A股的(de)含權預期落到實處會怎麽樣?

　　股市不一定大(dà)漲。

　　A股的(de)含權預期落不到實處會怎樣?

　　股市一定大(dà)跌。

　　釋放A股含權，就是把一部分(fēn)國有股以優惠價格減持給現有流通(tōng)股東。

　　對(duì)釋放A股含權的(de)好處有多(duō)種理(lǐ)解，最普遍的(de)說法是，這(zhè)會化(huà)解大(dà)盤股擴容和(hé)國際化(huà)進程帶來(lái)的(de)估值壓力，使A股市場(chǎng)的(de)估值變得(de)更合理(lǐ)。

　　我們知道，事實上前期進入股市的(de)投資者們爲“以國企解困“爲目的(de)的(de)市場(chǎng)做(zuò)出了(le)巨大(dà)貢獻，承擔了(le)大(dà)部分(fēn)的(de)改革成本。

　　流通(tōng)股股東的(de)投資成本或流通(tōng)股股票(piào)的(de)價格成本明(míng)顯高(gāo)于非流通(tōng)股股東。在過去流通(tōng)股定價機制中盡管有過度投機的(de)成分(fēn)，但是也(yě)有制度缺陷造成的(de)原因。對(duì)于這(zhè)種制度缺陷形成的(de)價格差異，在解決問題的(de)過程中必須要考慮給予流通(tōng)股股東利益補償，否則保護投資者就不能落到實處。

　　如果現在以“C股“市場(chǎng)之形式，變相開始了(le)全流通(tōng)的(de)進程，那麽隻要稍有理(lǐ)智的(de)人(rén)都會棄場(chǎng)而去。一些機構開始籌劃系統性減倉的(de)傳言并非空穴來(lái)風。

　　含權預期爲什(shén)麽那麽重要?

　　這(zhè)要從非流通(tōng)股的(de)轉讓價格說起，從現在了(le)解到的(de)情況來(lái)看，非流通(tōng)股轉讓價格很低，據說一般都在淨資産附近，如果公司分(fēn)紅較爲優厚，則年收益率遠(yuǎn)高(gāo)于銀行利息，這(zhè)對(duì)中長(cháng)期資金具有極大(dà)的(de)吸引力。

　　這(zhè)樣的(de)狀況使得(de)人(rén)們不得(de)不産生這(zhè)樣的(de)設想:設若C股漸成氣候，則中長(cháng)期資金如保險資金可(kě)不必在A股冒險，而将加大(dà)對(duì)C股的(de)資金投入，這(zhè)對(duì)A股市場(chǎng)的(de)資金面就是很大(dà)的(de)打擊。

　　除了(le)資金方面的(de)打擊之外，人(rén)們的(de)擔心還(hái)在于，如果非流通(tōng)股低價轉讓，變相的(de)全流通(tōng)之後，A股的(de)個(gè)股價格也(yě)會急速下(xià)跌。

　　其實，在解決股權分(fēn)置問題上，給流通(tōng)股股東以補償的(de)觀點無論是管理(lǐ)層還(hái)是學術界，都已經基本達成共識。

　　然而，對(duì)A股的(de)含權問題，新的(de)非流通(tōng)股轉讓規則沒有說清楚。

　　而從管理(lǐ)層的(de)表态中更聽(tīng)不到承諾的(de)補償。這(zhè)種政策面的(de)不明(míng)朗将繼續惡化(huà)市場(chǎng)行情，股指呈現箱形震蕩，乃至繼續下(xià)探的(de)格局就在所難免。

　　進一步，我們從理(lǐ)論層面來(lái)看這(zhè)個(gè)問題，我們知道，人(rén)們購(gòu)買股票(piào)的(de)獲利預期包括通(tōng)過股價上漲獲利，以及通(tōng)過分(fēn)紅獲得(de)回報。如果否認A股流通(tōng)股是含權的(de)，那麽随著(zhe)證券市場(chǎng)的(de)國際化(huà)、市場(chǎng)化(huà)的(de)推進，國内A股的(de)整體價格水(shuǐ)平必然還(hái)有一個(gè)大(dà)幅下(xià)降的(de)過程。

　　對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說，政策預期是十分(fēn)重要的(de)。因此，政策制定者應保持政策的(de)統一性、連續性和(hé)穩定性，提高(gāo)政策的(de)權威性。在推出新政策、新制度時(shí)應充分(fēn)考慮對(duì)市場(chǎng)預期的(de)影(yǐng)響。因此，包括非流通(tōng)股轉讓等資本市場(chǎng)政策出台時(shí)應全面評估其對(duì)市場(chǎng)的(de)影(yǐng)響，應有利于對(duì)投資者形成明(míng)确、合理(lǐ)的(de)預期。

　　在一些影(yǐng)響資本市場(chǎng)走勢的(de)重大(dà)問題上，管理(lǐ)層态度能明(míng)确應盡可(kě)能明(míng)确，以穩定市場(chǎng)預期。

　　中國的(de)股票(piào)市場(chǎng)，在建立之初就遺留下(xià)了(le)非流通(tōng)股問題，正是由于發起人(rén)股東“承諾“暫不流通(tōng)，才導緻流通(tōng)股股東不得(de)不以相當高(gāo)的(de)溢價水(shuǐ)平來(lái)認購(gòu)股票(piào)。

　　因此，非流通(tōng)的(de)股票(piào)要獲得(de)流通(tōng)的(de)權利，就是放棄了(le)“承諾“的(de)“違約“行爲。

　　如果對(duì)流通(tōng)股股東置之不理(lǐ)，不做(zuò)出合理(lǐ)的(de)補償------不管是國家還(hái)是股民，那都是說不過去的(de)。