今年8月(yuè)，中投公司和(hé)新加坡政府投資公司分(fēn)别向Cheniere Energy Partners拟建的(de)液化(huà)天然氣出口工廠投資約5億美(měi)元，這(zhè)筆交易由黑(hēi)石集團(Blackstone Group L.P., BX)牽頭。

　　或能顯示中投公司期望通(tōng)過直投獲得(de)更高(gāo)收益的(de)是，中投在黑(hēi)石集團2007年首次公開募股(IPO)之前就已投資該公司，但迄今仍浮虧近半。

　　但向主動投資者身份的(de)轉變卻面臨諸多(duō)挑戰。更直接的(de)投資方式可(kě)能招緻更嚴厲的(de)監管審查。

　　上海顧問公司澤奔商務咨詢有限公司(Z-Ben Advisors)的(de)分(fēn)析師Cindy Qu表示，中投公司可(kě)能會把政府注入的(de)額外資本更多(duō)地用(yòng)于直投，但由于有政府背景，這(zhè)種更直接的(de)策略可(kě)能會導緻其投資項目面臨更細密的(de)審查。

　　投資更分(fēn)散

　　除了(le)聯合第三方共同投資，中投也(yě)在嘗試自己直接投資。最新的(de)案例即是由其牽頭的(de)阿裏巴巴集團，這(zhè)是中投公司目前投資項目的(de)公開資料中，首家投資的(de)互聯網企業。此前，中投公司的(de)海外投資多(duō)爲金融和(hé)能源企業。中投公司2011年年報即顯示，其金融投資占比爲19%，能源占14%，分(fēn)列投資占比前兩位。

　　事實上，對(duì)于科技股的(de)投資，中投公司董事長(cháng)樓繼偉曾指出，中投在科技投資方面能力不足。并表示在投資科技領域時(shí)，對(duì)獲得(de)技術本身并不感興趣，感興趣的(de)是獲得(de)回報。

　　也(yě)因此，有分(fēn)析稱，此項投資意味著(zhe)中投公司在新的(de)投資風格上走出了(le)至關重要的(de)一步。不過鑒于阿裏巴巴屬于風險較高(gāo)的(de)互聯網科技公司，中投公司的(de)投資可(kě)謂“激進”。

　　值得(de)一提的(de)是，這(zhè)種投資标的(de)行業的(de)變化(huà)早有體現。

　　9月(yuè)初，中投公司出售了(le)其所持的(de)全球最大(dà)資産管理(lǐ)公司——貝萊德(BlackRock)的(de)大(dà)多(duō)數股份。知情人(rén)士介紹稱，這(zhè)是中投減持全球金融機構股份的(de)整體策略的(de)一部分(fēn)。2009年，中投公司約以10億美(měi)元購(gòu)買貝萊德不到3%的(de)股份。

　　英國《金融時(shí)報》報道還(hái)表示，中投公司正在尋求國内的(de)投資機會。

　　此後公布的(de)中投公司2011年年報中，其表示爲了(le)更好地應對(duì)挑戰，對(duì)資産配置進行了(le)相應調整，強化(huà)配置意圖，推進非公開市場(chǎng)，特别是泛行業直投、泛行業私募股權、資源能源、房(fáng)地産和(hé)基礎設施等長(cháng)期資産投資，以提高(gāo)組合的(de)抗沖擊能力。

　　截至目前，中投公司的(de)直接投資側重于油氣、采礦、基礎建設項目，這(zhè)些資産能夠産生穩定的(de)現金流，并受益于中國對(duì)能源和(hé)大(dà)宗商品的(de)大(dà)量需求。但對(duì)能源和(hé)原材料的(de)投資使得(de)部分(fēn)國家亦存有微詞，中投公司相關人(rén)士亦多(duō)次解釋。

　　中投公司監事長(cháng)金立群說，首先，中國的(de)投資、購(gòu)買原材料，都是主權國家之間的(de)平等交易行爲，雙方互有進出口的(de)需要，這(zhè)與殖民國家去非洲掠奪資源是兩碼事;其次，中國目前正處于全球制造業供應鏈的(de)中間位置，中國進口能源、原材料，加工制成品，其最終消費者仍是發達國家。

　　另外一個(gè)變化(huà)是，在投資區(qū)域上，中投公司也(yě)開始逐步擴展，除了(le)多(duō)次提到要到歐美(měi)投資外，中投公司在今年6月(yuè)還(hái)進入了(le)日本股市，分(fēn)散持有豐田、本田、Nikon等174家公司的(de)少部分(fēn)股權。

　　除了(le)日本，今年5月(yuè)中投公司總經理(lǐ)高(gāo)西慶還(hái)明(míng)确提到，願意走進非洲投資非洲。他(tā)提及，中投一直和(hé)中非基金合作并準備開展進一步合作，尤其對(duì)基礎設施工程量大(dà)的(de)長(cháng)期項目有興趣。

　　【記者觀察】

　　中投欲“獨立” 投資能力迎考

　　成立五年的(de)中國投資有限責任公司(下(xià)稱“中投公司)欲獨立，通(tōng)過更多(duō)直接投資來(lái)争取更高(gāo)的(de)受益，無疑是值得(de)贊許的(de)一件事。

　　可(kě)見的(de)是，盡管中投公司成立五年來(lái)累計3.8%的(de)收益率并不算(suàn)差，但如考慮從2007年9月(yuè)末即中投成立截至2011年年底，美(měi)元對(duì)人(rén)民币已累計貶值高(gāo)達16.11%，則會感覺壓力頗大(dà)。中投公司成立的(de)使命在于外彙儲備的(de)保值增值，而且國家在去年還(hái)再次對(duì)其增資300億美(měi)元，冀望頗高(gāo)。但就在其滿倉運作的(de)第一個(gè)年頭，2011年境外收益率爲-4.3%。

　　在這(zhè)種情況下(xià)，轉變投資策略似乎是必然之選。從全球範圍看，主權财富基金選擇更多(duō)直接投資已然是趨勢。安大(dà)略省教師養老金計劃和(hé)加拿大(dà)退休金投資局(管理(lǐ)資本量1620億加元)等加拿大(dà)養老金機構，也(yě)已經逐漸忽略對(duì)私募股權公司的(de)投資，選擇直接投資。同樣減少對(duì)私募股權公司進行投資的(de)機構還(hái)包括新加坡政府投資公司和(hé)淡馬錫。兩家機構均爲新加坡的(de)主權基金。上述機構都曾經熱(rè)衷于投資并購(gòu)公司的(de)基金、支付高(gāo)昂的(de)費用(yòng)，以獲得(de)與這(zhè)些并購(gòu)公司聯合投資的(de)權利。在共同投資的(de)過程中，這(zhè)些機構投資者可(kě)以減少費用(yòng)支出。

　　他(tā)們的(de)理(lǐ)由在于：其一，由這(zhè)些私募股權基金投資可(kě)能存在負面影(yǐng)響;其二則是高(gāo)額的(de)管理(lǐ)費用(yòng)——如果投資私募股權公司，這(zhè)些機構投資者不但要支付大(dà)約1.5%的(de)管理(lǐ)費，還(hái)需将投資收益的(de)20%交給私募股權公司。

　　FT還(hái)援引消息人(rén)士的(de)話(huà)提到，主權基金和(hé)養老金的(de)野心彰顯的(de)最近一次例證是中投公司北(běi)京辦公室在4月(yuè)末時(shí)舉辦的(de)一次機構投資者的(de)圓桌會議(yì)。衆多(duō)與會者透露，獨立投資的(de)意向是會上討(tǎo)論的(de)主要話(huà)題。

　　那麽接下(xià)來(lái)的(de)問題是，中投公司如何能實現收益。

　　加拿大(dà)和(hé)新加坡的(de)模式确實很吸引人(rén)，但這(zhè)并不意味著(zhe)其他(tā)機構投資人(rén)可(kě)以輕易複制。一方面，加拿大(dà)養老金和(hé)新加坡主權基金已經有幾十年的(de)投資經驗。對(duì)此，分(fēn)析人(rén)士稱，中投公司目前選擇和(hé)第三方基金合作聯合投資，确實是一條變相實現直接投資的(de)道路。但長(cháng)期而言，還(hái)必須培育自己的(de)團隊，自己的(de)核心投資隊伍。

　　但這(zhè)無疑是個(gè)問題，接受早報記者采訪的(de)數位人(rén)士均提到，從中投公司離開的(de)一個(gè)主要原因是收入太低。中投公司和(hé)韓國養老金和(hé)科威特政府投資局的(de)員(yuán)工和(hé)高(gāo)層類似，都是“公務員(yuán)”，而加拿大(dà)養老金和(hé)新加坡主權基金的(de)員(yuán)工待遇則相對(duì)較高(gāo)，一些情況下(xià)這(zhè)些員(yuán)工甚至可(kě)以憑借優秀的(de)業績獲得(de)額外的(de)獎金。盡管如此，機構投資者給員(yuán)工的(de)福利仍低于私募股權公司給予其員(yuán)工的(de)待遇——私募股權公司的(de)核心員(yuán)工可(kě)以通(tōng)過單筆投資獲得(de)差不多(duō)1億美(měi)元的(de)收入。而據财新網此前的(de)報道，即便是中投公司收入最高(gāo)的(de)部門總監，其年薪也(yě)僅在200萬元左右，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)化(huà)的(de)基金經理(lǐ)動辄上千萬元的(de)收入水(shuǐ)平。

　　因此，中投公司要加大(dà)直接投資，還(hái)必須盡快(kuài)建立更爲市場(chǎng)化(huà)的(de)薪酬體系，不然人(rén)才招募到也(yě)可(kě)能再飛(fēi)走。

　　另一個(gè)被分(fēn)析人(rén)士指出的(de)問題是，中投公司做(zuò)直接投資，很可(kě)能被認爲是包含政治因素。中國大(dà)量投資能源總會被歐美(měi)國家用(yòng)政治眼光(guāng)來(lái)看待，相較其他(tā)國家的(de)主權基金，中投公司要實現投資必然要付出更多(duō)努力，以及不斷的(de)解釋。

　　更讓人(rén)難以忘卻的(de)是，中投公司一次又一次的(de)失敗投資案例。

　　2007年尚在籌備的(de)中投公司，以29.60美(měi)元/股斥資30億美(měi)元火線入股黑(hēi)石。2008年金融危機的(de)爆發，将黑(hēi)石的(de)股價打下(xià)5美(měi)元/股。截至昨日，黑(hēi)石的(de)股價報15.23美(měi)元/股，中投公司依然虧損大(dà)半。

　　2007年12月(yuè)，中投公司56億美(měi)元砸向摩根士丹利，2008年6月(yuè)又追加購(gòu)買12億美(měi)元。然而随著(zhe)金融危機的(de)發酵，當年10月(yuè)，摩根士丹利股價便跌至7美(měi)元/股以下(xià)。

　　現在的(de)問題是，中投有10年的(de)時(shí)間來(lái)解決這(zhè)些問題，應該說隻剩5年多(duō)。按照(zhào)中投公司的(de)規劃，它将爲期10年的(de)“滾動年化(huà)回報”作爲衡量業績的(de)重要指标，中投從2007年以來(lái)的(de)年化(huà)收益率爲3.8%。