日前，記者了(le)解到，發改委、央行、證監會和(hé)國資委等部委的(de)相關部門近期正在設計企業債發展“聯席會議(yì)”機制，從發行制度、多(duō)層次交易、市場(chǎng)風險控制和(hé)監管體制等多(duō)方面醞釀企業債發展新框架。

　　權威人(rén)士告訴記者，這(zhè)次四部委“聯席會議(yì)”機制是企業債監管制度的(de)一次重大(dà)改革，它将真正改變企業債監管政出多(duō)門的(de)體制，有利于企業債發展總框架的(de)早日形成。

　　“三大(dà)問題”

　　“三年來(lái)，央行、發改委、證監會等有關部門對(duì)企業債的(de)改革和(hé)發展問題經常碰頭和(hé)磋商。從目前來(lái)看，這(zhè)種磋商的(de)機制已經基本建立，對(duì)企業債的(de)發展也(yě)逐步達成了(le)一些框架性的(de)共識。”一位知情人(rén)士表示。

　　據了(le)解，從去年6月(yuè)份開始，發改委财政金融司、央行金融市場(chǎng)司、證監會發行監管部以及國資委企業改革局等部門就對(duì)企業債發展問題進行了(le)分(fēn)論題的(de)探討(tǎo)，形成了(le)“備忘錄”。“備忘錄”的(de)具體内容主要是梳理(lǐ)了(le)企業債發展中存在的(de)問題，認爲企業債市場(chǎng)經過多(duō)年的(de)發展存在三大(dà)需要解決的(de)“症結”。

　　“備忘錄”指出企業債市場(chǎng)最爲突出問題就是發行的(de)行政管制過于嚴格。

　　“備忘錄”第一款表示：對(duì)企業債券的(de)發行額度、發行企業的(de)個(gè)數等進行計劃分(fēn)配，而不是遵照(zhào)市場(chǎng)經濟規律決定企業債的(de)發行。比如，企業債的(de)發行額度是由政府逐級分(fēn)配的(de)，國家分(fēn)配到省一級，然後再逐級往下(xià)分(fēn)配。在對(duì)企業債的(de)發行額度進行行政分(fēn)配時(shí)，往往按“濟貧”原則，把企業債額度作爲一種救濟，分(fēn)配給有困難、質量較差的(de)企業。

　　四部委同時(shí)認爲，企業債發行的(de)行政性管制還(hái)表現在，行政性要求企業發債必須要有銀行擔保。

　　證監會發行監管司有關人(rén)士對(duì)此分(fēn)析表示，既然債券發行是計劃分(fēn)配的(de)、價格是管制的(de)，沒有充分(fēn)的(de)信息披露和(hé)信用(yòng)評級，又是面對(duì)大(dà)量散戶來(lái)發行，自然就需要銀行擔保。但問題是一旦銀行進行了(le)擔保，這(zhè)個(gè)産品就不是典型意義上的(de)企業債了(le)。

　　“備忘錄”認爲，沒有完善的(de)債券信用(yòng)評級制度，也(yě)是企業債持續發展的(de)一個(gè)障礙。

　　“無法給投資者一個(gè)準确的(de)風險程度考量。行政性定價和(hé)對(duì)價格限額的(de)管制。這(zhè)樣的(de)定價既不能有效反映風險狀況，也(yě)使債券的(de)發行方和(hé)購(gòu)買方無法進行有效的(de)風險管理(lǐ)。”央行金融市場(chǎng)司的(de)有關人(rén)士分(fēn)析表示。

　　“備忘錄”最後指出， 企業債市場(chǎng)的(de)第三個(gè)症結，就是不能向投資者提供可(kě)供分(fēn)析的(de)信息披露。

　　分(fēn)析認爲，一方面，在當前市場(chǎng)環境下(xià)，我國的(de)會計準則不到位，企業做(zuò)賬和(hé)外部審計都不健全，能夠提供的(de)信息非常有限；另一方面，當前也(yě)沒有強調信息披露，沒有強調投資者應對(duì)披露信息進行充分(fēn)的(de)分(fēn)析後再确定投資決策。

　　解決辦法

　　“企業債的(de)發展有兩個(gè)重要問題需要解決，一方面是要 大(dà)力發展不同層次企業債交易市場(chǎng)，同時(shí)要培育投資者的(de)風險意識和(hé)發債企業的(de)償債意識。”發改委金融财政司副司長(cháng)馬季華表示。

　　馬季華說，發展多(duō)層次企業債交易市場(chǎng)，一方面要允許衆多(duō)的(de)符合條件的(de)債券在交易所上市交易，另一方面要逐步開設櫃台交易市場(chǎng)，爲投資者提供變現和(hé)分(fēn)散風險的(de)渠道。

　　央行有關部門則是在對(duì)企業債發展的(de)總體思路之下(xià)，著(zhe)重對(duì)企業債引入到銀行間市場(chǎng)等問題進行更多(duō)的(de)研究。

　　中國人(rén)民銀行金融市場(chǎng)司一份研究報告表示，在現行企業債券管理(lǐ)架構不變的(de)前提下(xià)，在監管層達成共識的(de)情況下(xià)，應該将企業債的(de)發行和(hé)流通(tōng)引入到銀行間市場(chǎng)，甚至在銀行間市場(chǎng)直接進行債券的(de)發行。

　　“這(zhè)在技術上已不存在任何問題，交易規則也(yě)可(kě)使用(yòng)目前銀行間市場(chǎng)國債、金融債的(de)相關規則。至于對(duì)企業債額外的(de)信息披露、評級和(hé)風險防範的(de)要求，則由監管部門另行制定一些補充性的(de)規定。”一位接近央行金融市場(chǎng)司的(de)人(rén)士認爲。

　　10月(yuè)20日，央行行長(cháng)周小川在有關場(chǎng)合指出，我們一定要轉變思路，必須從計劃經濟思路轉向市場(chǎng)思維。如果過去的(de)計劃分(fēn)配、行政審批和(hé)幹預還(hái)繼續存在的(de)話(huà)，這(zhè)個(gè)市場(chǎng)的(de)發展前景還(hái)是非常令人(rén)擔憂的(de)。

　　證監會有關部門的(de)建議(yì)是，取消企業債券利息所得(de)稅，以利于企業債券的(de)發展。同時(shí)，建立允許債權人(rén)申請發債企業破産還(hái)債的(de)機制。

　　證監會有關人(rén)士建議(yì)，培育投資者企業債市場(chǎng)的(de)風險意識可(kě)以分(fēn)兩步走。首先有兌付風險的(de)債券面向機構發行，風險由其自擔。

　　其次，面向個(gè)人(rén)投資者發行的(de)債券，應該是償債能力非常強，風險很小的(de)企業發行。債券市場(chǎng)要發展，應當逐步建立由投資者承擔風險的(de)企業債券市場(chǎng)化(huà)退出機制，就是當個(gè)别發債主體由于經營狀況發生變化(huà)，不能按期兌付的(de)時(shí)候，要按照(zhào)市場(chǎng)化(huà)的(de)方式，由投資者自行承擔投資風險這(zhè)樣一種機制。

　　統一方案的(de)“ 七條框架”

　　“幾個(gè)部委從各自的(de)監管功能出發，對(duì)企業債市場(chǎng)體系建設的(de)各大(dà)因素進行了(le)組合，一個(gè)總體框架有望最近形成。”一位接近發改委金融财政司有關人(rén)士表示。

　　據記者了(le)解，四部委初步形成的(de)一個(gè)關于創新和(hé)發展企業債市場(chǎng)的(de)“總體框架”。 “總體框架”分(fēn)發行市場(chǎng)、交易市場(chǎng)和(hé)監管體系三大(dà)部分(fēn)共七條。

　　“總體框架”對(duì)企業債發行市場(chǎng)提出，要擴大(dà)企業債發行主體。既要繼續支持具有投資級别的(de)、從事基礎設施建設的(de)企業發行債券，也(yě)要支持從事其他(tā)行業的(de)具有投資級别的(de)企業發行債券，同時(shí)還(hái)要給非投資級别的(de)中小企業一定的(de)發行債券的(de)空間；适當支持在中國投資的(de)跨國公司發行人(rén)民币企業債券并投資于中國的(de)項目。

　　同時(shí)，允許企業在銀行間市場(chǎng)發行和(hé)交易債券。

　　“總體框架”對(duì)交易環節從投資主體、發行價格、品種創新三方面進行了(le)“拓展”。

　　“總體框架”要求，積極培育機構投資者，增強機構投資者的(de)市場(chǎng)分(fēn)析研究能力和(hé)管理(lǐ)風險能力。遵循價格與風險對(duì)稱的(de)規律，促進債券發行價格市場(chǎng)化(huà)，使發行價格充分(fēn)反映出企業的(de)投資級别，覆蓋風險。

　　在品種創新方面的(de)要求是，“創新債券品種，适度發展債券衍生品”。

　　“總體框架”指出：目前我國債券市場(chǎng)上的(de)品種主要有國債、金融債和(hé)企業債，未來(lái)要允許有條件的(de)地方政府發行市政債券；改變目前企業債基本上是以基礎設施爲主的(de)項目債的(de)局面，豐富企業債品種。我國利率和(hé)彙率市場(chǎng)化(huà)進程的(de)加快(kuài)使得(de)利率與彙率衍生品将成爲一個(gè)優先發展的(de)衍生工具，遵循“由簡到繁”、“先積累經驗再鋪開”的(de)原則優先推出國債期貨以及完善債券的(de)遠(yuǎn)期交易，逐步推動我國債券衍生品市場(chǎng)的(de)發展。

　　《總體框架》的(de)第三部分(fēn)就是對(duì)企業債的(de)監管體制進行了(le)梳理(lǐ)。

　　“我們的(de)看法是，要以功能監管爲核心，加強債券市場(chǎng)管理(lǐ)上的(de)協調，提高(gāo)債券市場(chǎng)管理(lǐ)效率。中國債券市場(chǎng)存在多(duō)頭管理(lǐ)現象，因此，很有必要建立債券市場(chǎng)管理(lǐ)部門聯席會議(yì)制度，提高(gāo)債券市場(chǎng)運行效率。”央行金融市場(chǎng)司有關人(rén)士說。

　　據透露，對(duì)于監管體制，《總體框架》還(hái)明(míng)确表示，要建立獨立的(de)信用(yòng)評級制度和(hé)追蹤評級制度，強化(huà)信息披露，建立債券發行主體、投資銀行、評級機構、律師事務所等債券市場(chǎng)利益關聯機構的(de)正向激勵機制。

　　另外，加強社會信用(yòng)體系建設，努力打造“誠信債券市場(chǎng)”；完善法律服務體系，爲債券市場(chǎng)發展創造良好的(de)司法環境和(hé)金融生态環境；建立效率高(gāo)、風險低的(de)債券托管、結算(suàn)體系。