(de)風險提示，如今要想實現流通(tōng)，就必須給予流通(tōng)股股東付出對(duì)價來(lái)贖買流通(tōng)權。

　　尚福林(lín)主席表示，過去政府因爲知識經驗的(de)不足而制定出有偏差的(de)政策，造成股市流通(tōng)市值大(dà)幅縮水(shuǐ)，這(zhè)是政府不願意看到的(de)。政府希望資本市場(chǎng)擔當擴大(dà)直接融資、化(huà)解金融風險的(de)作用(yòng)，但一個(gè)不健康的(de)市場(chǎng)顯然是不能擔此重任的(de)。因此這(zhè)次政府是下(xià)了(le)決心，必須使股市強大(dà)起來(lái)。隻有這(zhè)樣，才能推動直接融資，目前進行的(de)金融體制改革，如銀行股改等等才能順利進行。

　　“說到這(zhè)些，尚主席的(de)情緒有些激動。”前述專家說。

　　随後，尚主席強調，政府的(de)态度已經很明(míng)确：在金融業即将開放并軌的(de)今天，要保護國家經濟利益，防範金融風險，就不能延緩股市改革。而要保證改革順利進行，就必須解決股權分(fēn)置問題，從這(zhè)個(gè)意義上來(lái)講，說這(zhè)次全流通(tōng)試點是背水(shuǐ)一戰毫不爲過。“尚主席特别強調一點：政府已在試點前做(zuò)好了(le)制度和(hé)技術上的(de)一切準備，并對(duì)試點的(de)戰略和(hé)戰術有了(le)充分(fēn)部署，大(dà)家應該對(duì)政府有信心。”

　　“根據尚主席的(de)說法，在首批試點公司推出後，将及時(shí)總結經驗，擴大(dà)試點成果。”一位與會專家透露。“尚主席認爲，試點推進過程中難免會受到各種複雜(zá)因素的(de)影(yǐng)響，但是改革将是一個(gè)連續過程，更不可(kě)能停步。”

　　三大(dà)共識推進改革試點

　　據了(le)解，此次會議(yì)的(de)另一個(gè)重點議(yì)題是投資者普遍關心的(de)全流通(tōng)改革下(xià)一步動作。各專家暢所欲言，證監會對(duì)一些觀點也(yě)做(zuò)了(le)回應，并達成了(le)共識。

　　共識之一：第二批試點必須代表性更強，試點方案類型必須更加豐富。針對(duì)專家談到的(de)現有試點不具備典型性問題，尚福林(lín)主席表示，目前政府正考慮第二批試點中推出“一兩家在國民經濟中占較大(dà)地位的(de)國有控股公司”，同時(shí)也(yě)将在第二批試點中嘗試更多(duō)類型的(de)方案。

　　一位與會專家認爲，尚主席的(de)這(zhè)番表态“給了(le)市場(chǎng)很多(duō)暗示”。當時(shí)有專家認爲管理(lǐ)層不排除推出含Ｈ股的(de)公司以振奮投資者信心，如中石化(huà)等。但這(zhè)些試點具體推出時(shí)機還(hái)不确定，是等到第一批結束之後評估效果後再推出還(hái)是更早？不過毫無疑問的(de)是，一旦市場(chǎng)形勢仍然惡劣，管理(lǐ)層将很快(kuài)推出比第一批更優厚的(de)方案，這(zhè)些方案之中很可(kě)能包括能夠大(dà)大(dà)提高(gāo)上市公司股票(piào)内在含量的(de)縮股以及其他(tā)創新方式，如規定非流通(tōng)股在流通(tōng)股價格未漲到曆史高(gāo)成本區(qū)域時(shí)不準減持。這(zhè)些方案特别适合優質公司，它們不願意輕易減持股票(piào)，要想減持就必須提升公司價值。

　　共識之二：必須爲全流通(tōng)試點創造良好的(de)市場(chǎng)條件。在談到目前試點之所以沒有取得(de)好的(de)市場(chǎng)效果時(shí)，諸多(duō)專家認爲這(zhè)與目前全流通(tōng)試點“單兵(bīng)推進”而缺乏寬松環境的(de)支持有關。例如目前融資壓力仍然較大(dà)。

　　“目前一邊是發新股，一邊解決股權分(fēn)置，很可(kě)能最後的(de)結果是舊(jiù)問題沒有解決多(duō)少，新問題更多(duō)地出現了(le)，這(zhè)樣怎能讓投資者相信政府的(de)誠意？隻有集中精力解決股權分(fēn)置，才能表明(míng)政府的(de)決心。”一位專家建議(yì)。

　　在場(chǎng)的(de)一位專家注意到，尚福林(lín)主席“對(duì)此沒有明(míng)确表态，隻是微微地點了(le)頭。”

　　“也(yě)許管理(lǐ)層也(yě)很無奈，但在全流通(tōng)試點期間完全停止新股發行也(yě)很困難。因此目前采取的(de)政策是‘調養生息’：全流通(tōng)試點期間，維持未來(lái)較長(cháng)時(shí)間（３～５月(yuè)），新股發行維持在小容量、慢(màn)節奏的(de)水(shuǐ)平上。” 劉紀鵬說。

　　共識之三：積極出台配套政策，爲股權分(fēn)置“保駕護航”。專家們普遍認爲，爲保證解決股權分(fēn)置的(de)順利進行，管理(lǐ)層必須出台相關配套政策以妥善解決全流通(tōng)試點中可(kě)能出現的(de)問題，例如取消股息稅、全流通(tōng)試點激勵、平準基金的(de)設立、分(fēn)類表決政策的(de)補充等等。

　　“管理(lǐ)層方面目前已積極做(zuò)好相關配套政策準備工作，很可(kě)能擇機推出，尤其是股息稅的(de)取消和(hé)平準基金的(de)設立。”一位專家向記者透露，“例如平準基金，極有可(kě)能在适當的(de)時(shí)候準确出擊。而其他(tā)配套政策也(yě)正在醞釀過程中，如全流通(tōng)試點激勵：把再融資和(hé)股權分(fēn)置改革結合起來(lái)；強制試點公司必須達成和(hé)流通(tōng)股有關對(duì)價補償的(de)協議(yì)，否則今後不準減持；限定股權分(fēn)置問題解決的(de)時(shí)限等等。”

　　“對(duì)于更多(duō)的(de)專家意見，管理(lǐ)層目前還(hái)正在考慮過程之中。”一位與會專家透露，“例如華生建議(yì)爲解決分(fēn)類表決缺陷而設立‘連續叫價機制’；劉紀鵬建議(yì)将股權分(fēn)置方案作爲股東大(dà)會討(tǎo)論的(de)專門話(huà)題，方案不通(tōng)過，股東大(dà)會就不結束的(de)‘連續討(tǎo)論協商機制’等等。”