海外證券市場(chǎng)競相搶灘中國

    内地資本市場(chǎng)“邊緣化(huà)”引人(rén)關注

    12月(yuè)6日，韓國證券期貨交易所高(gāo)層人(rén)士在北(běi)京表示，韓國證券期貨交易所正緻力于吸引中國企業赴韓國上市，并提出了(le)很多(duō)爲中國企業而設的(de)優惠條件。這(zhè)是繼美(měi)國、新加坡、英國、日本、加拿大(dà)等國後，又一家向中國企業伸出橄榄枝的(de)海外證券市場(chǎng)，而中國也(yě)成爲海外投資市場(chǎng)紛紛“搶灘登陸”的(de)一塊“戰略要地”。

    海外投資市場(chǎng)看好中國

    目前，海外交易所對(duì)于國内企業已經從以前被動接納，轉變爲開始“服務上門”，其腳步之快(kuài)超過許多(duō)人(rén)的(de)想象。目前江浙、華南(nán)、東北(běi)一些上市資源豐富的(de)地區(qū)，海外交易所、海外中介機構已經趕在滬深交易所之前挖掘資源，不少交易所還(hái)與國内機構建立合作機制，聯合進行上市資源培育。

    實際上，境外投資市場(chǎng)對(duì)于中國内地上市資源的(de)“野心”早已顯露出來(lái)。2004年5月(yuè)的(de)北(běi)京科博會上，美(měi)國紐約證券交易所、美(měi)國納斯達克、英國倫敦證券交易所以及日本、新加坡、加拿大(dà)和(hé)香港等世界7大(dà)證交所高(gāo)層齊聚中國内地，向内地企業發出邀請。在時(shí)隔僅5個(gè)月(yuè)的(de)第六屆高(gāo)交會上，又有世界10大(dà)交易所再次造訪深圳。納斯達克已決定将在北(běi)京設立中國代表處，并已經向中國證監會提交了(le)申請。倫敦證交所也(yě)早已将其亞太辦事處總部落戶香港，内地上市資源無疑成爲其最重要的(de)網羅對(duì)象。

    另一方面，境外交易所向中國内地企業伸出的(de)橄榄枝，也(yě)得(de)到了(le)熱(rè)烈回應。東北(běi)、江蘇、天津、河(hé)南(nán)、陝西等地企業境外上市的(de)熱(rè)情也(yě)逐漸升溫。某省甚至制定了(le)3年内上市公司達到100家的(de)目标，而境外上市就是其中一個(gè)主要渠道。

    據統計，2003年，中國内地企業境外新上市的(de)數量爲48家，籌資金額約70億美(měi)元。2004年爲84家，籌資金額111.51億美(měi)元，是中國企業在滬、深兩市融資金額的(de)3倍。2005年前3季度又有31家中國内地企業分(fēn)别在香港、新加坡、納斯達克及多(duō)倫多(duō)交易所上市，首發募得(de)資金約636.98億元人(rén)民币。

    中國企業熱(rè)衷海外上市

    中國經濟近年來(lái)的(de)蓬勃發展及中國企業的(de)高(gāo)速成長(cháng)成爲吸引海外投資市場(chǎng)最主要的(de)原因。

    來(lái)自納斯達克、倫敦證券交易所、東京證券交易所、港交所、新加坡交易所、韓國證券期貨交易所的(de)高(gāo)層也(yě)紛紛表示，中國内地資本市場(chǎng)的(de)重要性正在日益凸顯，中國概念對(duì)海外投資者來(lái)說是擋不住的(de)誘惑。面對(duì)海外投資市場(chǎng)的(de)熱(rè)情，中國企業的(de)積極回應也(yě)有其内在原因。對(duì)于企業來(lái)說，如果上市融資耗時(shí)太長(cháng)，企業的(de)融資項目可(kě)能已經不具有商業機會。由于内地A股上市程序太長(cháng)，比較難走，加之要上的(de)企業也(yě)特别多(duō)，企業對(duì)于成功的(de)概率心裏沒底。許多(duō)企業海外上市的(de)主要動因是海外上市的(de)時(shí)間預期明(míng)朗，較國内而言也(yě)較快(kuài)。

    此外，一些民營企業海外上市還(hái)看重在海外全流通(tōng)性的(de)市場(chǎng)上市，有利于發起人(rén)的(de)個(gè)人(rén)股退出。不少企業高(gāo)層就通(tōng)過在海外上市後套現而收益頗豐。而一些有風險投資進入的(de)企業，則更傾向于海外上市。還(hái)有就是海外上市可(kě)以使企業國際化(huà)步伐大(dà)大(dà)加快(kuài)，這(zhè)是本土上市無法做(zuò)到的(de)。

    内地資本市場(chǎng)“邊緣化(huà)”引起重視

    一邊是海外投資市場(chǎng)對(duì)中國企業愈演愈烈的(de)搶奪，而另一邊卻是在内地排隊等待上市的(de)企業束手無策。在大(dà)型優質國有企業之後，現在競争已延伸到中小民營企業，“刺刀(dāo)見紅”已經成爲業界對(duì)這(zhè)一狀況的(de)形象描述。

    針對(duì)這(zhè)一現象，有專家表示，海外上市是企業自身選擇的(de)，哪裏能夠解決他(tā)們急需的(de)資金、治理(lǐ)上的(de)問題，就到哪裏去上市，從這(zhè)一點來(lái)說是正常的(de)。但另一方面，由此造成的(de)内地資本市場(chǎng)邊緣化(huà)問題也(yě)越來(lái)越引起人(rén)們的(de)關注。

    大(dà)量内地企業海外上市造成對(duì)海外資本市場(chǎng)的(de)過度依賴，同時(shí)導緻内地投資者無法分(fēn)享這(zhè)些優質上市公司效益增長(cháng)所帶來(lái)的(de)好處。更爲重要的(de)是，資本市場(chǎng)海外化(huà)導緻内地資本市場(chǎng)規模不斷萎縮，資源配置功能日益弱化(huà)，并使原本就規模偏小、發展滞後、問題頗多(duō)的(de)股票(piào)市場(chǎng)更加積貧積弱。尤其是近幾年來(lái)，大(dà)量優秀内地企業在海外上市，使内地股市漸成次級市場(chǎng)，甚至形成惡性循環，融資功能也(yě)大(dà)大(dà)減弱。

    而這(zhè)些現象背後所反映出的(de)一個(gè)主要原因就是内地證券市場(chǎng)存在的(de)種種制度缺陷。國務院發展研究中心金融研究所副所長(cháng)巴曙松、中國證監會前主席劉鴻儒和(hé)上證所總經理(lǐ)朱從玖曾多(duō)次表示出對(duì)優質上市資源外流使得(de)内地資本市場(chǎng)面臨被邊緣化(huà)、空心化(huà)危險的(de)擔憂，呼籲股市融資制度亟待創新，以盡快(kuài)恢複内地資本市場(chǎng)應有的(de)生機活力。

    總體上看，海内外交易所對(duì)于上市公司的(de)争奪，實際上是整個(gè)資本市場(chǎng)運行效率的(de)競争。目前的(de)格局證明(míng)，内地的(de)交易所顯然處于劣勢，這(zhè)種劣勢不可(kě)能靠行政保護來(lái)改變。要吸引優秀的(de)企業在内地市場(chǎng)上市，關鍵是提高(gāo)内地的(de)上市效率，增強企業的(de)信心。