震蕩市讓二級市場(chǎng)賺錢變得(de)異常困難，今年上半年8成私募虧錢的(de)殘酷事實，更凸顯了(le)行業生存環境的(de)逼仄。在此背景下(xià)，越來(lái)越多(duō)的(de)私募不再紮堆二級市場(chǎng)，而是搶先一步參與到上市公司的(de)定向增發、産業鏈整合、兼并重組等各個(gè)層面。

　　近日，舉牌國農科技讓長(cháng)城(chéng)國彙浮出水(shuǐ)面，但不同于此前舉牌事件的(de)主角，長(cháng)城(chéng)國彙并非來(lái)自産業資本，而是一家私募基金，這(zhè)種背景讓市場(chǎng)充滿了(le)揣測。長(cháng)城(chéng)國彙的(de)基金經理(lǐ)宋曉明(míng)對(duì)此解釋說，“長(cháng)城(chéng)國彙本質是一家并購(gòu)基金，并購(gòu)基金在成熟資本市場(chǎng)上其實是一種常見的(de)運作模式，它是通(tōng)過收購(gòu)目标企業股權，獲得(de)目标企業控制權，然後對(duì)上市公司資産重組，提高(gāo)公司财務狀況和(hé)市場(chǎng)估值，最後通(tōng)過資本市場(chǎng)退出，也(yě)有通(tōng)過股權轉讓或者分(fēn)紅等方式獲得(de)退出。”

　　中國的(de)并購(gòu)基金剛起步，私募性質的(de)并購(gòu)基金更是少見，那麽它們是如何運作的(de)?私募排排網研究員(yuán)彭曉武認爲，“這(zhè)些并購(gòu)基金一方面控制著(zhe)一些優質的(de)未上市公司，另一方面謀求上市公司的(de)控制權，在取得(de)控制權後，将其控制的(de)未上市公司資源注入殼資源中，重造上市公司。事實上，我國私募性質的(de)并購(gòu)基金獲得(de)的(de)是二級市場(chǎng)和(hé)産業資本對(duì)企業的(de)估值差價。”宋曉明(míng)也(yě)表示，“并購(gòu)基金是連接兩家企業主體，主要任務是爲上市公司澆水(shuǐ)、施肥，但上市公司能否改造成功，還(hái)是靠企業自身的(de)力量。”

　　并購(gòu)基金或将成爲未來(lái)企業融資的(de)主要來(lái)源，私募基金将大(dà)有作爲。并購(gòu)界的(de)資深人(rén)士，聯合證券特别總裁助理(lǐ)劉曉丹表示，“将來(lái)企業上市很少是通(tōng)過IPO的(de)形式，絕大(dà)部分(fēn)通(tōng)過并購(gòu)基金的(de)形式，但目前國内宣稱的(de)并購(gòu)基金一般是成長(cháng)性基金，謀求的(de)是上市公司的(de)少數股權，而國外真正的(de)并購(gòu)基金是通(tōng)過買斷上市公司控制權，改造上市公司，通(tōng)過持有一段時(shí)間獲取收益的(de)。”

　　國内私募并購(gòu)基金發展還(hái)面臨著(zhe)一系列的(de)制約，而海外并購(gòu)基金已經在中國大(dà)行其道，如高(gāo)盛、凱雷、華平、德州太平洋(新橋投資的(de)母公司)一直是活躍在中國的(de)外資并購(gòu)基金。宋曉明(míng)認爲，“并購(gòu)基金對(duì)資本市場(chǎng)最大(dà)的(de)作用(yòng)是提高(gāo)了(le)上市公司的(de)質量，盤活了(le)資源，但中國并購(gòu)基金發展時(shí)間短，缺乏沉澱，且支付工具單一、專業人(rén)才匮乏，雖然銀監會已經放行用(yòng)于并購(gòu)的(de)過橋貸款，但銀行受市場(chǎng)環境限制，對(duì)并購(gòu)貸款業務一直比較謹慎，這(zhè)就需要并購(gòu)基金不僅擁有大(dà)批專業人(rén)才，還(hái)要自身擁有豐厚的(de)财力。”

　　據了(le)解，國内多(duō)家著名私募基金如凱石投資、朱雀投資、江蘇瑞華、上元投資等私募已經參與到定向增發市場(chǎng)。今年上半年私募的(de)冠軍産品——博弘定向增發指數型基金1期取得(de)了(le)34.52%的(de)收益率。資料顯示，這(zhè)支基金的(de)投資對(duì)象爲定向增發型股票(piào)。

　　今年以來(lái)股市疲弱，八成陽光(guāng)私募上半年都處于虧錢狀态，并購(gòu)基金是否打開私募基金生存的(de)另一扇大(dà)門，市場(chǎng)拭目以待。