5月(yuè)1日，由中國證監會發布的(de)《首次公開發行股票(piào)并在創業闆上市管理(lǐ)暫行辦法》正式實施。籌劃十年之久的(de)創業闆終于破繭而出，進入實質操作階段。中國證監會副主席姚剛表示，創業闆最早将在今年8月(yuè)正式開始交易。

    從中國的(de)曆史看，資本市場(chǎng)的(de)新興事物(wù)都意味著(zhe)巨大(dà)的(de)利益再分(fēn)配。那麽，對(duì)于“千呼萬喚始出來(lái)”的(de)創業闆，将會對(duì)資本市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的(de)影(yǐng)響？以促進自助創新企業發展爲“己任”的(de)創業闆，又将會帶給高(gāo)技術含量、大(dà)發展潛力的(de)環保行業怎樣的(de)機遇與挑戰？近日，中國水(shuǐ)網記者采訪了(le)北(běi)京天銀律師事務所律師孫延生。

    通(tōng)過創業闆上市 環保企業受青睐

    創業闆主要面向“兩高(gāo)六新”企業，即高(gāo)科技、高(gāo)成長(cháng)性、新經濟、新服務、新農業、新能源、新材料、新商業模式企業。孫延生表示，我國經過數年的(de)探討(tǎo)和(hé)研究推出創業闆的(de)主要目的(de)正是爲了(le)促進自主創新企業及其他(tā)成長(cháng)型企業的(de)發展。

    那麽，對(duì)于以高(gāo)技術含量、大(dà)發展潛力而著稱的(de)環保行業而言，創業闆的(de)出爐是否爲環保企業上市“鋪設”了(le)一條捷徑？

    “環保企業作爲技術含量高(gāo)、發展潛力大(dà)的(de)朝陽行業，無疑将成爲創業闆上市的(de)受青睐企業類型，但這(zhè)不意味著(zhe)創業闆上市是今後環保企業上市的(de)主要途徑。”孫延生說，“隻要達到主闆上市标準，同樣可(kě)以申請在主闆上市。”

    孫延生表示，節能、清潔生産等環保技術以及具有技術含量、更清潔、更集約的(de)發展模式正受到越來(lái)越多(duō)的(de)關注。但環保行業的(de)融資特點與成長(cháng)規律決定了(le)其融資需求的(de)旺盛，而單個(gè)企業的(de)内部融資額及間接融資額都比較小，因此需要靈活性較強的(de)快(kuài)速融資模式。“創業闆的(de)出爐正适應了(le)環保企業的(de)發展需求，使其融資途徑拓寬，以在資本市場(chǎng)上獲得(de)更多(duō)的(de)發展資金。”

    在市場(chǎng)預期的(de)創業闆首批挂牌企業候選名單中，憑借先進膜技術馳騁環保界的(de)北(běi)京碧水(shuǐ)源科技股份有限公司（以下(xià)簡稱爲“碧水(shuǐ)源”）呼聲極高(gāo)。據了(le)解，碧水(shuǐ)源已籌備上市多(duō)時(shí)，由第一創業證券保薦，已符合中小闆上市條件，同時(shí)又符合創業闆對(duì)于“兩高(gāo)六新”的(de)要求。那麽碧水(shuǐ)源是否會成爲第一個(gè)“吃(chī)螃蟹”的(de)環保企業？

    孫延生肯定，作爲專業從事污水(shuǐ)處理(lǐ)和(hé)資源化(huà)應用(yòng)的(de)高(gāo)科技公司，碧水(shuǐ)源高(gāo)新技術、輕資産、高(gāo)成長(cháng)等特點正“迎合”創業闆的(de)胃口。但他(tā)同時(shí)表示，在符合創業闆硬件條件的(de)企業中，還(hái)需要有一個(gè)選拔過程，即發揮市場(chǎng)化(huà)篩選的(de)過程。在創業闆上市要經過實質性審查，對(duì)企業未來(lái)成長(cháng)能力的(de)判斷。任何企業上市均是要經過證監會的(de)嚴格審批程序方能實現的(de)。

    創業闆面臨多(duō)重風險 或成熱(rè)門賭場(chǎng)

    “低門檻進入”規則決定了(le)創業闆的(de)高(gāo)風險。孫延生認爲，創業闆的(de)風險主要存在于兩個(gè)方面：其一是創業闆上市公司較小的(de)規模，尚不成熟的(de)發展使其經營穩定性整體低于主闆上市公司，經營可(kě)能大(dà)起大(dà)落甚至失敗，隐含著(zhe)較大(dà)的(de)退市風險；其二則取決于高(gāo)科技企業自身的(de)技術風險，将高(gāo)科技轉化(huà)爲現實的(de)産品或勞務具有明(míng)顯的(de)不确定性，必然會受到許多(duō)可(kě)變因素以及難以估測的(de)不确定因素的(de)作用(yòng)和(hé)影(yǐng)響，存在出現技術失敗而造成損失的(de)風險。

    據一位長(cháng)期在國内從事風險投資業務的(de)著名創投公司負責人(rén)透露，受金融危機影(yǐng)響，許多(duō)投資公司熱(rè)情不足；而PE還(hái)是希望在成熟的(de)海外市場(chǎng)上市。

    可(kě)見，面臨多(duō)重風險的(de)創業闆，可(kě)能将成爲一個(gè)熱(rè)門賭場(chǎng)。

    對(duì)此，孫延生表示，創業闆更适合于具有成熟的(de)投資理(lǐ)念、較強的(de)風險承受能力和(hé)市場(chǎng)分(fēn)析能力的(de)投資者。

    創業闆走市場(chǎng)化(huà)？　需與中國國情相結合

    創業闆發行上市被認爲是建立“多(duō)層次資本市場(chǎng)”的(de)一大(dà)建樹。據孫延生介紹，經過三十多(duō)年的(de)探索與實踐，在全球已形成40多(duō)家創業闆市場(chǎng)，是多(duō)層次資本市場(chǎng)中充滿活力和(hé)吸引力的(de)重要組成部分(fēn)，像美(měi)國納斯達克、 英國AIM市場(chǎng)、韓國科斯達克市場(chǎng)等著名市場(chǎng)已成爲這(zhè)些國家經濟可(kě)持續發展的(de)重要動力。

    而我國創業闆與主闆雷同的(de)發行審批制度設計，則讓很多(duō)人(rén)大(dà)跌眼鏡。“證監會負責創業闆發審，就好像給這(zhè)些高(gāo)科技企業‘算(suàn)命’。而創業闆的(de)公司多(duō)數爲成長(cháng)型公司，且成立時(shí)間很短，發審委怎樣能夠根據一個(gè)公司幾年的(de)成長(cháng)，看出未來(lái)的(de)成長(cháng)前景？就好比看一個(gè)四五歲的(de)孩子，如何能預測其未來(lái)十幾、二十幾歲的(de)發展？”一些投資人(rén)士這(zhè)樣議(yì)論著(zhe)。

    于是不止一位市場(chǎng)人(rén)士建議(yì)，爲何不将發行審批權利歸還(hái)市場(chǎng)？在目前主闆市場(chǎng)尚未能徹底市場(chǎng)化(huà)的(de)前提下(xià)，在規模較小的(de)創業闆市場(chǎng)采取市場(chǎng)化(huà)的(de)方式實驗，未嘗不是一個(gè)可(kě)以選擇的(de)方案。

    對(duì)此，孫延生認爲，強調市場(chǎng)化(huà)趨勢，需要與中國國情相結合。他(tā)說，中國經曆現代市場(chǎng)經濟磨練的(de)時(shí)間還(hái)太短，在推行市場(chǎng)化(huà)的(de)同時(shí)就不能不考慮許多(duō)中國所獨有的(de)“非市場(chǎng)化(huà)”的(de)因素。關鍵要在“中國特色”與“市場(chǎng)化(huà)”兩者之間找到一個(gè)平衡點。

    從目前我國的(de)社會經濟發展狀況來(lái)看，企業與政府的(de)關系源遠(yuǎn)流長(cháng)，一個(gè)企業要想獲得(de)創業闆上市的(de)機會，依然離不開政府相關部門的(de)支持和(hé)鼓勵。審批發行采取市場(chǎng)化(huà)即在監管方面除了(le)政府之外，應該更多(duō)發揮中介結構的(de)作用(yòng)，評價和(hé)推出以完善的(de)市場(chǎng)體系爲依托。

    所以，創業闆市場(chǎng)化(huà)需要時(shí)間的(de)推動，以及我國市場(chǎng)經濟的(de)不斷完善。(摘自上海證券報)