證券市場(chǎng)最本質的(de)定位是優化(huà)資源配置的(de)确場(chǎng)所，是個(gè)投資市場(chǎng)，然而我國的(de)資本市場(chǎng)卻被賦予了(le)太多(duō)的(de)職責，特别是近年來(lái)，孱弱的(de)市場(chǎng)始終處于不斷加重的(de)功能中，證券市場(chǎng)要承擔爲國企解困，爲銀行改革，化(huà)解金融風險的(de)曆史使命，多(duō)元目标造成中國資本市場(chǎng)在投資與回報上出現了(le)一系列的(de)不匹配現象。

　　一、上市公司過分(fēn)注重融資圈錢，而不注重股東回報

　　目前爲市場(chǎng)所诟病的(de)就是上市公司隻注重融資圈錢，不注重股東回報。據統計，從1991年到2004年，中國證券市場(chǎng)融資總額爲11660.47億元(包括首發、配股、增發、可(kě)轉換債券、 B股、 H股、 N股等),其中從1998年到2004年的(de)7年間，證券市場(chǎng)的(de)融資額爲8917.05億元，同期證券市場(chǎng)的(de)分(fēn)紅派息僅爲1812.09億元，其中絕大(dà)部分(fēn)紅利爲非流通(tōng)股大(dà)股東所有，流通(tōng)股股東獲得(de)分(fēn)紅隻有600億元左右。據有關專家的(de)統計，近12年來(lái)，投資者總共投入了(le)15701億元，而投資者從上市公司獲取的(de)卻遠(yuǎn)小于此數，其中 A股市場(chǎng)給投資者(隻計算(suàn)流通(tōng)股股東)的(de)累計分(fēn)紅派息僅爲700多(duō)億元，平均每年投資收益率僅爲0.37%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀行存款利息，使得(de)資本市場(chǎng)對(duì)投資者的(de)吸引力逐漸降低。

　　投資者不僅在分(fēn)紅和(hé)融資對(duì)比上損失慘重，甚至投資者從證券市場(chǎng)獲得(de)的(de)分(fēn)紅數額還(hái)遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上所繳納的(de)印花稅。據我們通(tōng)過證券期貨年鑒的(de)有關資料進行統計得(de)知：7年間，證券市場(chǎng)從投資者那裏收取的(de)證券交易印花稅總額爲1163.41億元，同期證券市場(chǎng)融資金額爲8917.05億元，流通(tōng)股股東分(fēn)紅爲600億元左右，投資者呈現嚴重入不敷出的(de)狀态。雖然從2001年以來(lái)上市公司分(fēn)紅數額不斷上升，但是主要歸因于上市公司不斷增加，尤其是大(dà)盤績優股的(de)慷慨分(fēn)紅提高(gāo)了(le)整個(gè)市場(chǎng)的(de)分(fēn)紅數額。以2003年爲例，深市共有246家公司實施現金分(fēn)紅，其中分(fēn)紅數額在1億元以上的(de)公司共有27家，隻占分(fēn)紅公司總數的(de)10%,但是這(zhè)27家公司分(fēn)紅總金額爲54.2億元，占深市上市公司分(fēn)紅總額120億元的(de)45%。滬市上市公司分(fēn)紅呈現同樣狀況，分(fēn)紅在1億元以上的(de)公司分(fēn)紅爲261.1億元，約占分(fēn)紅總數的(de)近70%。

　　二、股市自2000年以來(lái)持續低迷，大(dà)型國企依然源源不斷進入市場(chǎng)

　　根據統計，2000年以來(lái)雖然證券市場(chǎng)不斷有新企業上市而發行股份逐年增加，但是反映投資者利益的(de)市價總值和(hé)流通(tōng)市值卻在不斷縮水(shuǐ)，普通(tōng)投資者損失不可(kě)爲不慘重。同時(shí)根據公開的(de)資料，有可(kě)能在2005年上市的(de)大(dà)盤股包括建設銀行、中國銀行、交通(tōng)銀行、中石油、神華集團、上海銀行等，而計劃實行整體上市或類似整體上市的(de)還(hái)有寶鋼、鞍鋼、上汽集團等超級大(dà)盤股。今年真要是有這(zhè)麽多(duō)新股發行，将成爲中國股市不能承受之重。

　　無限的(de)擴容和(hé)有限的(de)市場(chǎng)承受力成爲中國證券市場(chǎng)的(de)一個(gè)奇特的(de)現象。

　　每一次股市的(de)漲跌都有擴容的(de)身影(yǐng)，擴容成爲市場(chǎng)的(de)雙刃劍，爲了(le)擴容必須活躍市場(chǎng)，增強市場(chǎng)的(de)承受力，活躍的(de)市場(chǎng)卻又因擴容陷入低迷，低迷後因融資需要又再度活躍市場(chǎng)。

　　擴容和(hé)市場(chǎng)承受力應該相互匹配才能讓這(zhè)個(gè)循環不斷演繹，但無限的(de)擴容和(hé)有限的(de)市場(chǎng)承受力會打破這(zhè)個(gè)平衡，形成市場(chǎng)的(de)一個(gè)悖論，結果導緻市場(chǎng)的(de)重心不斷下(xià)移，尋找新的(de)平衡點。市場(chǎng)功能的(de)錯位成爲中國資本市場(chǎng)孱弱的(de)根源之一。

　　要想糾正功能的(de)錯位，有三點值得(de)斟酌：首先應該反思一下(xià)大(dà)規模的(de)融資、再融資對(duì)市場(chǎng)的(de)負面影(yǐng)響，給市場(chǎng)一個(gè)休養生息的(de)階段；其次，要營造“财富效應”，形成投資者賺錢的(de)效應，使市場(chǎng)回歸投資場(chǎng)所，吸引投資人(rén)參與市場(chǎng)，提振投資信心；最後，市場(chǎng)的(de)融資行爲要充分(fēn)考慮到發展的(de)速度、改革的(de)力度和(hé)市場(chǎng)的(de)承受度三者間的(de)關系。(長(cháng)江證券 朱心力 伍朝晖)