雖然近期醫藥股走勢并不是很搶眼，甚至不時(shí)出現片仔癀、益佰制藥等暴跌的(de)醫藥股，但從醫藥行業的(de)發展趨勢來(lái)看，醫藥股仍然是２００５年一個(gè)重要的(de)投資對(duì)象。

　　剛性需求增長(cháng)醫藥行業需求存在剛性特征，是典型的(de)防禦性行業。但是由于我國經濟結構，人(rén)口結構的(de)變化(huà)，使得(de)剛性需求的(de)背後又面臨著(zhe)諸多(duō)推動力：

　　一是城(chéng)市化(huà)進程的(de)加快(kuài)使得(de)醫藥消費的(de)需求也(yě)存在著(zhe)加快(kuài)的(de)趨勢，因爲這(zhè)不僅僅意味著(zhe)更多(duō)的(de)具有一定醫療消費能力的(de)城(chéng)鎮居民湧現，而且還(hái)意味著(zhe)參加醫療保險人(rén)數的(de)提升，因爲城(chéng)鎮居民與農村(cūn)居民在醫療保健方面的(de)支出比爲４：１，藥品消費則達到７：１，而且醫療保險支出占全國藥品保險支出的(de)比例已達到４０％，所以，城(chéng)市化(huà)進程加快(kuài)将爲我國醫藥行業培育更多(duō)的(de)增長(cháng)動力。

　　二是老齡化(huà)也(yě)給醫藥行業的(de)增長(cháng)提供了(le)新的(de)利潤增長(cháng)動力。６５歲以上的(de)老齡人(rén)口在２０００年還(hái)是６．８９％，但到了(le)２００１年就超過了(le)７％，達到了(le)７．１４％，到了(le)２００４年則可(kě)能達到７．４６％，到了(le)２００５年，預計可(kě)能會達到７．６８％，絕對(duì)數量達到１．０２億人(rén)，而這(zhè)也(yě)意味著(zhe)醫藥消費的(de)增長(cháng)趨勢将呈現出加速的(de)态勢，所以，醫藥行業的(de)剛性需求将成爲醫藥股的(de)增長(cháng)源泉。

　　利潤率止跌回升

　　當然，上述這(zhè)些剛性需求僅僅是一個(gè)長(cháng)期的(de)趨勢，對(duì)短期影(yǐng)響醫藥行業利潤率因素來(lái)說，這(zhè)些預期均是遠(yuǎn)水(shuǐ)難解近渴。一方面是抗生素藥的(de)價格在２００４年持續下(xià)降，其中阿莫西林(lín)等藥品價格下(xià)降幅度超過了(le)４０％，從而使得(de)部分(fēn)化(huà)學原料藥生産企業處于盈虧平衡點；另一方面則是因爲ＧＭＰ認證導緻了(le)行業内的(de)短期競争加劇以及費用(yòng)支出短期出現井噴，由此使得(de)醫藥行業在２００４年上半年的(de)毛利率出現了(le)下(xià)降趨勢。

　　但是從相關數據來(lái)看，醫藥行業的(de)盈利能力在２００４年下(xià)半年開始有所回升，２００４年１至１０月(yuè)，醫藥工業共實現銷售收入２５４７．２４億元，同比增長(cháng)１６．５２％，比１至７月(yuè)１５．４９％的(de)增速明(míng)顯提升。在２００４年１至１０月(yuè)，醫藥工業共實現淨利潤１７４．９６億元，同比增長(cháng)６．６７％，比１至７月(yuè)的(de)３．４９％的(de)增速更是明(míng)顯回升。

　　其中，化(huà)學原料藥的(de)銷售收入與淨利潤因爲價格下(xià)降幅度過大(dà)，出現了(le)一定程度的(de)下(xià)降趨勢。但是，中藥行業卻一枝獨秀，不僅擺脫了(le)中藥材等原材料價格上漲的(de)壓力，而且還(hái)出現了(le)主營業務收入與淨利潤同步增長(cháng)的(de)趨勢，在２００４年１至１０月(yuè)，中藥行業的(de)銷售收入與淨利潤分(fēn)别增長(cháng)１５．０８％與１３．０７％，這(zhè)不難看出中藥行業在平穩的(de)基礎上實現了(le)持續高(gāo)速的(de)增長(cháng)趨勢。而随著(zhe)２００４年青素蒿素被聯合國确立爲冶療瘧疾的(de)藥品之後，意味著(zhe)中藥産業開始在世界尋找新的(de)定位，這(zhè)意味著(zhe)中藥産業在２００５年的(de)前景相對(duì)更爲樂(yuè)觀。

　　誰能笑(xiào)在２００５年？

　　在此影(yǐng)響下(xià)，我們預計整個(gè)醫藥股闆塊在２００４年的(de)主營業務收入與淨利潤增長(cháng)幅度可(kě)能較２００３年有一定程度的(de)回落，但是，由于２００４年下(xià)半年的(de)醫藥行業利潤率的(de)回升等因素，我們預計２００５年醫藥股仍然有望成爲一個(gè)不錯的(de)投資對(duì)象。

　　投資者可(kě)重點關注關注兩類醫藥股：一是在産業競争中具有獨特優勢的(de)個(gè)股，對(duì)于化(huà)學原料藥等西藥股來(lái)說，仿制能力則是他(tā)們能夠領先于醫藥行業發展的(de)主要動力，因此，對(duì)于華海藥業、恒瑞醫藥等相關個(gè)股可(kě)以積極關注，尤其是恒瑞醫藥在抗腫瘤藥方面的(de)仿制能力有望使其成爲２００５年的(de)一個(gè)牛股。對(duì)于中成藥而言，品牌與現代中藥産業化(huà)則是他(tā)們領先于中成藥行業的(de)秘密武器，因此，對(duì)雲南(nán)白藥、片仔癀、同仁堂、天士力、益佰制藥等公司可(kě)重點積極關注。

　　二是在内部整合方面有望取得(de)成效的(de)醫藥股，衆所周知的(de)是，醫藥股是以規模取勝，而規模上去之後，如何在管理(lǐ)方面取得(de)成效也(yě)就是醫藥股能夠成長(cháng)的(de)動力。

　　例如，麗珠集團，雖然在前些年經過規模擴張之後，公司切入到中藥、西藥等幾乎所有的(de)藥業門類，主營業務收入也(yě)持續增長(cháng)，但是由于人(rén)浮于事，收購(gòu)或新成立的(de)控股子公司各自爲政，使得(de)麗珠集團成爲個(gè)人(rén)快(kuài)速緻富的(de)土壤，公司的(de)壞帳增多(duō)，費用(yòng)高(gāo)企，以緻于公司的(de)淨資産收益率在１９９９年隻有０．２％。但随著(zhe)健康元入主之後，通(tōng)過對(duì)控股子公司增資擴股，獲得(de)絕對(duì)控股地位，從而逐漸打破内部諸侯割據的(de)局面，同時(shí)對(duì)公司的(de)營銷策略進行整合，最終使得(de)公司的(de)淨利潤率持續上升，２００２年爲３．８６％，２００３年爲４．１６％，到了(le)２００４年半年報則高(gāo)達１０．２６％。類似公司還(hái)包括普洛藥業、三九醫藥等。