股市低迷不僅使新股發行與再融資難以重新開閘，而且券商的(de)自營業務也(yě)繼續深陷泥潭。在股市至今仍未有起色的(de)情況下(xià)，隻有股改解決了(le)國内證券市場(chǎng)的(de)曆史遺留問題，推動上市公司價值提高(gāo)及增強投資者信心，最終以股指上漲來(lái)顯示其成績，券商才會真正因股改而得(de)救十家券商共計創設了(le)１１．２７億份武鋼認沽權證，這(zhè)批權證周一（１１月(yuè)２８日）即将在二級市場(chǎng)上出售。在武鋼認沽權證上市後被連炒三個(gè)漲停闆的(de)背景下(xià)，券商創設認沽權證幾乎無風險套利，盈利空間相當大(dà)。
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　　連續創設權證是股權分(fēn)置改革給券商送上的(de)盈利“蛋糕”之一。業内人(rén)士認爲，股改不僅爲券商發展創造了(le)良好的(de)環境，而且直接帶來(lái)了(le)不菲的(de)業務收益，堪稱券商在艱難處境中的(de)一根“救命稻草(cǎo)”。就拿此次權證創設來(lái)說，武鋼認沽權證到期行權價爲３．１３元，以Ｇ武鋼１１月(yuè)２５日２．９１元的(de)收盤價來(lái)看，内在價值僅０．２２元，而武鋼認沽權證的(de)收盤價卻已達到１．８６元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了(le)其内在價值。即便武鋼認沽權證周一跌停，券商仍有相當的(de)盈利空間。Ｇ武鋼近日連續走強，成交量持續放大(dà)，顯示有券商正在買入并爲創設武鋼認股權證作準備。由于目前市場(chǎng)上的(de)權證是爲股改服務而推出的(de)，因而，券商從創設權證中受益，歸根究底還(hái)是源于股改。

　　根據上海證交所的(de)通(tōng)知，取得(de)中國證券業協會創新活動試點資格的(de)券商可(kě)按規定創設武鋼權證。到目前爲止，共有光(guāng)大(dà)證券、國泰君安、中信證券、中國國際金融公司等１３家券商取得(de)創新類資格。雖然這(zhè)意味著(zhe)，能夠從創設權證中受益的(de)券商隻是一部分(fēn)，但對(duì)更多(duō)的(de)券商而言，股改帶來(lái)的(de)保薦業務收益同樣“美(měi)不勝收”。

　　粗略算(suàn)一筆賬，如果按照(zhào)規定的(de)２．５％的(de)收費标準計算(suàn)，１３００家上市公司蘊含的(de)股改保薦業務規模高(gāo)達３２．５億元。有券商人(rén)士稱，即便考慮到券商間競争壓價因素，收費标準降低至１．５％，滬深股市的(de)股改保薦業務規模仍有１９．５億元。１９．５億元至３２．５億元的(de)保薦業務收入，對(duì)整體陷入虧損境地的(de)券商來(lái)說彌足珍貴。目前券商的(de)實際虧損及經營困境，很可(kě)能比外界所知道的(de)還(hái)要嚴重。今年５月(yuè)曾暴出數據，４５家全國

　　銀行間拆借中心成員(yuán)券商，審計後的(de)财務數據比１月(yuè)份公布的(de)未經審計的(de)數據多(duō)虧損４０億元。而股改保薦業務的(de)開展，還(hái)爲投行後續業務打下(xià)了(le)伏筆。券商與股改公司簽約時(shí)附加某些條件，如股改公司非流通(tōng)股托管在該券商處，增持資金通(tōng)過該券商交易席位交易，更有券商與股改公司簽署了(le)再融資的(de)合作協議(yì)。

　　那麽，股改保薦、創設權證乃至權證火爆伴随而來(lái)的(de)經紀業務收入，是否會使久旱逢甘霖的(de)券商重新振作起來(lái)呢(ne)？近日，恢複“Ｔ＋０”的(de)話(huà)題也(yě)越來(lái)越熱(rè)，一些券商更寄希望于股改中權證火爆的(de)效應能延伸到整個(gè)股票(piào)市場(chǎng)上，從而使券商經紀業務徹底擺脫困境。可(kě)實際上，券商能否過上好日子還(hái)要看股市的(de)“臉色”。創設權證隻有一部分(fēn)券商受益，盈利“蛋糕”有多(duō)大(dà)也(yě)是未知數。股改保薦的(de)受益冷(lěng)熱(rè)不均，且新股發行暫停至今早已使券商利潤“大(dà)出血”。問題還(hái)在于股市至今尚未有起色，權證火爆帶來(lái)的(de)經紀業務收入有擠出效應，一定程度上轉移了(le)股票(piào)市場(chǎng)的(de)交投。股市低迷不僅使新股發行與再融資難以重新開閘，而且券商的(de)自營業務也(yě)繼續深陷泥潭。對(duì)問題嚴重的(de)券商來(lái)說，幾單股改保薦業務的(de)收入隻是“杯水(shuǐ)車薪”。

　　如果股改解決了(le)國内證券市場(chǎng)的(de)曆史遺留問題，推動上市公司價值提高(gāo)及增強投資者信心，最終以股指上漲來(lái)顯示其成績的(de)話(huà)，券商才會真正因股改而得(de)救。當然，重新回暖後的(de)證券市場(chǎng)也(yě)不會讓所有券商過上好日子，“造血功能”的(de)差異将決定券商的(de)不同業績，問題券商、虧損券商仍可(kě)能會被淘汰出局。(摘自中國經濟時(shí)報)