目前國内證券公司的(de)業務主要包括經紀業務、投行業務、受托投資管理(lǐ)和(hé)自營投資四大(dà)部分(fēn)。受到後兩項業務信息披露公開性透明(míng)度以及這(zhè)兩項業務本身特點的(de)制約，筆者認爲，要對(duì)這(zhè)兩項業務的(de)經營業績作出客觀合理(lǐ)的(de)考核目前尚不具備條件。

　　因此，本文先就對(duì)信息披露相對(duì)公開充分(fēn)的(de)投行業務作出分(fēn)析，從一個(gè)側面反映2004年證券行業的(de)競争格局。

　　證券公司的(de)投行業務主要包括證券發行承銷和(hé)财務顧問業務，其中以前者爲主。

　　發行承銷：呈現三大(dà)特征

　　2004年共有143家公司在A股市場(chǎng)通(tōng)過新股發行、增發、配股、可(kě)轉債等手段募集資金835.06億元，較之2003年的(de)796.08億元增加4.90%。但是，2004年的(de)新股發行規模明(míng)顯減小，98隻新股共募集資金355.65億元，而2003年的(de)66隻新股募資金額合計高(gāo)達453.51億元。與新股發行相反的(de)是，2004年的(de)增發規模和(hé)配股規模均比2003年有較大(dà)幅度的(de)增長(cháng)，從融資金額來(lái)看增幅分(fēn)别高(gāo)達89%、50%。

　　2004年共有58家證券公司獲得(de)了(le)證券發行承銷項目(僅指新股、增發、配股和(hé)可(kě)轉債),也(yě)即有近20家具有主承銷商資格的(de)證券公司在2004年失去行使其主承銷商權力的(de)機會。按照(zhào)承銷金額(證券發行所募集的(de)資金金額)排名，中金公司以135.13億元的(de)承銷金額位列榜首，占證券發行承銷市場(chǎng)份額的(de)16.18%；前4位、前8位的(de)市場(chǎng)份額分(fēn)别達38.20%、52.85%。

　　與2003年相比較，中信證券、招商證券、中金公司在2004年的(de)股票(piào)發行承銷(不含可(kě)轉債)市場(chǎng)中呈現明(míng)顯強勢，三家所占市場(chǎng)份額共計44.62%。2004年股票(piào)發行承銷金額位居前4位、前8位的(de)市場(chǎng)份額分(fēn)别爲50.90%、64.22%,而2003年的(de)這(zhè)兩項指标分(fēn)别爲41.11%、64.79%。

　　2004的(de)證券發行承銷市場(chǎng)上主要表現出以下(xià)幾大(dà)特征：

　　一是合資券商異軍突起。成立于2003年4月(yuè)的(de)首家中外合資券商———華歐國際證券有限責任公司，全年共完成了(le)6單主承銷和(hé)保薦業務，總融資額近25億元。于2003年11月(yuè)26日開業的(de)長(cháng)江巴黎百富勤證券有限公司，也(yě)在2004年中航精機和(hé)七匹狼的(de)IPO項目中初現身手。

　　二是券商定位有所調整。從券商承銷家數和(hé)承銷金額來(lái)看，部分(fēn)券商專注于大(dà)單的(de)承銷項目，如實力較爲雄厚的(de)中金、中信分(fēn)别都在大(dà)單項目上頗有收獲，其每一單項目的(de)平均規模分(fēn)别在45億元、26億元；而部分(fēn)券商則以小單項目見長(cháng)，如廣東證券、天同證券、興業證券等，盡管其承銷金額所占市場(chǎng)份額僅爲1.6%左右，但其項目數量卻也(yě)不少。

　　三是新股發行包銷風險加劇。在新股發行、增發和(hé)配股三種融資方式中，增發和(hé)配股的(de)包銷史早已有之，但新股發行包銷卻是近年才有所顯現。2004年新股發行包銷案例更是有增無減，平均包銷比例已至1.14%；98隻新股中僅有不足5隻新股無需主承銷商包銷，在其餘包銷程度不一的(de)新股發行中，最高(gāo)的(de)包銷比例竟達16.5%(華林(lín)證券承銷的(de)雙鹭藥業)。

　　财務顧問：中小券商競争力初顯

　　财務顧問業務在國内市場(chǎng)的(de)巨大(dà)發展空間已是業内共識，但财務顧問業務的(de)發展時(shí)間較短，券商在這(zhè)一領域内還(hái)面臨投資咨詢公司、商業銀行、資産管理(lǐ)公司、外資投行等各類機構的(de)競争。Wind資訊僅依據上市公司公告數據統計的(de)數據顯示，2004年公告的(de)上市公司委托管理(lǐ)、租賃購(gòu)銷、吸收合并、要約收購(gòu)等财務顧問項目中，有1/3的(de)項目是由證券公司以外的(de)其它咨詢機構擔任财務顧問，其餘2/3的(de)項目由45家證券公司擔任财務顧問。

　　回顧近幾年來(lái)證券公司在上市公司财務顧問這(zhè)一業務的(de)開展狀況，可(kě)以發現證券公司财務顧問業務的(de)一些特點：

　　獲得(de)項目較多(duō)的(de)主要是當時(shí)業内具有相當實力和(hé)較好聲譽的(de)證券公司，如國泰君安、中信證券、招商證券、廣發證券等；若從項目數量的(de)集中度來(lái)看，2003年前五強證券公司的(de)市場(chǎng)占有量約爲25%,而2004年這(zhè)一指标達到近40%。

　　中小券商開始滲入這(zhè)一市場(chǎng)。較之證券發行承銷業務，中小券商在财務顧問這(zhè)一市場(chǎng)中的(de)競争力開始顯現。2003年财務顧問的(de)前十家基本是老牌券商，而2004年如東北(běi)證券、方正證券等承攬的(de)項目也(yě)居于前列。

　　上述分(fēn)析表明(míng)，從投行業務來(lái)看，在證券發行承銷市場(chǎng)上，優勢券商的(de)強勢地位愈發明(míng)顯，中外合資券商的(de)競争力也(yě)逐漸顯現，中小券商此項業務的(de)拓展空間更顯狹小。

　　2005年，新股發行累計投标詢價的(de)試點逐漸展開，這(zhè)就對(duì)券商投行的(de)整體實力提出了(le)更高(gāo)要求，而保薦人(rén)制度對(duì)保薦機構以及保薦代表人(rén)資格的(de)持續動态管理(lǐ)，無疑将使得(de)中小券商的(de)保薦機構資格難以得(de)到持續穩固。

　　較之證券發行承銷業務，券商财務顧問業務盡管面臨其他(tā)咨詢機構的(de)競争，但其在該業務領域仍具有一定優勢，并且中小券商的(de)競争力也(yě)不容忽視。

　　因此，如何進行業務定位，或許是券商投行開展業務的(de)根本所在。(中原證券研究所 鄧淑斌)