當股改步入既定程序之後，它就不再是市場(chǎng)的(de)惟一重心了(le)。“我們已看到爲股改讓道的(de)二級市場(chǎng)融資正在漸行漸近。”泰陽證券研究所所長(cháng)向威達分(fēn)析稱。

　　8月(yuè)24日淩晨，證監會、國資委、财政部、央行、商務部聯合下(xià)發股改綱領文件《關于上市公司股權分(fēn)置改革的(de)指導意見》(下(xià)稱《指導意見》)，明(míng)确指出，“根據股權分(fēn)置改革進程和(hé)市場(chǎng)整體情況，擇機實行‘新老劃斷’，對(duì)首次公開發行公司不再區(qū)分(fēn)流通(tōng)股和(hé)非流通(tōng)股。完成股權分(fēn)置改革的(de)上市公司優先安排再融資。”

　　證券業協會的(de)一位官員(yuán)對(duì)此的(de)判斷是，“擇機”并不會太長(cháng)。

　　股改進程步步緊追，上周，證監會召集專家就《上市公司股權分(fēn)置改革管理(lǐ)辦法》進行最後一次研討(tǎo)，該《管理(lǐ)辦法》以及相關《業務操作指引》的(de)出台爲時(shí)不遠(yuǎn)。

　　信号明(míng)顯

　　“雖然此次并沒有明(míng)确指出再融資和(hé)IPO放開的(de)具體時(shí)間，但這(zhè)是第一次明(míng)确了(le)這(zhè)個(gè)問題，在股權分(fēn)置改革到目前進展順利的(de)情況下(xià)，融資已經被提上了(le)監管層的(de)議(yì)事日程。”北(běi)京一家證券公司投行部的(de)人(rén)士分(fēn)析認爲。

　　一家證券公司的(de)分(fēn)析人(rén)士指出：“五部委的(de)共識說明(míng)，二批試點的(de)全面成功使得(de)監管層對(duì)股權分(fēn)置的(de)預期比較穩定，已經讓監管層看到了(le)股改的(de)勝利前景。可(kě)以說，這(zhè)個(gè)結果大(dà)大(dà)好于預期。”據了(le)解，對(duì)于二批試點中的(de)42家股改公司，證監會原本的(de)心理(lǐ)預期是有33家通(tōng)過就算(suàn)成功。

　　而證監會主席尚福林(lín)關于“新老劃斷”的(de)表述，也(yě)已悄然變化(huà)。6月(yuè)27日下(xià)午，尚福林(lín)在國務院新聞辦公室召開的(de)新聞發布會上明(míng)确指出，新老劃斷仍無時(shí)間表。他(tā)當時(shí)表示，“新老劃斷後，首次新股發行即爲全流通(tōng)發行，同時(shí)解決了(le)股權分(fēn)置問題的(de)公司可(kě)以進行再融資。至于何時(shí)實行新老劃斷，需要根據改革的(de)進程進行論證。”

　　“從‘論證’到‘擇機’，我們可(kě)以看到其中的(de)變化(huà)。而從《指導意見》中監管層對(duì)股改試點的(de)肯定和(hé)對(duì)股改方向的(de)明(míng)确，可(kě)以預見到，股改應該不會拖得(de)太久。‘擇機’融資，這(zhè)個(gè)時(shí)機并不遠(yuǎn)了(le)。”上述證券業協會官員(yuán)分(fēn)析道。

　　不久前，證監會有關人(rén)士也(yě)表态說，待占市值60%-70%的(de)200-300家主要上市公司基本結束股改之後，股市将恢複融資功能。一位業内人(rén)士認爲，預計随著(zhe)下(xià)半年股改的(de)加快(kuài)，年内恢複上市公司再融資是可(kě)能的(de)；實行“新老劃斷”的(de)新股發行，在今年底或明(míng)年初恢複也(yě)是可(kě)以期待的(de)。

　　“如果一直積壓大(dà)批等待融資的(de)公司，不利于證券市場(chǎng)穩定。可(kě)結合市場(chǎng)情況，适度批準再融資。”一家證券公司的(de)投行部人(rén)士表示。

　　券商準備

　　“我們的(de)新項目現在急需資金，如果這(zhè)個(gè)項目搶占了(le)先機，對(duì)公司今後的(de)發展有很大(dà)的(de)意義。但是現在股改阻礙了(le)我們的(de)再融資。”陝西一家上市公司的(de)董秘抱怨道。而類似的(de)這(zhè)種現象并不是孤立的(de)。

　　“一個(gè)沒有融資功能的(de)市場(chǎng)是不正常的(de)。融資功能暫停這(zhè)麽久，已經産生了(le)一些不良影(yǐng)響。”上述證券業協會人(rén)士指出。

　　爲了(le)給股改讓道，IPO已經斷斷續續基本停了(le)一年，大(dà)批的(de)公司等待上市。這(zhè)也(yě)是去年以來(lái)海外證券交易所比以往更加頻(pín)頻(pín)光(guāng)顧中國進行遊說的(de)一個(gè)重要因素。而從另一個(gè)角度來(lái)看，這(zhè)也(yě)說明(míng)國内很多(duō)公司非常渴求融資，如國内銀行業改革即需要資本市場(chǎng)的(de)繼續支持，建設銀行、中國銀行、交通(tōng)銀行都在等待上市。

　　據了(le)解，目前有股改保薦資格的(de)各家證券公司都在緊鑼密鼓地做(zuò)項目。“我們現在的(de)策略是，難度太大(dà)的(de)項目先不管，像ST股，含H、B股的(de)A股公司等。優先做(zuò)的(de)項目都是有再融資需求的(de)股改公司。整個(gè)項目都是捆綁來(lái)做(zuò)的(de)，先股改，随後再融資，我們給客戶一并做(zuò)。”北(běi)京一家證券公司的(de)投行部人(rén)士告訴記者。他(tā)同時(shí)透露，此前完成的(de)項目也(yě)是下(xià)一步準備再融資的(de)公司，“有再融資打算(suàn)的(de)公司肯定股改最積極。首先，它急于挪開股權分(fēn)置這(zhè)個(gè)障礙；其次，這(zhè)類公司質量也(yě)相對(duì)較好，所以它們是股改的(de)先行軍。”

　　數據表明(míng)，第二批試點的(de)42家公司中，已有16家公司披露再融資意向，韶鋼松山(資訊 行情 論壇)、重慶百貨(資訊 行情 論壇)和(hé)重鋼股份再融資方案已經過會。多(duō)家證券公司的(de)投行人(rén)士也(yě)表示，上報項目時(shí)最先上報那些有再融資需求的(de)公司。“這(zhè)些公司早一天通(tōng)過，就能早一些再融資。而且對(duì)證券公司來(lái)說，後者的(de)承銷費用(yòng)更吸引我們”，一家券商投行部副總直言，“越排在後面，融資越難，因爲接下(xià)來(lái)會是一些非流通(tōng)股上市，沖擊太大(dà)。”

　　擴容狂潮？

　　面對(duì)饑渴的(de)融資市場(chǎng)，股改後會不會爆發擴容潮？ “股改過後出現大(dà)的(de)擴容，這(zhè)種預期是不可(kě)避免的(de)。”國元證券戰略研究部老總汪開振指出。但他(tā)認爲，《指導意見》明(míng)确了(le)方向，明(míng)确了(le)預期，更有利于今後市場(chǎng)接受。

　　大(dà)批将融資與股改挂鈎的(de)公司，已經争取率先股改了(le)。上海隆瑞投資的(de)尹中餘的(de)觀點是，一些原先沒有明(míng)确提出再融資計劃而具備再融資資格的(de)公司，股改後也(yě)會提出再融資方案。同樣值得(de)注意的(de)是，大(dà)股東因向流通(tōng)股東支付對(duì)價而形成一定程度的(de)利益損失，再融資的(de)動力也(yě)較大(dà)。

　　目前來(lái)看，有140多(duō)家上市公司提出再融資預案。而且，去年已有40家左右的(de)拟IPO企業通(tōng)過發審會審核而沒有發行上市，苦苦等待了(le)一年多(duō)時(shí)間。更大(dà)的(de)IPO壓力來(lái)自于神華、交行、中行、建行、中石油等超級“航母”公司。“融資開閘後，這(zhè)些公司對(duì)于市場(chǎng)是一個(gè)巨大(dà)壓力，監管層不僅要在資金上進行有效的(de)放行補充，更重要的(de)是把握住節奏。”大(dà)通(tōng)證券投行部人(rén)士指出。

　　“股票(piào)的(de)市盈率整體已經降到一個(gè)合理(lǐ)的(de)區(qū)域，新老劃斷之後，新股發行市盈率将不可(kě)避免地大(dà)幅降低。主要的(de)問題可(kě)能是堆積起來(lái)的(de)融資能量會對(duì)市場(chǎng)中的(de)資金有較大(dà)的(de)‘抽血’效應，尤其是那些航母級公司的(de)A股上市。”向威達也(yě)持有同樣的(de)看法。

　　而《指導意見》已經爲未來(lái)的(de)融資開閘做(zuò)著(zhe)資金準備：繼續完善鼓勵社會公衆投資的(de)稅收政策，推動企業年金入市，擴大(dà)社會保障基金、合格境外機構投資者入市規模，放寬保險公司等大(dà)型機構投資者股票(piào)投資比例限制。