10月(yuè)16日，新股複星醫藥開始國際配售，爲沉寂多(duō)時(shí)的(de)港股市場(chǎng)打上一針強心劑。

　　 招股資料顯示，此次複星醫藥發行共計約3.36億股，其中約3.025億股（約90%）爲國際配售部分(fēn)。新股發行價介于每股11.8港元至13.68港元之間，募集資金總額最多(duō)約45.97億港元，計入15%的(de)超額配售，募集最多(duō)52.9億港元，計劃10月(yuè)30日挂牌。

　　 瑞銀、中金、摩根大(dà)通(tōng)及德銀爲聯席全球協調人(rén)。

　　 有參與今日路演的(de)投資者對(duì)本報記者表示，有不少投資者對(duì)複星醫藥表示興趣，此次上市成功應當不成問題。若成功上市，複星醫藥将成爲繼伊泰煤炭（3948.HK）上市後，今年港股市場(chǎng)上集資金額第二大(dà)的(de)新股。

　　 目前，複星醫藥已鎖定兩名基礎投資者，即美(měi)國保德信金融及世界銀行(微博)旗下(xià)的(de)國際金融公司，招股資料披露，二者分(fēn)别認購(gòu)價值約5000萬美(měi)元和(hé)2500萬美(měi)元的(de)新股，限售期6個(gè)月(yuè)。以定價低端每股11.8港元計，兩大(dà)基石投資者合計認購(gòu)約4927萬股，占發行總量的(de)2.2%（假設超額配售權未行使）。

　　 “（複星醫藥的(de)）定價區(qū)間比A股價格有一定折扣，定價區(qū)間相對(duì)合理(lǐ)。”瑞銀全球資本市場(chǎng)部亞洲區(qū)主管朱俊偉坦言，近期市場(chǎng)整體環境不錯，盡管IPO還(hái)未完全打開，但複星醫藥有望爲IPO市場(chǎng)破冰。

　　 謹慎并購(gòu)整合

　　 根據招股資料，此次國際配售募集所得(de)資金中，48%或約19.54億港元将用(yòng)于收購(gòu)以及與醫藥制造商、分(fēn)銷商和(hé)零售商等進行整合；23%用(yòng)于償還(hái)債務；19%将用(yòng)于爲現有研究及發展項目提供資金支持，餘下(xià)10%作爲一般營運資金。

　　 從2009年9月(yuè)至2012年7月(yuè)，複星醫藥涉及多(duō)項兼并收購(gòu)，合計完成11筆并購(gòu)交易，涉及現金總計約人(rén)民币30億元。

　　 德銀認爲，借著(zhe)收購(gòu)資産和(hé)内部整合，中長(cháng)期來(lái)看，複星醫藥可(kě)能獲得(de)高(gāo)于行業水(shuǐ)平的(de)盈利增長(cháng)，該行預計2012至2014年盈利的(de)複合增長(cháng)率有望達到33%。

　　 不過，大(dà)量的(de)兼并收購(gòu)也(yě)讓有些投資者心存擔憂。

　　 “最大(dà)的(de)擔心是投資多(duō)過制藥。”一位投資經理(lǐ)會後對(duì)記者表示，過去一段時(shí)間，複星醫藥有較多(duō)兼并收購(gòu)行爲，這(zhè)可(kě)能會影(yǐng)響到其盈利的(de)穩定性。

　　 對(duì)此，瑞銀在其報告中也(yě)指出，今年上半年，複星醫藥的(de)盈利總額中，僅16%來(lái)自核心業務，其餘皆來(lái)自投資。由于相關投資入賬、變現時(shí)間不同，加之複星醫藥對(duì)相關投資的(de)自主能力有限，讓其盈利表現存在一定波動。

　　 “在公司過去發展過程中，并購(gòu)整合确實是成功的(de)一個(gè)非常重要的(de)要素。”執行董事兼董事長(cháng)陳啓宇坦言，但從公司角度來(lái)說戰略是非常清晰的(de)，複星主要集中制藥業務，并購(gòu)整合實際上也(yě)是爲公司的(de)未來(lái)發展做(zuò)出布局，提升經營效率，同時(shí)爲未來(lái)的(de)内生式增長(cháng)提供強勁動力。

　　 目前，除了(le)自營業務外，複星醫藥持有國藥控股32%的(de)股權，還(hái)包括1家香港上市公司、7家深市上市公司、2家滬市上市公司及1家美(měi)國納斯達克(微博)上市公司。

　　 陳啓宇表示，複星醫藥目前還(hái)沒有明(míng)确的(de)并購(gòu)目标，将繼續圍繞治療領域完善産品線及提升市場(chǎng)占有率，相應地，并購(gòu)整合項目也(yě)會圍繞這(zhè)個(gè)目标尋找合适的(de)收購(gòu)對(duì)象，可(kě)能是已經有一定規模的(de)公司，也(yě)有可(kě)能是研發到一定階段即将上市的(de)産品，管理(lǐ)層會非常精心地把握并購(gòu)過程。

　　 瑞銀指出，複星醫藥受益于新産品銷售及銷售渠道的(de)擴張，撇除潛在收購(gòu)價值的(de)情況下(xià)，其2011年至2014年的(de)收入複合年增長(cháng)率約19%，仍高(gāo)于同業17%的(de)水(shuǐ)平。

　　 暫無計劃增持國藥

　　 2003年，複星醫藥開始投資國藥控股，分(fēn)享協同效應。首席财務官喬志誠介紹，2010年，複星醫藥的(de)制藥業務通(tōng)過國藥控股渠道分(fēn)銷實現銷售額1.66億元，2011年增至2.27億元，今年上半年已經達1.99億元。

　　 “國藥控股是複星醫藥已經持續發展了(le)10年的(de)一項重要業務。”陳啓宇表示，不過，複星醫藥目前還(hái)沒有增持或者減持股權的(de)考慮。他(tā)介紹指，過去幾年，複星醫藥與國藥控股在一些市場(chǎng)合作，共同討(tǎo)論了(le)如何應對(duì)招标及與醫院合作、如何管理(lǐ)庫存等問題，而對(duì)本土制藥公司而言，保證良好發展的(de)一個(gè)趨勢正是更多(duō)地與國藥控股這(zhè)類龍頭分(fēn)銷公司合作。

　　 截至去年底，複星醫藥在全國自有藥房(fáng)已經有640個(gè)，不過，陳啓宇強調，複星醫藥與國藥控股的(de)合作主要集中在其擁有優勢的(de)渠道，如二級以上醫院及省會城(chéng)市等。複星醫藥的(de)自有藥房(fáng)則主要集中在上海和(hé)北(běi)京，由于這(zhè)兩個(gè)城(chéng)市需要經過政府的(de)距離限制審批，每個(gè)藥房(fáng)有相對(duì)穩定的(de)客戶群，與國藥之間的(de)競争非常小。

　　 “（複星醫藥的(de)）零售藥店(diàn)也(yě)在轉型。”執行董事、副董事長(cháng)兼總經理(lǐ)姚方表示，以香港的(de)萬甯、屈臣氏等作爲模闆，複星醫藥現在已經開出一些轉型店(diàn)，預計轉型成功後，這(zhè)部分(fēn)銷售和(hé)盈利能力還(hái)會大(dà)幅增長(cháng)。