在最近披露的(de)上市公司年報中，一些上市公司拿出了(le)不錯的(de)分(fēn)配方案，可(kě)見強制分(fēn)紅制度的(de)政策威力。毋庸置疑，倡導上市公司現金分(fēn)紅，有助于改變以往形成的(de)上市公司重籌資、輕回報的(de)不良傾向。但筆者認爲：在股權分(fēn)置問題沒有解決的(de)情況下(xià)，在非流通(tōng)股東和(hé)流通(tōng)股東持股成本相差懸殊的(de)情況下(xià)，爲了(le)防止大(dà)股東趁分(fēn)紅機會套現，最大(dà)限度地體現市場(chǎng)公平的(de)原則，上市公司強制分(fēn)紅措施必須設置前提條件。這(zhè)個(gè)前提條件是：非流通(tōng)股股東的(de)持股成本應和(hé)流通(tōng)股股東相一緻。
　　所謂成本一緻，就是非流通(tōng)股應按發行價或者分(fēn)紅登記的(de)股票(piào)價格進行折價，按相應的(de)比例縮股，以便與流通(tōng)股東的(de)持股成本拉平。即必須使非流通(tōng)股股東和(hé)流通(tōng)股股東在資本回報率和(hé)投資回報周期統一的(de)基礎之下(xià)，才有可(kě)能達到保護公衆投資者合法權益的(de)目的(de)，才能最大(dà)限度地使強制分(fēn)紅政策落到實處，這(zhè)樣的(de)強制分(fēn)紅制度才會有意義，投資者才能公平受益。
　　衆所周知，A股上市公司非流通(tōng)股與流通(tōng)股的(de)持股成本也(yě)有天壤之别，流通(tōng)股東的(de)投資成本大(dà)都是非流通(tōng)股東的(de)幾倍、十幾倍甚至幾十倍，但到分(fēn)紅時(shí)二者卻沒有任何區(qū)别，無一例外地“同股同權”。這(zhè)樣造成的(de)結果是，非流通(tōng)股的(de)分(fēn)紅收益通(tōng)常是流通(tōng)股東的(de)幾倍、十幾倍、甚至是幾十倍。由此必然導緻非流通(tōng)股東和(hé)流通(tōng)股東在分(fēn)配中的(de)不公平，兩者投資回報率和(hé)回報周期存在差别，有時(shí)這(zhè)種差别是巨大(dà)的(de)。最典型的(de)例子是用(yòng)友軟件。其非流通(tōng)股股東以一元淨資産入股，非流通(tōng)股7500萬股，占總股本的(de)75%。而該股票(piào)IPO發行價高(gāo)達36.68元，流通(tōng)股東用(yòng)9.17億元，購(gòu)買流通(tōng)股2500萬股，僅占總股本的(de)25%。上市後公司高(gāo)比例分(fēn)紅派現，非流通(tōng)股東僅用(yòng)2年時(shí)間，不但收回了(le)全部的(de)投資成本，而且股本收益還(hái)增加了(le)40%，年回報率高(gāo)達56.2%；非流通(tōng)股東投資額僅占總投資的(de)8.02%，卻分(fēn)到了(le)75%的(de)紅利。而流通(tōng)股東收回成本卻需要66年，年回報率僅爲1.66%。類似用(yòng)友軟件的(de)例子在上市公司中并不在少數。
　　上市公司每股淨資産中最大(dà)增值部分(fēn)來(lái)自于資本市場(chǎng)高(gāo)溢價融資和(hé)再融資。流通(tōng)股東作爲所有股份中每股出資最高(gāo)的(de)股東，獲得(de)的(de)分(fēn)紅回報率卻是最小的(de)。而每股出資絕對(duì)價格最小的(de)非流通(tōng)股東獲得(de)的(de)回報率卻是最高(gāo)的(de)。對(duì)這(zhè)種分(fēn)配中存在的(de)不公平現象，筆者認爲，現在必須重視起來(lái)，并采取切實有效的(de)措施加以解決。