周二市場(chǎng)再度回落，滬綜指下(xià)跌1.90％，股指收在1100點以下(xià)。但不少分(fēn)析人(rén)士認爲，市場(chǎng)弱勢下(xià)優勢G股的(de)投資機會相當顯著。

　　近期在機構投資者中間，G股是否具備更大(dà)的(de)投資機會，成爲了(le)一個(gè)焦點議(yì)題。三季度QFII大(dà)量增持G股，引發了(le)市場(chǎng)的(de)廣泛關注。截至9月(yuè)30日，共有13家QFII持有27隻G股，總市值達到24.65億元，持股總量4.62億股，這(zhè)較中報時(shí)期分(fēn)别增長(cháng)了(le)120.55％和(hé)100.2％。

　　分(fēn)析顯示，目前股改公司的(de)估值優勢較爲顯著。不過，并非所有的(de)股改公司都具有估值優勢，部分(fēn)公司由于股改過程中的(de)投機因素，其估值并不存在優勢，反而具有較大(dà)的(de)投資風險。分(fēn)析人(rén)士認爲，相對(duì)而言，中小闆G股可(kě)能高(gāo)估，周期性G股低估的(de)傾向較爲明(míng)顯，而最大(dà)機會可(kě)能來(lái)自于類似G寶鋼、G上港、G長(cháng)電、鞍鋼新軋、G民生、G華海、G上汽、G申能等中國優勢企業G股———即優勢G股上。

　　股改公司整體具有較大(dà)估值優勢

　　随著(zhe)周二3隻新G股的(de)複牌，目前A股市場(chǎng)G股總量已經達到139隻，至此，G股占A股市場(chǎng)總量的(de)比重接近10％。

　　判斷一個(gè)闆塊或者一家公司是否具備更高(gāo)的(de)投資價值，估值吸引力無疑是最重要的(de)指标之一。

　　從分(fēn)析機構10月(yuè)底的(de)統計來(lái)看，已經啓動股改的(de)公司質地，确實比市場(chǎng)平均水(shuǐ)平要高(gāo)。前三季度223家股改公司加權平均每股收益高(gāo)達0.32元，顯著高(gāo)于0.195元的(de)市場(chǎng)平均水(shuǐ)平；淨資産收益率爲10.36％，高(gāo)出市場(chǎng)平均水(shuǐ)平41％。基于當時(shí)股價的(de)股改公司完成股改後的(de)市盈率、市淨率分(fēn)别爲10.53倍和(hé)1.52倍，而市場(chǎng)平均水(shuǐ)平分(fēn)别爲19.88倍和(hé)1.597倍。考慮到非G股隐含30％左右的(de)對(duì)價，可(kě)以估算(suàn)股改後的(de)整體市盈率水(shuǐ)平在14倍左右。相比當前G股10.36倍的(de)市盈率水(shuǐ)平，顯然G股存在較大(dà)的(de)吸引力。

　　必須看到的(de)是，股改公司整體上有較大(dà)的(de)估值優勢，并非意味著(zhe)所有G股公司都是如此。事實上，一些市場(chǎng)老莊股、部分(fēn)小盤股、部分(fēn)中小闆股票(piào)等估值水(shuǐ)平并不具有吸引力。截至周二收盤，完全G股化(huà)的(de)中小闆平均市盈率爲24倍，市淨率爲2.351倍，不僅顯著高(gāo)于股改公司的(de)平均水(shuǐ)平，也(yě)比市場(chǎng)平均水(shuǐ)平要高(gāo)出很多(duō)。顯然，盡管其中少數公司具有關注價值，但闆塊整體的(de)投資價值并不具備。

　　政策傾斜促G股公司更優更強

　　除了(le)估值優勢的(de)因素外，G股被機構看好的(de)理(lǐ)由還(hái)來(lái)自以下(xià)方面:

　　其一是價格優勢。相對(duì)于G股的(de)整體顯著估值優勢而言，G股闆塊的(de)近期走勢顯得(de)相當疲軟。8月(yuè)中旬以來(lái)，G股闆塊指數下(xià)跌12.4％，同期滬綜指下(xià)跌僅爲7.44％。此間，G寶鋼、G上汽、G廣控等大(dà)股東拿出巨資來(lái)維持股價的(de)行動也(yě)相繼告敗。也(yě)就是說，市場(chǎng)在G股方面仍體現爲非有效性，股票(piào)價格并未反映其價值。

　　其二是政策優勢。管理(lǐ)層近期出台了(le)諸多(duō)扶持G股公司做(zuò)優做(zuò)強的(de)政策。證監會主席尚福林(lín)在上周四發表的(de)關于“強調支持G股公司做(zuò)優做(zuò)強，改善G股投資環境”的(de)講話(huà)；G股公司具備股權激勵的(de)條件等等。這(zhè)些政策的(de)著(zhe)力點在于提升G股的(de)投資價值，引導資金主動去投資G股。

　　其三是公司治理(lǐ)優勢。理(lǐ)論上全流通(tōng)後，上市公司由于在二級市場(chǎng)獲得(de)治理(lǐ)結構、并購(gòu)和(hé)流動性等方面的(de)溢價，估值水(shuǐ)平可(kě)以相對(duì)提高(gāo)。

　　優勢企業G股具有顯著投資價值

　　盡管各方都關注到G股的(de)投資機會，但盲目投資G股顯然并不可(kě)取。如上所述，在整體具備投資價值的(de)前提下(xià)，G股本身存在結構調整的(de)要求。這(zhè)就要求投資者在投資G股時(shí)仍然要慎重行事。

　　首先，從大(dà)的(de)層面來(lái)看，分(fēn)析人(rén)士認爲，中小闆G股可(kě)能高(gāo)估，而周期性G股低估的(de)傾向較爲明(míng)顯。而最大(dà)的(de)機會可(kě)能來(lái)自于優勢企業G股上。分(fēn)析人(rén)士認爲，類似G寶鋼、G上港、G長(cháng)電、鞍鋼新軋、G民生、G華海、G上汽、G申能等中國優勢企業，其目前價值被明(míng)顯低估。它們正成爲QFII買入的(de)主要目标，也(yě)理(lǐ)應成爲國内機構投資者和(hé)一般投資者關注的(de)主要目标。時(shí)間是好公司的(de)朋友，是差公司的(de)敵人(rén)。在低位買入這(zhè)些股票(piào)，長(cháng)期持有必然會帶來(lái)較高(gāo)盈利。

　　其次，投資者還(hái)可(kě)以從戰術層面尋找機會。其一，從承諾中尋找機會。附加承諾可(kě)以成爲挖掘公司價值的(de)線索，如大(dà)股東增持計劃、業績增長(cháng)、分(fēn)紅承諾、減持門檻價格等。相對(duì)而言，業績增長(cháng)承諾對(duì)于短期投資具有正面意義。其二，關注在股改中實施市值考核與股權激勵計劃的(de)公司。利益基點的(de)統一将有利于提升上市公司經營績效。其三，從G股的(de)股息率來(lái)尋找機會。部分(fēn)G股股息率回報相當高(gāo)，如G鑄管、G首鋼在最近一個(gè)年度的(de)股息收益率分(fēn)别高(gāo)達18.98％和(hé)16.19％，它們值得(de)長(cháng)期投資者關注。

　　當然，對(duì)于股改公司的(de)投資，市場(chǎng)也(yě)有其擔心的(de)地方，主要表現在以下(xià)方面，股改公司群體中的(de)結構調整風險；再融資風險；非流通(tōng)股釋放風險；機構之間的(de)博弈，變成上市公司原有非流通(tōng)股股東與機構的(de)博弈等。不過，分(fēn)析人(rén)士認爲，這(zhè)些擔心主要體現在非流通(tōng)股股東不想長(cháng)期持有股票(piào)的(de)那些公司上，這(zhè)類公司多(duō)數是質地較差的(de)上市公司，這(zhè)些公司不值得(de)投資者花太多(duō)精力去關注。如果這(zhè)種情況出現在質地較好、而價格較低的(de)公司上，這(zhè)應當就是部分(fēn)大(dà)資金的(de)大(dà)機會了(le)。