6月(yuè)2日，上海常熟路171号，一幅“熱(rè)烈歡迎來(lái)自人(rén)總行與證監會的(de)領導”的(de)條幅懸挂起來(lái)，直至6月(yuè)7日方才隐去。這(zhè)幢白色的(de)高(gāo)樓正是申銀萬國證券公司總部所在地。

　　接近消息源的(de)人(rén)士透露，當下(xià)，央行正在爲一項整體扶植券商的(de)計劃展開前期調研工作，首批兵(bīng)分(fēn)兩路，分(fēn)赴上海的(de)申銀萬國與安徽的(de)華安證券。

　　該計劃與證券投資者保護基金(指依法設立的(de)券商破産、關閉或撤消時(shí)，賠償其客戶資産因證券公司非法動用(yòng)所遭受的(de)損失)等一攬子利好消息，預計将在不久後出台。

　　此次調研組上海行十分(fēn)低調。

　　“大(dà)概是來(lái)檢查工作吧，”當記者提及此事時(shí)，除了(le)那紅色标語印證著(zhe)有關人(rén)士的(de)到來(lái)外，申銀萬國證券公司的(de)大(dà)多(duō)數員(yuán)工不清楚人(rén)行與證監會此行的(de)真實目的(de)。

　　與原來(lái)所提思路不同，在該計劃中，不僅要給待處置券商的(de)“棺材錢”，還(hái)要給一些流動資金出現困難的(de)證券公司一定的(de)“買藥錢”，這(zhè)是央行與證監會考慮通(tōng)盤解決券商問題的(de)一個(gè)突破性的(de)思路。

　　一位與申萬有深厚淵源的(de)工商銀行上海分(fēn)行高(gāo)層介紹，“人(rén)行來(lái)上海是爲了(le)先找一家券商摸底審計，之後立即向更高(gāo)部門彙報，确定向申銀萬國證券公司提供流動性支持的(de)額度、利率及可(kě)行性。”

　　股市千點區(qū)域，扶植“券商流動性計劃”實已刻不容緩。

　　調研申萬

　　6月(yuè)2日，對(duì)于申銀萬國而言，是關系到未來(lái)公司生存與發展的(de)重要日子。

　　公司的(de)高(gāo)層們顯得(de)格外忙碌。他(tā)們在接待上海證監局對(duì)申銀萬國自查工作的(de)現場(chǎng)核查之後，又迎來(lái)了(le)人(rén)總行的(de)審計、調研隊伍。

　　此時(shí)，“申銀萬國将申請15億貸款解決流動性問題”的(de)消息開始在業界流傳。

　　工商銀行上海分(fēn)行人(rén)士介紹，準确的(de)說法應該是，在上海市有關部門的(de)協調與扶持下(xià)，申銀萬國證券向央行申請15億再貸款，緩解流動資金的(de)燃眉之急。

　　據悉，央行此次上海之行由金融穩定局局長(cháng)張新親自帶隊，上海金融辦、上海證券局、人(rén)行上海分(fēn)行金融穩定處等多(duō)位官員(yuán)陪同，申銀萬國總裁馮國榮與分(fēn)管财務副總裁出面，并騰出一間辦公室用(yòng)于接待各位領導。

　　“這(zhè)表明(míng)上海市有關部門與申銀萬國對(duì)此事高(gāo)度重視，”上述工行人(rén)士認爲。

　　“申銀萬國自己申報了(le)15億，但光(guāng)看公司報的(de)數字不行，人(rén)行調研組将在6月(yuè)2日至6日對(duì)申萬的(de)流動資金缺口重新計算(suàn)，”該知情人(rén)士暗示，“審計的(de)數字也(yě)未必就是發放再貸款的(de)金額。決定權在更高(gāo)層。”

　　之後，央行調研組将回北(běi)京，以報告形式向更高(gāo)部門彙報申萬等券商的(de)真實情況，以确定發放再貸款的(de)數額、利率、擔保或抵押物(wù)等細節。

　　按照(zhào)銀行間市場(chǎng)公布的(de)2004年申銀萬國證券公司年報，申銀萬國在“淨資本／淨資産”指标上沒有達到創新試點标準，但申銀萬國的(de)财務情況遠(yuǎn)好于那些待處置券商，财務報告的(de)透明(míng)度甚至好過一些創新試點公司。

　　截止2004年底，扣除代買賣證券款的(de)流動資産爲6.9億，淨資産是6.4億，每股淨資産0.15元。(數據摘自2004年經審計報告)

　　而在5月(yuè)20日“2004年1-4月(yuè)經營會議(yì)”上，申銀萬國高(gāo)層公布了(le)今年1到4月(yuè)，公司A股與基金排名第三，B股交易排名第二，QFII與代理(lǐ)股份排名第一，市場(chǎng)交易總量第三等數據。

　　“最近工作要分(fēn)兩段理(lǐ)解，一是增加流量；二是增加股本金，增資擴股，”申銀萬國人(rén)士介紹，“目前，公司現有的(de)融資渠道穩定，公司也(yě)有能力解決好融資的(de)擔保問題。”

　　解決流動性問題更爲迫切，由于缺少足夠的(de)資金，申萬固定收益部在做(zuò)國債承銷時(shí)小心翼翼，考慮到風險防範，不願承接較大(dà)數額的(de)客戶單子。

　　早在2005年3月(yuè)14日，申萬召開第二屆董事會第十五次會議(yì)，通(tōng)過以下(xià)決議(yì)：關于原則同意公司增資擴股方案實施辦法的(de)決議(yì)；關于原則同意爲公司融資提供擔保的(de)決議(yì)。

　　“而對(duì)于申萬向中國央行申請的(de)再貸款，央行建議(yì)由公司的(de)大(dà)股東擔保。”該知情人(rén)士透露。

　　一位接近上海證監局的(de)人(rén)士表示：“檢查的(de)結果是償還(hái)到期的(de)客戶委托理(lǐ)财資金需要一筆錢，再加上其他(tā)方面的(de)，總共可(kě)能需要三四十億。”

　　此外，按照(zhào)創新試點券商的(de)達标标準，目前，申萬的(de)增資擴股計劃已從原先增加40億，降低至25億左右。上海久事、上海國際等上海大(dà)型國企有可(kě)能增資。

　　“得(de)到央行的(de)流動性支持，便給了(le)申銀萬國的(de)大(dà)股東們與潛在新股東們對(duì)公司的(de)更多(duō)信心。”工行上海分(fēn)行人(rén)士表态。

　　券商扶植“大(dà)計劃”

　　政府解決券商問題的(de)通(tōng)盤大(dà)計，一直在各部門的(de)協調中慢(màn)慢(màn)磨合、修正。顯然，考量券商問題的(de)眼光(guāng)不應局限于證券市場(chǎng)，更應從整個(gè)國家的(de)金融風險高(gāo)度考慮。

　　北(běi)京某券商總裁轉述了(le)證監會機構部的(de)新思路，“不僅要給高(gāo)風險券商“棺材錢”，還(hái)要給一些券商“買藥錢”，此外，鼓勵以建銀—南(nán)方模式收購(gòu)高(gāo)風險券商的(de)資産。”

　　有數據顯示，截止2003年12月(yuè)31日，整個(gè)證券行業潛虧(實際虧損與帳面虧損之和(hé))高(gāo)達2200億人(rén)民币，2004年以來(lái)這(zhè)一态勢更爲嚴峻，絲毫不亞于銀行不良貸款的(de)金融風險。

　　“在規範的(de)同時(shí)，也(yě)要給較規範的(de)券商一些運營資金，再這(zhè)樣下(xià)去，即使規範的(de)券商也(yě)跨不過生死門，拯救證券公司刻不容緩。”該券商總裁認爲。

　　他(tā)認爲，對(duì)于那些的(de)确需要流動資金周轉，且整體情況尚可(kě)的(de)券商，央行應該考慮給予一定的(de)資金，使這(zhè)部分(fēn)券商有能力自救、自我重振。

　　“待處置的(de)高(gāo)風險券商屬于證券投資者保護基金範圍，而後者的(de)大(dà)部分(fēn)受益券商應屬于證監會評選的(de)規範類證券公司。”

　　當證監會建立起對(duì)證券公司的(de)救助雙管齊下(xià)(“棺材錢”加“買藥錢”)的(de)思路時(shí)，央行對(duì)于解決券商問題的(de)思路也(yě)在發生轉變。

　　這(zhè)從最近央行的(de)一些舉動頗可(kě)瞧出端倪。

　　5月(yuè)14日，央行金融穩定局破先例地邀請部分(fēn)創新券商開會，而且規定每家券商隻能派一名負責人(rén)出席，不能帶助理(lǐ)。

　　“會議(yì)的(de)主題是討(tǎo)論如何改善證券公司的(de)生存環境，會上，金融穩定局局長(cháng)張新充分(fēn)聽(tīng)取了(le)各家券商對(duì)生存與未來(lái)發展的(de)想法和(hé)意見，但張新沒有多(duō)談央行的(de)思路，”兩位參加會議(yì)的(de)總裁向記者表示。

　　盡管如此，會議(yì)主辦方的(de)特殊身份，主持人(rén)張新曾在證監會工作時(shí)的(de)一貫主張，及較以往不一般的(de)會議(yì)規定，依然使證券公司的(de)高(gāo)管們猜測近期央行可(kě)能有些針對(duì)券商的(de)行動。

　　按照(zhào)央行再貸款的(de)有關規定，給予證券公司的(de)再貸款的(de)年利率在2.2%，央行給予流動性支持的(de)前提是，證券公司必須提供擔保或抵押物(wù)。如到期不還(hái)本金，央行可(kě)以處置抵押物(wù)，或者由連帶責任擔保人(rén)償還(hái)。

　　北(běi)京某券商總裁分(fēn)析，“會裏(證監會)的(de)建議(yì)是考慮讓受益券商的(de)地方政府或券商的(de)大(dà)股東提供擔保。”

　　根據證監會對(duì)于規範類證券公司的(de)設置标準，将近有1／2左右的(de)證券公司将落入這(zhè)一範圍，再劃分(fēn)這(zhè)部分(fēn)券商的(de)資金緊張程度，預計有50家左右券商可(kě)從央行的(de)受流動性支持計劃中受益。

　　“如按照(zhào)50家券商，每家20億的(de)規模計算(suàn)，那麽可(kě)能需要央行一千億的(de)再貸款。”上述人(rén)士做(zuò)個(gè)了(le)假設。

　　燃眉之急

　　張新的(de)思路一脈相承地從證監會延續至央行。

　　早在2004年，張新還(hái)在中國證監會擔任上市部副主任一職時(shí)，就力主“政府應象處置商業銀行不良資産一樣解決券商資金問題”。

　　在其公開發表的(de)《政府應注資解決證券市場(chǎng)不良資産》一文中，張新表示：“立足于金融體系協調發展的(de)理(lǐ)念，我們建議(yì)應采取與處理(lǐ)商業銀行不良資産相一緻的(de)原則來(lái)解決證券市場(chǎng)曆史遺留的(de)不良資産問題。”

　　一份由巨靈咨詢提供的(de)數據顯示，從1998年至2002年，證券公司交納的(de)稅收額爲150.9億人(rén)民币；自1998年至2004年，投資者交納的(de)交易印花稅是1663.41億人(rén)民币，截止2003年11月(yuè)，證券市場(chǎng)累計爲國有企業籌集資金9738.5億元，占同期GDP 8%。

　　張新在文中還(hái)稱：“政府出資解決這(zhè)個(gè)問題所需資金會遠(yuǎn)低于銀行注資，估計4000億元左右即可(kě)。目前我國證券市場(chǎng)的(de)曆史遺留問題已制約了(le)證券市場(chǎng)和(hé)金融體系的(de)健康和(hé)持續發展，再不解決就會成爲系統性風險，會影(yǐng)響國家的(de)整體發展。”

　　事實上，2005年證券市場(chǎng)的(de)走勢、潛在風險更高(gāo)于張新著文的(de)去年。

　　6月(yuè)6日，上證綜合指數終于瞬間擊破1000點整數關口，時(shí)隔8年後重新見到千點以下(xià)，基金、社保基金、QFII等機構投資者幾乎無一幸免，缺少流動資金、四大(dà)業務日漸蕭條的(de)券商日子更加無法維系。

　　當天，中國證監會在第29次基金業聯席會議(yì)上，宣布即将在近期公布六項救市措施。其中一條“采取實質性措施化(huà)解券商風險”使不少券商人(rén)士爲之興奮。

　　大(dà)多(duō)數券商已把解決财務融資問題，當作公司最迫切的(de)任務對(duì)待。

　　一些券商總裁紛紛表示：“政府必須采取實質性措施，光(guāng)聽(tīng)雷聲不見雨(yǔ)不行。作爲股市重要的(de)參與者，券商手中沒有資金來(lái)源，隻有走向末路。”

　　如此，不僅把原本尚可(kě)的(de)券商拖跨，而且積累的(de)風險會蔓延至投資者和(hé)債權人(rén)，甚至會引起金融危機，更不用(yòng)提推動股權分(fēn)置改革。

　　“尤其是在中國證券市場(chǎng)處于曆史性轉折的(de)今天，爲了(le)盡全力推動股權分(fēn)置改革試點，政府需要拿出足夠的(de)勇氣與膽量扶植券商，提供一個(gè)平穩的(de)、向上的(de)市場(chǎng)環境。”中信證券研究人(rén)士認爲。