2004年，世界經濟全面複蘇，我國經濟繼續平穩較快(kuài)發展。加強和(hé)改善宏觀調控取得(de)明(míng)顯成效，糧食生産出現重要轉機，糧價高(gāo)位平穩回落；投資過快(kuài)增長(cháng)的(de)勢頭得(de)到抑制，消費市場(chǎng)穩中趨活，對(duì)外貿易快(kuài)速發展；居民收入、企業利潤、财政收入、外彙儲備大(dà)幅增加。2004年，全年國内生産總值達到13.7萬億元，增長(cháng)9.5%；居民消費價格上漲3.9%。

　　中國人(rén)民銀行按照(zhào)黨中央、國務院加強和(hé)改善宏觀調控的(de)統一部署，繼續執行穩健的(de)貨币政策，突出金融調控的(de)前瞻性、科學性和(hé)有效性，綜合運用(yòng)多(duō)種貨币政策工具，适時(shí)适度調控貨币信貸總量，促進商業銀行落實區(qū)别對(duì)待、有保有壓的(de)調控政策，加強以市場(chǎng)爲基礎的(de)調控機制建設，加快(kuài)推進金融企業改革。一是完善公開市場(chǎng)業務體系，靈活開展公開市場(chǎng)操作。二是提高(gāo)法定存款準備金率，建立差别存款準備金率制度。三是充分(fēn)發揮利率杠杆的(de)調控作用(yòng)。四是穩步推進利率市場(chǎng)化(huà)改革。五是加強對(duì)商業銀行“窗(chuāng)口指導”和(hé)信貸政策引導。六是深化(huà)外彙管理(lǐ)體制改革，促進國際收支平衡。七是積極穩步推進金融企業改革。
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　　2004年，金融運行平穩，貨币供應量增幅回落，貸款适度增長(cháng)我國經濟總體上保持良好的(de)發展勢頭，總體上符合宏觀調控的(de)預期目标。2004年末，廣義貨币供應量 M2餘額25.3萬億元，同比增長(cháng)14.6%。全部金融機構新增人(rén)民币貸款2.26萬億元，比2003年少增4824億元，比2002年多(duō)增4173億元。基礎貨币餘額5.9萬億元，同比增長(cháng)12.6%。金融機構存貸款利率逐步上升，貨币市場(chǎng)利率基本平穩。國際收支“雙順差”，2004年末國家外彙儲備爲6099億美(měi)元，比2003年末增加2067億美(měi)元，人(rén)民币彙率爲1美(měi)元兌8.2765元人(rén)民币，繼續保持基本穩定。
　　當前我國經濟運行中的(de)一些不健康不穩定因素雖然得(de)到抑制，投資增幅回落，貨币信貸增長(cháng)放緩，總體經濟正朝宏觀調控預期方向發展，但當前加強和(hé)改善宏觀調控取得(de)的(de)成效還(hái)是階段性的(de)，經濟金融運行中的(de)矛盾和(hé)問題仍然比較突出，農業基礎還(hái)不穩固，固定資産投資反彈的(de)壓力依然較大(dà)，通(tōng)貨膨脹壓力尚未根本緩解，貨币政策有效性面臨嚴峻挑戰，金融體系穩定運行的(de)基礎不夠牢固。
　　2005年貨币政策将繼續保持連續性和(hé)穩定性，貨币信貸預期目标是狹義貨币供應量 M1和(hé)廣義貨币供應量 M2均增長(cháng)15%,全部金融機構新增人(rén)民币貸款2.5萬億元。中國人(rén)民銀行将繼續執行穩健的(de)貨币政策，全面落實科學發展觀，既要支持經濟平穩發展，又要注意防止通(tōng)貨膨脹和(hé)防範系統性金融風險。一是進一步完善間接調控機制，保持貨币信貸合理(lǐ)平穩增長(cháng)。二是靈活運用(yòng)利率杠杆，促進總量平衡和(hé)結構調整。三是堅持區(qū)别對(duì)待、有保有壓，發揮好信貸政策在加快(kuài)結構調整中的(de)作用(yòng)。四是優化(huà)信貸期限結構，提高(gāo)金融機構風險防範能力。五是大(dà)力培育和(hé)發展金融市場(chǎng)。六是加快(kuài)推進金融企業改革。七是完善人(rén)民币彙率形成機制，保持人(rén)民币彙率在合理(lǐ)、均衡水(shuǐ)平上的(de)基本穩定。
第一部分(fēn) 貨币信貸概況

　　2004年，我國國民經濟平穩較快(kuài)發展。金融宏觀調控取得(de)明(míng)顯成效，金融運行平穩。主要金融指标在合理(lǐ)區(qū)間運行，貨币供應量增幅回落，貸款增長(cháng)适度我國經濟總體上保持良好的(de)發展勢頭，總體上符合宏觀調控的(de)預期目标。

　　一、貨币供應量增速回落到合理(lǐ)區(qū)間

　　2004年，随著(zhe)中央加強和(hé)改善宏觀調控措施的(de)貫徹和(hé)落實，貨币供應量增速呈逐步減緩趨勢，2月(yuè)末廣義貨币供應量M2增長(cháng)19.4%,處于全年最高(gāo)水(shuǐ)平，之後逐步回落，8月(yuè)至12月(yuè)M2增速連續5個(gè)月(yuè)處于13%-15%這(zhè)一比較合理(lǐ)的(de)區(qū)間，與經濟增長(cháng)基本相适應。

　　2004年末，廣義貨币供應量M2餘額25.3萬億元，同比增長(cháng)14.6%,增速比上年末回落5個(gè)百分(fēn)點。狹義貨币供應量M1餘額9.6萬億元，同比增長(cháng)13.6%,增速比上年末回落5.1個(gè)百分(fēn)點。流通(tōng)中現金M0餘額2.1萬億元，同比增長(cháng)8.7%。全年累計投放現金1722億元，比上年少投放746億元。

　　二、金融機構存款穩定增長(cháng)，人(rén)民币儲蓄存款增速減緩

　　2004年末，全部金融機構(含外資金融機構)本外币各項存款餘額24.825.3萬億元，同比增長(cháng)15.315.3%；餘額比年初增加2.83.37萬億元，同比少增42193376億元。其中，人(rén)民币各項存款餘額23.524.1萬億元，比年初增加2.73.33萬億元，同比少增49893871億元；外彙存款餘額15591530億美(měi)元，比年初增加67.644.5億美(měi)元，同比多(duō)增93.259.8億美(měi)元。

　　2004年末，人(rén)民币企業存款餘額8.5萬億元，同比增長(cháng)16.8%；餘額比年初增加1.16萬億元，同比少增901億元(但比2002年多(duō)增2112億元)。人(rén)民币儲蓄存款餘額12.0萬億元，同比增長(cháng)15.4%；餘額比年初增加1.59萬億元，同比少增702億元。由于利率水(shuǐ)平較低、物(wù)價水(shuǐ)平較高(gāo)，居民儲蓄意願降低，2月(yuè)至9月(yuè)儲蓄存款連續同比少增加。2004年10月(yuè)29日中國人(rén)民銀行提高(gāo)存款基準利率，居民儲蓄意願回升，11月(yuè)和(hé)12月(yuè)儲蓄存款同比分(fēn)别多(duō)增763億元和(hé)555億元，其中主要是定期存款多(duō)增。

　　三、金融機構貸款增長(cháng)适度，中長(cháng)期貸款增加相對(duì)較多(duō)

　　2004年末，金融機構本外币貸款餘額18.9萬億元，同比增長(cháng)14.4%,比上年末回落7.1個(gè)百分(fēn)點；餘額比年初增加2.41萬億元，同比少增5785億元。其中，人(rén)民币貸款餘額17.7萬億元，同比增長(cháng)14.5%,比上年末回落6.6個(gè)百分(fēn)點；餘額比年初增加2.26萬億元，比2003年少增4824億元，比2002年多(duō)增4173億元，增長(cháng)适度。外彙貸款餘額1354億美(měi)元，同比增長(cháng)12.5%；餘額比年初增加171.4億美(měi)元，同比少增116.2億美(měi)元。

　　四、銀行體系流動性适度，基礎貨币增幅回落，金融機構流動性适度

　　2004年末，基礎貨币餘額5.9萬億元，比年初增加6606億元，同比增長(cháng)12.6%,增速比上年末回落4.2個(gè)百分(fēn)點。金融機構超額準備金率由1月(yuè)末的(de)4.68%下(xià)降到4月(yuè)末的(de)3.45%,并連續8個(gè)月(yuè)保持在3%-4%之間。12月(yuè)末爲滿足節日增加的(de)流動性需求，金融機構超額準備金率上升到5.25%,其中，國有獨資商業銀行超額存款準備金率爲3.54%,股份制商業銀行爲7.47%,農村(cūn)信用(yòng)社爲10.34%。總體看，金融機構保持了(le)合理(lǐ)的(de)流動性，滿足了(le)貸款合理(lǐ)增長(cháng)的(de)需要。

　　五、金融機構存貸款利率逐步上升，貨币市場(chǎng)利率基本平穩

　　金融機構貸款利率逐步上升。第四季度，金融機構人(rén)民币1年期固定利率貸款加權平均利率爲6.75%,爲基準利率的(de)1.21倍，比上季提高(gāo)0.47個(gè)百分(fēn)點，比年初提高(gāo)1.05個(gè)百分(fēn)點。單筆金額在3000萬元以上的(de)人(rén)民币協議(yì)存款利率略有上升，其中61個(gè)月(yuè)期協議(yì)存款加權平均利率爲4.47%,比年初提高(gāo)0.32個(gè)百分(fēn)點；37個(gè)月(yuè)期協議(yì)存款加權平均利率爲4.32%,比年初提高(gāo)0.17個(gè)百分(fēn)點。

　　受美(měi)聯儲連續加息、國際金融市場(chǎng)利率上升影(yǐng)響，境内外币貸款、大(dà)額存款利率水(shuǐ)平在波動中上升。12月(yuè)，商業銀行1年期美(měi)元大(dà)額存款(300萬美(měi)元以上)加權平均利率爲2.27%,比年初上升1.28個(gè)百分(fēn)點；1年期固定利率美(měi)元貸款加權平均利率爲3.43%,浮動利率貸款加權平均利率爲3.38%,分(fēn)别比年初上升0.87和(hé)1.19個(gè)百分(fēn)點。

　　六、國際收支“雙順差”，短期外債占比上升

　　初步預計2004年我國國際收支經常項目順差約700億美(měi)元，資本和(hé)金融項目順差約1120億美(měi)元，淨誤差遺漏項目約200億美(měi)元。經常項目、資本和(hé)金融項目順差分(fēn)别比上年增加約250億美(měi)元和(hé)600億美(měi)元。全年實際使用(yòng)外商直接投資606億美(měi)元，增長(cháng)13.3%。

　　在人(rén)民币升值預期和(hé)本外币正利差的(de)驅使下(xià)，境内金融機構紛紛減少國外資産運作，将資金調回境内，或增加國外短期借款。截至2004年末，我國外債餘額折合2286億美(měi)元，比上年末增長(cháng)18.1%；其中，短期外債餘額1043億美(měi)元，比上年末增加273億美(měi)元，占外債餘額的(de)45.6%,較上年末上升5.8個(gè)百分(fēn)點。

　　七、外彙儲備快(kuài)速增長(cháng)，人(rén)民币彙率穩定

　　2004年，受美(měi)元貶值和(hé)人(rén)民币升值預期等因素影(yǐng)響，外彙流入進一步增加，是我國外彙儲備增長(cháng)最快(kuài)的(de)一年。2004年末，國家外彙儲備達到6099億美(měi)元，比上年末增加2067億美(měi)元，同比多(duō)增899億美(měi)元。人(rén)民币彙率爲1美(měi)元兌8.2765元人(rén)民币，繼續保持基本穩定。
第二部分(fēn) 貨币政策操作

　　2004年以來(lái)，中國人(rén)民銀行按照(zhào)黨中央、國務院加強和(hé)改善宏觀調控的(de)統一部署，繼續執行穩健的(de)貨币政策，突出金融調控的(de)前瞻性、科學性和(hé)有效性，綜合運用(yòng)多(duō)種貨币政策工具，适時(shí)适度調控貨币信貸總量，促進商業銀行落實區(qū)别對(duì)待、有保有壓的(de)調控政策，加強以市場(chǎng)爲基礎的(de)調控機制建設，加快(kuài)推進金融企業改革。

　　一、完善公開市場(chǎng)業務體系，靈活開展公開市場(chǎng)操作

　　2004年以來(lái)，中國人(rén)民銀行通(tōng)過建立健全流動性管理(lǐ)體系，完善公開市場(chǎng)業務決策制度、交易制度和(hé)一級交易商管理(lǐ)制度，推進公開市場(chǎng)操作頻(pín)率、操作品種和(hé)技術支持系統等方面的(de)創新。根據金融宏觀調控的(de)總體需要，中國人(rén)民銀行針對(duì)外彙占款持續快(kuài)速增長(cháng)和(hé)投資、信貸增速變化(huà)情況，靈活把握公開市場(chǎng)操作力度和(hé)節奏，适時(shí)适度調控銀行體系流動性，引導貨币市場(chǎng)利率，保持了(le)銀行體系流動性總量适度、結構合理(lǐ)、變化(huà)平緩以及貨币市場(chǎng)利率的(de)基本穩定。

　　2004年，中國人(rén)民銀行通(tōng)過外彙公開市場(chǎng)操作投放基礎貨币16098億元，通(tōng)過110次人(rén)民币公開市場(chǎng)操作回籠基礎貨币6690億元，投放、回籠相抵，全部公開市場(chǎng)業務淨投放基礎貨币9408億元。全年共發行105期央行票(piào)據，發行總量15072億元，年末央行票(piào)據餘額爲9742億元。

　　二、提高(gāo)法定存款準備金率，建立差别存款準備金率制度

　　針對(duì)投資需求過旺、貨币信貸增長(cháng)偏快(kuài)、通(tōng)貨膨脹壓力加大(dà)等問題，經國務院批準，中國人(rén)民銀行在2003年9月(yuè)提高(gāo)存款準備金率1個(gè)百分(fēn)點之後，于2004年4月(yuè)25日再次提高(gāo)金融機構存款準備金率0.5個(gè)百分(fēn)點，以控制貨币信貸總量過快(kuài)增長(cháng)，保持國民經濟持續快(kuài)速健康發展。

　　經國務院批準，中國人(rén)民銀行決定從2004年4月(yuè)25日起實行差别存款準備金率制度，金融機構适用(yòng)的(de)存款準備金率與其資本充足率、資産質量狀況等指标挂鈎，對(duì)資本充足率低于一定水(shuǐ)平的(de)金融機構實行相對(duì)較高(gāo)的(de)存款準備金要求，建立起正向激勵與約束機制。

　　三、充分(fēn)發揮利率杠杆的(de)調控作用(yòng)

　　爲控制基礎貨币投放，中國人(rén)民銀行從2004年3月(yuè)25日起，将用(yòng)于金融機構頭寸調節和(hé)短期流動性支持的(de)再貸款利率統一加0.63個(gè)百分(fēn)點，再貼現利率加0.27個(gè)百分(fēn)點。爲進一步鞏固宏觀調控成果，經國務院同意，中國人(rén)民銀行決定從2004年11月(yuè)29日起上調人(rén)民币存、貸款基準利率。一年期存、貸款利率上調0.27個(gè)百分(fēn)點，其他(tā)各檔次存、貸款利率也(yě)相應調整，中長(cháng)期存貸款利率上調幅度大(dà)于短期。

　　四、利率市場(chǎng)化(huà)改革邁出重要步伐

　　2004年以來(lái)，中國人(rén)民銀行繼續穩步推進利率市場(chǎng)化(huà)改革，經曆了(le)三個(gè)重要步驟。

　　第一步，經國務院批準，中國人(rén)民銀行決定從2004年1月(yuè)1日起将商業銀行、城(chéng)市信用(yòng)社貸款利率的(de)浮動區(qū)間上限擴大(dà)到貸款基準利率的(de)1.7倍，農村(cūn)信用(yòng)社貸款利率的(de)浮動區(qū)間上限擴大(dà)到貸款基準利率的(de)2倍，并放開貸款利率确定方式和(hé)結息方式。金融機構不再根據企業規模和(hé)所有制性質，而是根據企業的(de)信譽、風險等因素确定合理(lǐ)的(de)貸款利率，逐步形成了(le)按照(zhào)貸款風險成本差别定價的(de)格局。

　　第二步，經國務院批準，中國人(rén)民銀行決定從3月(yuè)25日起實行再貸款浮息制度，即在國務院授權的(de)範圍内，中國人(rén)民銀行根據宏觀經濟金融形勢，在再貸款(再貼現)基準利率基礎上，适時(shí)确定并公布中央銀行對(duì)金融機構貸款(貼現)利率加點幅度。這(zhè)項制度的(de)建立理(lǐ)順了(le)中央銀行和(hé)借款人(rén)之間的(de)資金利率關系，提高(gāo)了(le)中央銀行引導市場(chǎng)利率的(de)能力。

　　第三步，經國務院批準，中國人(rén)民銀行決定從10月(yuè)29日起放開商業銀行貸款利率上限，城(chéng)鄉信用(yòng)社貸款利率浮動上限擴大(dà)到基準利率的(de)2.3倍，實行人(rén)民币存款利率下(xià)浮制度。這(zhè)是穩步推進利率市場(chǎng)化(huà)的(de)又一重要步驟，有利于貸款利率更好地覆蓋風險溢價，緩解中小企業貸款難問題，同時(shí)也(yě)爲金融創新創造了(le)條件，促進金融機構按照(zhào)資本充足率加強負債管理(lǐ)，控制經營風險。

　　根據中國人(rén)民銀行對(duì)全國金融機構2004年第四季度貸款利率浮動情況的(de)調查統計顯示，2004年第四季度金融機構發放的(de)全部貸款中，實行下(xià)浮利率的(de)貸款占比爲23.23%,比三季度上升2.43個(gè)百分(fēn)點；實行基準利率的(de)貸款占比爲24.56%,比三季度下(xià)降4.54個(gè)百分(fēn)點；實行上浮利率的(de)貸款占比爲52.21%,比三季度上升2.11個(gè)百分(fēn)點。金融機構貸款利率在2004年10月(yuè)29日新增的(de)貸款利率浮動區(qū)間内，即商業銀行貸款利率在基準利率的(de)1.7倍以上、城(chéng)市信用(yòng)社貸款利率在(1.7,2.3 ]和(hé)農村(cūn)信用(yòng)社貸款利率在(2,2.3 ]的(de)區(qū)間内均有分(fēn)布。其中，在基準利率2倍以上區(qū)間内，金融機構的(de)貸款占比爲2.68%,貸款利率更好地覆蓋了(le)貸款的(de)風險溢價。

　　總體來(lái)看，利率市場(chǎng)化(huà)是不斷放松利率管制的(de)過程。1996年以來(lái)，中國人(rén)民銀行累計放開、歸并或取消的(de)本、外币利率管理(lǐ)種類爲118種，目前中國人(rén)民銀行仍在管理(lǐ)的(de)本外币利率種類尚有30種。今後，随著(zhe)利率市場(chǎng)化(huà)進程的(de)穩步推進和(hé)金融機構利率定價能力的(de)提高(gāo)，中國人(rén)民銀行将繼續擴大(dà)金融機構的(de)利率定價自主權，通(tōng)過中央銀行的(de)間接調控，引導利率發揮優化(huà)金融資源配置和(hé)調控宏觀經濟的(de)作用(yòng)。

　　五、加強對(duì)商業銀行“窗(chuāng)口指導”和(hé)信貸政策引導

　　2004年以來(lái)，中國人(rén)民銀行認真貫徹國務院“區(qū)别對(duì)待、有保有壓”的(de)宏觀調控方針和(hé)中央經濟工作會議(yì)精神，在注重總量調控的(de)同時(shí)，加強對(duì)商業銀行的(de)“窗(chuāng)口指導”和(hé)信貸政策引導，督促金融機構積極配合國家産業政策，限制對(duì)過熱(rè)行業和(hé)不符合國家産業政策的(de)企業的(de)信貸投放，繼續加大(dà)對(duì)農業、中小企業、擴大(dà)消費、增加就業、助學等方面的(de)貸款支持力度，積極支持非公經濟發展。

　　一是按月(yuè)召開經濟金融形勢分(fēn)析會，有針對(duì)性地加強對(duì)商業銀行 “窗(chuāng)口指導”和(hé)風險提示，提請商業銀行既要重視和(hé)防止貨币信貸過快(kuài)增長(cháng)，也(yě)要防止“急刹車”，合理(lǐ)把握貸款進度，優化(huà)資金配置。

　　二是認真貫徹國務院指示精神，協調督促各商業銀行采取有效措施适度控制對(duì)鋼鐵、電解鋁、水(shuǐ)泥等“過熱(rè)”行業的(de)授信總量，同時(shí)強調，各商業銀行在授信總量内對(duì)符合市場(chǎng)準入條件、環保和(hé)技術指标好的(de)企業，要按照(zhào)信貸原則提供正常信貸支持。

　　三是引導金融機構加大(dà)對(duì)農業、中小企業、擴大(dà)消費、增加就業、助學等方面的(de)貸款支持力度。

　　四是支持非公有制經濟發展。鼓勵各商業銀行從非公有制經濟特點出發，改進信貸管理(lǐ)方式，開展金融産品創新，完善金融服務。認真分(fēn)析當前日趨活躍的(de)民間借貸對(duì)宏觀經濟、金融運行的(de)影(yǐng)響，研究合理(lǐ)引導和(hé)規範民間借貸問題。

　　六、深化(huà)外彙管理(lǐ)體制改革，促進國際收支平衡

　　一是加大(dà)政策調整力度，積極維護國際收支基本平衡。切實加強對(duì)短期資金流入的(de)管理(lǐ)，嚴格資本項下(xià)結彙的(de)真實性審核，限制國内外彙貸款結彙，規範居民和(hé)非居民個(gè)人(rén)結彙行爲。開拓資金合理(lǐ)有序流出的(de)新渠道，允許個(gè)人(rén)合法财産向外轉移。

　　二是促進貿易投資便利化(huà)，穩步推進人(rén)民币可(kě)兌換。改進進出口收付彙核銷管理(lǐ)，提高(gāo)企業經常項目外彙賬戶保留外彙比例，進一步放寬企業和(hé)個(gè)人(rén)服務貿易用(yòng)彙限制。統一境内中外資銀行外債和(hé)外彙貸款管理(lǐ)辦法，允許中外資跨國公司開展内部資金運作。放寬境外投資外彙管理(lǐ)限制，積極支持國内企業“走出去”開展跨國經營。繼續引入合格境外機構投資者制度，截至2004年末，共批準24家合格境外機構投資者，累計批準金額34.2億美(měi)元。

　　三是發展外彙市場(chǎng)，完善人(rén)民币彙率形成機制。進一步擴大(dà)市場(chǎng)交易主體，允許中國外彙交易中心正式開展外币間買賣業務，擴大(dà)遠(yuǎn)期結售彙業務試點銀行和(hé)業務範圍。同時(shí)，加強反洗錢工作，整頓和(hé)規範外彙市場(chǎng)秩序。

　　七、積極穩步推進金融企業改革

　　(一)國有商業銀行股份制改革試點工作穩步推進

　　2003年12月(yuè)31日，通(tōng)過中央彙金投資有限責任公司(以下(xià)簡稱彙金公司)對(duì)中國銀行、中國建設銀行(以下(xià)簡稱兩家試點銀行)注資450億美(měi)元。正式啓動國有獨資商業銀行股份制改革試點工作以來(lái)，國有獨資商業銀行股份制改革試點工作進展順利，已取得(de)階段性成果。

　　通(tōng)過國家注資、處置不良資産、增加風險撥備等措施，兩家試點銀行較好地改善了(le)财務狀況，資本充足率達到監管标準，資産質量明(míng)顯改善，抗風險能力顯著增強。截至2004年末，中國銀行與中國建設銀行的(de)資本充足率分(fēn)别爲8.62%和(hé)11.95%；不良貸款比率分(fēn)别爲5.12%和(hé)3.70%；撥備覆蓋率分(fēn)别爲71.7%和(hé)69.9%。

　　2004年8月(yuè)26日和(hé)9月(yuè)21日兩家試點銀行相繼改組爲股份有限公司，按照(zhào)建立現代金融企業制度的(de)要求，建立了(le)現代公司治理(lǐ)結構的(de)基本框架。彙金公司代表國家對(duì)兩家試點銀行行使出資人(rén)權力，較好地解決了(le)國有商業銀行長(cháng)期存在的(de)産權主體虛置問題。兩家試點銀行按照(zhào)現代公司治理(lǐ)結構規範設置的(de)股東大(dà)會、董事會及其專門委員(yuán)會、監事會和(hé)新的(de)管理(lǐ)層已按相應的(de)規章(zhāng)制度開始正常運作。

　　2004年，中國工商銀行和(hé)中國農業銀行也(yě)在完善經營機制、加大(dà)内部改革、完善風險控制和(hé)提高(gāo)盈利水(shuǐ)平等方面作出很大(dà)努力，爲進一步股份制改革奠定了(le)基礎，創造了(le)條件。與此同時(shí)，交通(tōng)銀行亦于2004年6月(yuè)30日完成财務重組，8月(yuè)18日完成引入戰略投資者香港上海彙豐銀行有限公司的(de)入股股權交割工作，目前交行正在積極籌備擇機上市。

　　(二)農村(cūn)信用(yòng)社改革試點工作進展順利

　　2004年，爲加快(kuài)推進農村(cūn)信用(yòng)社改革步伐，努力促進農村(cūn)信用(yòng)社健康可(kě)持續發展，在總結8個(gè)試點省農村(cūn)信用(yòng)社改革經驗的(de)基礎上，國務院決定進一步深化(huà)農村(cūn)信用(yòng)社改革試點，批準北(běi)京、天津、河(hé)北(běi)等21個(gè)省(市、區(qū))列入農信社改革試點地區(qū)範圍。爲鞏固改革成果，強化(huà)正向激勵機制，國家對(duì)上述地區(qū)農信社給予扶持的(de)政策總體上仍按原試點方案的(de)規定執行，正向激勵的(de)資金支持方案逐步落實。截至2004年末，中國人(rén)民銀行會同中國銀行業監督管理(lǐ)委員(yuán)會按照(zhào)規定條件和(hé)程序嚴格審查考核，共批準620個(gè)試點縣(市)農村(cūn)信用(yòng)社分(fēn)四批認購(gòu)中央銀行專項票(piào)據355.5億元。

第三部分(fēn) 金融市場(chǎng)分(fēn)析

　　一、金融市場(chǎng)運行分(fēn)析

　　2004年，金融市場(chǎng)進一步規範發展，金融産品創新和(hé)制度建設取得(de)新進展。貸款融資比重下(xià)降，國債和(hé)股票(piào)融資比重上升，融資格局有所優化(huà)。2004年，國内非金融機構部門(包括住戶、企業和(hé)政府部門)以貸款、股票(piào)(可(kě)流通(tōng)上市股票(piào)的(de)籌資部分(fēn))、國債和(hé)企業債四種方式新增融入的(de)資金總計爲2.9萬億元(本外币合計),同比少融資6131億元，下(xià)降17.4%,主要是貸款融資同比下(xià)降19.6%,國債融資同比下(xià)降11.3%。國内非金融機構部門貸款、國債、企業債和(hé)股票(piào)融資的(de)比爲82.9：10.8：1.1：5.2。

　　(一)貨币市場(chǎng)成交同比有所下(xià)降

　　2004年，銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)累計成交9.44萬億元，同比減少2.28萬億元，日均成交374.5億元，比上年同期下(xià)降19.8%。質押式債券回購(gòu)累計成交9.31萬億元，同比減少2.41萬億元；5月(yuè)20日開始的(de)買斷式債券回購(gòu)累計成交1263億元。交易所國債回購(gòu)累計成交4.41萬億元，下(xià)降16.8%。

　　2004年，銀行間同業拆借市場(chǎng)累計成交1.46萬億元，同比減少0.96萬億元，日均成交57.8億元，比上年同期下(xià)降39.9 %。成交主要集中在7天和(hé)隔夜兩個(gè)短期品種上，市場(chǎng)份額爲91.1%,同比上升4個(gè)百分(fēn)點；其中7天品種的(de)市場(chǎng)份額爲71.6%,同比上升11.2個(gè)百分(fēn)點。

　　銀行間市場(chǎng)質押式債券回購(gòu)月(yuè)加權平均利率、同業拆借交易月(yuè)加權平均利率走勢基本平穩，大(dà)體呈“回落—上升—回落”态勢。1月(yuè)，受春節前金融機構資金需求較大(dà)影(yǐng)響，質押式債券回購(gòu)和(hé)同業拆借交易月(yuè)加權平均利率較高(gāo)，分(fēn)别爲2.43%和(hé)2.38%；節後随資金大(dà)量回流和(hé)金融機構資金來(lái)源增加較多(duō)，金融機構資金頭寸較寬松，利率平穩回落至3月(yuè)的(de)1.93%和(hé)2.07%；4月(yuè)起受央行調整法定準備金率、市場(chǎng)利率預期上升等因素影(yǐng)響，出現穩步回升，6月(yuè)分(fēn)别爲2.41%和(hé)2.40%；7月(yuè)起再次持續平穩回落，直至12月(yuè)的(de)1.88%和(hé)2.07%。

　　從資金融出、融入情況看，國有獨資商業銀行仍是銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)上最大(dà)的(de)資金淨融出部門，全年淨融出4.60萬億元；其他(tā)商業銀行、其他(tā)金融機構是主要的(de)資金淨融入部門，分(fēn)别融入資金2.86萬億元和(hé)1.68萬億元。在同業拆借市場(chǎng)上，國有獨資商業銀行也(yě)是最大(dà)的(de)資金淨融出部門，但淨融出資金同比下(xià)降較多(duō)，其他(tā)商業銀行淨融出資金增加較多(duō)。資金淨融入方主要是證券公司。随著(zhe)我國金融對(duì)外開放的(de)不斷深化(huà)和(hé)貨币市場(chǎng)的(de)不斷發展，外資金融機構對(duì)人(rén)民币需求越來(lái)越大(dà)。2004年外資金融機構全年淨拆入資金604億元，同比增長(cháng)40%,淨拆入資金占比上升至7.8%,上升了(le)3.5個(gè)百分(fēn)點。

　　(二)債券市場(chǎng)品種漸趨豐富，發行利率呈持續上升态勢

　　2004年銀行間債券市場(chǎng)現券交易累計成交2.50萬億元，同比減少5807億元，日均成交99.4億元，同比下(xià)降19.1%；交易所國債現券成交2966億元，同比減少2790億元。

　　2004年國債累計發行6924億元，同比多(duō)增644億元，增長(cháng)10.3%,其中，憑證式國債發行2510億元，與上年基本持平；記賬式國債發行4414億元，增長(cháng)16.9%；政策金融債累計發行4148億元，下(xià)降9.1%；企業債累計發行327億元，下(xià)降8.7%。7月(yuè)起，金融機構開始在銀行間市場(chǎng)發行次級債，補充附屬資本，全年累計發行次級債861億元。

　　債券發行利率呈持續上升态勢。3年期憑證式國債發行利率3月(yuè)爲2.52%,7月(yuè)上升爲2.65%,11月(yuè)上升爲3.37%；國家開發銀行發行的(de)3年期固定附息債1月(yuè)發行的(de)第1期利率爲2.99%,6月(yuè)發行的(de)第11期利率上升爲4.2%,9月(yuè)發行的(de)第15期利率爲4.36%。

　　2004年全年全國銀行間債券市場(chǎng)國債收益率曲線從總體上看呈上升趨勢，大(dà)緻可(kě)分(fēn)爲五個(gè)階段：第一階段，即1月(yuè)至4月(yuè)初的(de)緩慢(màn)上移階段。第二階段，即4月(yuè)中旬至4月(yuè)末的(de)快(kuài)速上移階段。在4月(yuè)12日央行宣布上調法定準備金率0.5%後，曲線在一個(gè)星期内快(kuài)速上升至40個(gè)基點左右；加之當月(yuè)CPI首次上升超過3%,至4月(yuè)29日曲線再次上移50個(gè)基點超過年初近100個(gè)基點。第三個(gè)階段，即5月(yuè)8日至10月(yuè)29日的(de)震蕩下(xià)移階段。由于“五一”節後未能加息，加之宏觀調控有效，從5月(yuè)8日起曲線從高(gāo)位下(xià)移；但因7、8、9三個(gè)月(yuè)CPI在高(gāo)位運行，曲線下(xià)移幅度較小。第四階段，即10月(yuè)29日至11月(yuè)24日的(de)曲線快(kuài)速上移階段。在10月(yuè)29日升息0.27%後，曲線又快(kuài)速上升至4月(yuè)末水(shuǐ)平。第五階段，即11月(yuè)末至年末的(de)下(xià)移階段。由于資金面相對(duì)寬松，債市轉暖，12月(yuè)末曲線回落到與年初相差60多(duō)個(gè)基點左右。

　　(三)票(piào)據市場(chǎng)業務在規範中穩步發展

　　2004年，商業彙票(piào)累計簽發3.4萬億元，同比增長(cháng)22%；累計票(piào)據貼現4.5萬億元、再貼現223.7億元，同比分(fēn)别增長(cháng)4%和(hé)下(xià)降79%。到12月(yuè)末，已簽發的(de)未到期商業彙票(piào)餘額爲1.5萬億元，同比增長(cháng)17%；票(piào)據貼現、再貼現餘額分(fēn)别爲1萬億元和(hé)33億元，同比分(fēn)别增長(cháng)26%、下(xià)降96%。

　　2004年，票(piào)據業務發展呈現以下(xià)特點：一是票(piào)據業務發展有效緩解了(le)企業流動資金緊張。全年企業簽發的(de)商業彙票(piào)未到期餘額1.5萬億元，比2003年增加2180億元，約爲全部金融機構新增貸款的(de)十分(fēn)之一；票(piào)據貼現餘額1.02萬億元，比2003年增加2143億元，約占全部金融機構新增貸款的(de)9%。二是同前幾年的(de)高(gāo)速增長(cháng)相比，金融機構票(piào)據業務增長(cháng)速度有所回落。金融機構全年累計簽發銀行承兌彙票(piào)額及年末銀行承兌彙票(piào)餘額的(de)增長(cháng)速度分(fēn)别爲26%和(hé)19%,比去年下(xià)降45和(hé)55個(gè)百分(fēn)點。三是再貼現餘額逐月(yuè)下(xià)降，金融機構對(duì)中央銀行資金依賴明(míng)顯減少。四是銀行承兌彙票(piào)仍是票(piào)據市場(chǎng)的(de)最主要工具。全年銀行承兌彙票(piào)累計簽發量、當月(yuè)簽發量、未到期餘額均占商業彙票(piào)總額的(de)97%以上。五是相對(duì)于國有獨資商業銀行，中小金融機構票(piào)據交易較爲活躍。全年中小金融機構的(de)銀行承兌彙票(piào)累計發生額約占全部銀行承兌彙票(piào)累計發生總額的(de)66%,比2003年增加7個(gè)百分(fēn)點；其票(piào)據貼現累計發生額占全部票(piào)據貼現累計發生總額的(de)52%,比2003年增加8個(gè)百分(fēn)點。

　　(四)股票(piào)市場(chǎng)交易量同比有所增長(cháng)，股票(piào)價格指數先揚後抑

　　2004年股票(piào)市場(chǎng)成交較上年活躍，全年滬、深股市累計成交4.23萬億元，同比增加1.02萬億元；日均成交174.2億元，同比增長(cháng)30.7%。其中A股累計成交4.16萬億元，同比增加1.03萬億元；日均成交171.1億元，同比增長(cháng)31.9%。

　　股票(piào)市場(chǎng)指數波動較大(dà)，總體呈先升後抑态勢。年初發布《國務院關于推進資本市場(chǎng)改革開放和(hé)穩定發展的(de)若幹意見》後，滬、深股指在波動中大(dà)幅上揚，4月(yuè)上旬上證綜指、深證綜指最高(gāo)分(fēn)别升至1783點和(hé)472.18點。此後，股指在波動中持續下(xià)滑，9月(yuè)有所反彈，年末上證綜指和(hé)深證綜指分(fēn)别收于1267點和(hé)316點，比年初分(fēn)别下(xià)降15.4%和(hé)16.6%。

　　2004年股票(piào)市場(chǎng)累計融資1503億元，同比多(duō)融資146億元，增長(cháng)10.7%。企業在海外融資增加較多(duō)，企業發行H股籌資78.3億美(měi)元，占籌資總額的(de)43.1%；A股籌資(包括發行、增發和(hé)配股)620億元，同比下(xià)降3%；B股籌資3.28億美(měi)元，同比增長(cháng)6.6倍；可(kě)轉債籌資209億元，同比增長(cháng)15.8%。

　　證券投資基金發展較快(kuài)。全年新增66隻基金，年末證券投資基金總規模達3309億元，比上年末增長(cháng)104.9%；總資産淨值3246億元，比上年末增長(cháng)91%。

　　(五)保險業繼續蓬勃發展

　　2004年，保險業累計實現保費收入4318億元，同比增長(cháng)11.3%。國民經濟的(de)平穩較快(kuài)發展，尤其是汽車消費和(hé)固定資産投資的(de)增長(cháng)，拉動了(le)财産險業務的(de)快(kuài)速發展，全年财産險收入1090億元，同比增長(cháng)25.4%。全年保險業累計賠款、給付1004億元，同比增長(cháng)19.4%。保險公司總資産繼4月(yuè)突破萬億元大(dà)關後繼續保持快(kuài)速增長(cháng)态勢，年末達11854億元，同比增長(cháng)29.9%。

　　随著(zhe)保險市場(chǎng)的(de)快(kuài)速發展，保險公司可(kě)運用(yòng)資金不斷增加。國債投資比重繼續上升，銀行存款比重下(xià)降。2004年末，銀行存款占總資産比重46.7%,比上年末下(xià)降3.2個(gè)百分(fēn)點；國債投資比重22.4%,比上年末上升7個(gè)百分(fēn)點；證券投資基金投資占比5.7%,比上年末上升0.6個(gè)百分(fēn)點。

　　(六)外彙市場(chǎng)交易量繼續顯著增加

　　2004年銀行間外彙市場(chǎng)成交量繼續顯著增加。各币種累計成交折合美(měi)元2090億美(měi)元，同比增長(cháng)38.3%；其中，美(měi)元品種成交2044億美(měi)元，同比增長(cháng)38.2%。

　　二、金融市場(chǎng)制度性建設取得(de)新進展

　　(一)以推動金融市場(chǎng)産品創新爲重點，加強銀行間市場(chǎng)基礎設施建設

　　一是大(dà)力推動金融市場(chǎng)産品創新。中國人(rén)民銀行聯合中國證券監督管理(lǐ)委員(yuán)會制訂和(hé)發布了(le)《貨币市場(chǎng)基金管理(lǐ)暫行規定》，支持基金管理(lǐ)公司開辦貨币市場(chǎng)基金業務，目前已經完成發行7隻貨币市場(chǎng)基金，鼓勵商業銀行發展基金業務以及設立基金管理(lǐ)公司。發布《商業銀行次級債券發行管理(lǐ)辦法》，批準中國銀行、中國建設銀行發行次級債券。貫徹落實《國務院關于推進資本市場(chǎng)改革開放和(hé)穩定發展的(de)若幹意見》精神，制訂和(hé)發布了(le)《證券公司短期融資券管理(lǐ)辦法》，允許符合條件的(de)證券公司在銀行間債券市場(chǎng)向合格機構投資人(rén)發行短期融資券，拓寬證券公司合法融資渠道；會同中國銀行業監督管理(lǐ)委員(yuán)會、中國證券監督管理(lǐ)委員(yuán)會修訂了(le)《證券公司股票(piào)質押貸款管理(lǐ)辦法》，通(tōng)過增加質押物(wù)品種、延長(cháng)貸款期限、改進風險管理(lǐ)等措施，推動資本市場(chǎng)健康發展。批準中國農業發展銀行發行政策性金融債券，促進其資金來(lái)源的(de)市場(chǎng)化(huà)；推出銀行間市場(chǎng)債券發行混合式招标方式，提高(gāo)發行效率；推出7天期回購(gòu)利率爲新基準的(de)浮動利率債券，豐富金融市場(chǎng)産品和(hé)投資工具。

　　二是建立銀行間債券市場(chǎng)做(zuò)市商制度。除商業銀行外，首次引進2家證券公司爲市場(chǎng)做(zuò)市商。目前，做(zuò)市商數量達15家。提高(gāo)了(le)金融市場(chǎng)流動性，活躍了(le)債券市場(chǎng)報價。

　　三是加強基礎設施建設，實現券款對(duì)付交易結算(suàn)(DVP)方式。中國人(rén)民銀行指導中央國債登記結算(suàn)有限責任公司對(duì)交易系統進行了(le)開發和(hé)升級改造，完成了(le)簿記系統與支付系統的(de)聯通(tōng)，使銀行間債券市場(chǎng)初步實現券款對(duì)付交易結算(suàn)方式。

　　四是加強法規制度建設，規範金融市場(chǎng)發展。發布了(le)《全國銀行間債券市場(chǎng)債券交易流通(tōng)審核規則》，規範銀行間市場(chǎng)債券交易流通(tōng)管理(lǐ)。建立了(le)市場(chǎng)成員(yuán)不良記錄登記制度，加強對(duì)債券市場(chǎng)違規行爲的(de)監測和(hé)跟蹤調查。

　　(二)股票(piào)市場(chǎng)發行和(hé)交易制度逐步完善

　　在發行方面，深圳證券交易所正式推出中小企業闆，并發布相關管理(lǐ)辦法，拓寬中小企業直接融資渠道。中國證券監督管理(lǐ)委員(yuán)會發布《關于首次公開發行股票(piào)試行詢價制度若幹問題的(de)通(tōng)知》，首次公開發行股票(piào)試行詢價制正式出台。

　　在交易方面，勞動和(hé)社會保障部與中國證券監督管理(lǐ)委員(yuán)會聯合發布《關于企業年金基金證券投資有關問題的(de)通(tōng)知》，爲企業年金入市做(zuò)好準備。中國證券監督管理(lǐ)委員(yuán)會發布《關于加強社會公衆股股東權益保護的(de)若幹規定》，賦予社會公衆股股東對(duì)上市公司重大(dà)事項的(de)更大(dà)發言權和(hé)表決權。

　　(三)促進保險業發展的(de)政策措施有新突破

　　爲拓寬保險資金運用(yòng)渠道，中國人(rén)民銀行和(hé)中國保險監督管理(lǐ)委員(yuán)會聯合發布了(le)《保險外彙資金境外運用(yòng)管理(lǐ)暫行辦法》，允許保險外彙資金境外運用(yòng)。中國保險監督管理(lǐ)委員(yuán)會和(hé)中國證券監督管理(lǐ)委員(yuán)會聯合公布了(le)《保險機構投資者股票(piào)投資管理(lǐ)暫行辦法》，允許保險資金直接投資股票(piào)市場(chǎng)。爲拓寬保險公司融資渠道，中國保險監督管理(lǐ)委員(yuán)會發布了(le)《保險公司次級定期債務管理(lǐ)暫行辦法》，允許保險公司發行次級債券，既有利于提高(gāo)保險公司的(de)償付能力，也(yě)有利于豐富資本市場(chǎng)的(de)品種結構，促進整個(gè)金融市場(chǎng)的(de)活躍和(hé)發展。

　　随著(zhe)保險市場(chǎng)的(de)快(kuài)速發展，保險公司可(kě)運用(yòng)資金不斷增加。國債投資比重繼續上升，銀行存款比重下(xià)降。2004年末，銀行存款占總資産比重46.7%,比上年末下(xià)降3.2個(gè)百分(fēn)點；國債投資比重22.4%,比上年末上升7個(gè)百分(fēn)點；證券投資基金投資占比5.7%,比上年末上升0.6個(gè)百分(fēn)點。

第四部分(fēn) 宏觀經濟分(fēn)析

　　一、世界經濟金融形勢及2005年預測

　　2004年，世界經濟全面複蘇，但進入三季度後，部分(fēn)經濟體複蘇和(hé)增長(cháng)勢頭有所減緩。美(měi)國經濟仍保持較強勁的(de)增長(cháng)勢頭，就業狀況繼續改善。歐元區(qū)緩慢(màn)複蘇。日本經濟增速減緩，尚未徹底擺脫通(tōng)貨緊縮的(de)困擾。拉美(měi)和(hé)亞洲新興市場(chǎng)經濟體保持了(le)強勁的(de)增長(cháng)。美(měi)元持續貶值，石油價格從10月(yuè)下(xià)旬的(de)高(gāo)點回落，12月(yuè)後又有所反彈，世界經濟發展中的(de)不确定因素加劇了(le)市場(chǎng)對(duì)全球失衡的(de)擔憂。

　　預計全球經濟将繼續穩步增長(cháng)。國際貨币基金組織2004年9月(yuè)預計，在2004年平均油價爲37.25美(měi)元/桶的(de)前提下(xià)，2004年全球經濟增長(cháng)将達5.0%,是近30年來(lái)最強勁的(de)增長(cháng)，2005年将減緩至4.3%。2005年世界商品和(hé)服務貿易額将增長(cháng)7.2%。近期的(de)風險仍然是石油價格和(hé)能源安全問題。

　　2004年，美(měi)國GDP增長(cháng)4.4%,比2003年加快(kuài)1.4個(gè)百分(fēn)點；1-4季度各季同比分(fēn)别增長(cháng)5.0%、4.8%、4.0%和(hé)3.7%。就業狀況持續改善，失業率已從2003年的(de)6.0%降低到2004年的(de)5.5%。通(tōng)貨膨脹壓力加大(dà)，CPI從2003年的(de)2.3%上升至2004年的(de)2.7%,各季同比分(fēn)别上漲1.8%、2.9%、2.7%和(hé)3.3%。經常賬戶赤字達到戰後最高(gāo)水(shuǐ)平，2004年第2、3兩個(gè)季度經常賬戶赤字占GDP的(de)比重達到5.6%；2004年貿易赤字達到創記錄的(de)6177億美(měi)元，比2003年上升24%。财政赤字占GDP的(de)比重1-3季度一直維持在4.4%左右的(de)水(shuǐ)平，國會預算(suàn)辦公室預計2005财年财政赤字将有所下(xià)降。

　　2004年歐元區(qū)GDP增長(cháng)2%,比2003年加快(kuài)1.5個(gè)百分(fēn)點；1-4季度各季同比分(fēn)别增長(cháng)1.4%、2.1%、1.8%和(hé)1.6%。失業率仍處于8.9%的(de)高(gāo)水(shuǐ)平。綜合消費價格指數(HICP)爲2.1%,與2003年持平；1-4季度各季同比分(fēn)别上漲1.7%、2.3%、2.2%和(hé)2.3%;歐央行預計2005年歐元區(qū)HICP将降至2%以下(xià)。經常賬戶盈餘縮小，到11月(yuè)基本接近平衡。财政狀況繼續惡化(huà)，歐洲委員(yuán)會預測2004年财政赤字占GDP的(de)比重将達2.9%,略高(gāo)于2003年，但2005年可(kě)望降到2.5%。

　　二、我國宏觀經濟運行分(fēn)析

　　2004年，我國國民經濟繼續平穩較快(kuài)發展。糧食生産出現重要轉機，糧價高(gāo)位平穩回落；投資過快(kuài)增長(cháng)的(de)勢頭得(de)到抑制，消費市場(chǎng)穩中趨活，對(duì)外貿易快(kuài)速發展；居民收入、企業利潤、财政收入、外彙儲備大(dà)幅增加。2004年，全年國内生産總值(GDP)達到13.7萬億元，增長(cháng)9.5%,比上年高(gāo)0.2個(gè)百分(fēn)點；居民消費價格(CPI)上漲3.9%,比上年高(gāo)2.7個(gè)百分(fēn)點。雖然當前我國國民經濟正朝著(zhe)宏觀調控預期目标發展，但仍存在不少矛盾和(hé)問題，農業基礎還(hái)不穩固，固定資産投資反彈的(de)壓力依然較大(dà)，通(tōng)貨膨脹壓力尚未根本緩解。

　　(一)固定資産投資增長(cháng)有所減弱，國外需求增強

　　居民收入增長(cháng)較快(kuài)，消費穩中趨旺。2004年全年城(chéng)鎮居民人(rén)均可(kě)支配收入9422元，實際增長(cháng)7.7%；農村(cūn)居民人(rén)均純收入達到2936元，實際增長(cháng)6.8%。2004年，社會消費品零售總額5.4萬億元，增長(cháng)13.3%,較上年同期加快(kuài)4.2個(gè)百分(fēn)點；剔除價格因素，實際增長(cháng)10.2%,比上年同期加快(kuài)1個(gè)百分(fēn)點。與此同時(shí)，居民消費結構升級呈現新趨勢，住房(fáng)消費持續成爲消費重點，汽車消費增長(cháng)空間較大(dà)，通(tōng)信、信息消費成爲消費熱(rè)點。2004年繼續維持著(zhe)城(chéng)鎮居民消費增長(cháng)快(kuài)于農村(cūn)居民消費增長(cháng)的(de)格局，城(chéng)市消費品零售總額增長(cháng)14.7%,縣及縣以下(xià)消費品零售總額增長(cháng)10.7%。由于城(chéng)鄉居民收入增長(cháng)較快(kuài)，消費水(shuǐ)平有望進一步提升。

　　固定資産投資增速有所回落，但反彈的(de)壓力依然較大(dà)。2004年，全社會固定資産投資達到7萬億元，比上年增長(cháng)25.8%,增速比上年回落1.9個(gè)百分(fēn)點。分(fēn)季度看，一季度增長(cháng)43%,上半年增長(cháng)28.6%,1-3季度增長(cháng)27.7%,逐季平穩回落。分(fēn)城(chéng)鄉看，城(chéng)鎮固定資産投資5.9萬億元，增長(cháng)27.6%；農村(cūn)固定資産投資1.1萬億元，增長(cháng)17.4%。但目前固定資産投資規模仍然偏大(dà)，各方面投資沖動強烈，固定資産投資存在反彈壓力。

　　進出口保持快(kuài)速增長(cháng)，淨出口由逆差轉爲順差。2004年全年進出口總額1.15萬億美(měi)元，比上年增長(cháng)35.7%。其中，出口5934億美(měi)元，增長(cháng)35.4%,加快(kuài)0.8個(gè)百分(fēn)點；進口5614億美(měi)元，增長(cháng)36.0%,減緩3.9個(gè)百分(fēn)點。全年貿易順差320億美(měi)元，比上年擴大(dà)65億美(měi)元。分(fēn)月(yuè)來(lái)看，1-4月(yuè)各月(yuè)連續出現逆差，逆差累計達110.6億美(měi)元；5月(yuè)後實現當月(yuè)順差，且順差規模不斷擴大(dà)。9月(yuè)後總體貿易平衡由逆差轉爲順差。

　　(二)第二産業增速減緩，一、三産業增速加快(kuài)

　　2004年，第一産業增加值2萬億元，增長(cháng)6.3%,比上年加快(kuài)3.8個(gè)百分(fēn)點；第二産業增加值7.2萬億元，增長(cháng)11.1%,減緩1.4個(gè)百分(fēn)點；第三産業增加值4.3萬億元，增長(cháng)8.3%,加快(kuài)1個(gè)百分(fēn)點。

　　糧食生産出現重要轉機，農業基礎有待進一步加強。2004年，全年糧食總産量4695億公斤，比上年增産388億公斤，增長(cháng)9%,扭轉了(le)1999年以來(lái)連續5年下(xià)降的(de)局面，糧食單産和(hé)當年糧食增産量均創曆史最高(gāo)水(shuǐ)平。但糧食增産的(de)基礎還(hái)不穩固，仍需繼續加大(dà)對(duì)農業的(de)投入。

　　工業生産平穩較快(kuài)增長(cháng)，企業效益繼續改善。2004年，工業增加值6.3萬億元，同比增長(cháng)11.5%。其中，規模以上工業企業(增長(cháng)16.7%,略低于2003年17%的(de)增長(cháng)速度，但比1995-2002年的(de)平均速度高(gāo)5.6個(gè)百分(fēn)點。從企業經濟效益指标看，全年規模以上工業企業盈虧相抵後實現利潤總額首次突破1萬億元，比上年增長(cháng)38.1%。其中，國有及國有控股企業盈虧相抵後實現利潤5312億元，增長(cháng)42.5%。

　　(三)通(tōng)貨膨脹壓力尚未根本緩解

　　2004年全年CPI上漲3.9%,比2003年加快(kuài)2.7個(gè)百分(fēn)點。前三季度同比CPI逐月(yuè)攀升，四季度受上年四季度高(gāo)基數的(de)影(yǐng)響，呈現回落态勢，從9月(yuè)的(de)5.2%回落到12月(yuè)的(de)2.4%,但以2000年爲基期的(de)CPI在12月(yuè)仍處于5.5%的(de)較高(gāo)水(shuǐ)平。在全年CPI上漲3.9%中，新漲價因素平均爲1.7%,翹尾因素平均爲2.2%；食品類價格上漲9.9%,影(yǐng)響CPI上漲3.3%,非食品類價格上漲0.8%,影(yǐng)響CPI上漲0.6%。糧食價格在經曆了(le)2003年10月(yuè)-2004年4月(yuè)較快(kuài)上漲以後，5月(yuè)以來(lái)一直高(gāo)位企穩，12月(yuè)同比上漲15.7%,全年上漲26.4%。

　　生産者價格(PPI)大(dà)大(dà)高(gāo)于CPI。工業原材料、燃料、動力購(gòu)進價格連續24個(gè)月(yuè)攀升，同比漲幅在10月(yuè)高(gāo)達14.2%,之後略有回落。2004年，工業企業原材料、燃料、動力購(gòu)進價格同比上漲11.4%,工業品出廠價格同比上漲6.1%,兩者之差爲5.3個(gè)百分(fēn)點，比上年同期擴大(dà)2.8個(gè)百分(fēn)點，企業的(de)盈利空間縮小。

　　進口價格漲幅創近三年新高(gāo)。受原油、鋼材、鐵礦砂、氧化(huà)鋁等商品國際市場(chǎng)價格的(de)影(yǐng)響，2004年我國進口價格指數攀升較快(kuài)，3季度達到15.5%,爲近三年來(lái)的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平；出口價格指數走勢相對(duì)平緩，自2003年2季度以來(lái)，同比漲幅一直保持在5-6%左右的(de)水(shuǐ)平。

　　國際原油價格從10月(yuè)下(xià)旬的(de)高(gāo)點回落。2004年10月(yuè)，美(měi)國WTI原油現貨和(hé)英國Brent原油期貨價格分(fēn)别達到每桶56美(měi)元和(hé)每桶52美(měi)元的(de)曆史高(gāo)點，每桶較年初漲幅超過20美(měi)元。11月(yuè)以後原油現貨價格有所下(xià)降，但反映未來(lái)原油價格走勢預期的(de)原油期貨價格降幅較小。

　　GDP縮減指數(名義GDP增長(cháng)率與實際GDP增長(cháng)率之差)爲6.9%。2004年，我國名義GDP增長(cháng)率爲16.4% ,實際GDP增長(cháng)率爲9.5%,兩者之差達到6.9%,大(dà)大(dà)高(gāo)于2003年全年2.2%的(de)水(shuǐ)平，通(tōng)貨膨脹壓力較大(dà)。

　　居民通(tōng)貨膨脹預期提高(gāo)。中國人(rén)民銀行2004年11月(yuè)城(chéng)鎮儲戶問卷調查顯示，預期2005年物(wù)價将上升的(de)居民占比爲41.5%,較上季提高(gāo)0.9個(gè)百分(fēn)點。隻有7.1%的(de)居民預期2005年物(wù)價會下(xià)降。

　　(四)财政收入大(dà)幅增加

　　2004年，我國稅收收入完成2.57萬億元人(rén)民币(不包括關稅和(hé)農業稅收),比上年增長(cháng)25.7%,增收5256億元，總收入和(hé)增收額雙雙實現曆史性突破，是近年來(lái)增長(cháng)最快(kuài)、增收最多(duō)的(de)一年。截至2004年末，金融機構财政存款餘額6236億元，比年初增加563億元，同比少增加1144億元。

　　根據我國現階段經濟形勢的(de)發展變化(huà)和(hé)宏觀調控的(de)客觀需要，中央經濟工作會議(yì)提出，2005年實行穩健的(de)财政政策，這(zhè)标志著(zhe)實施近7年的(de)積極财政政策将調整取向。近期中央财政赤字規模大(dà)體保持在3000億元左右，随著(zhe)GDP的(de)不斷擴大(dà)，财政赤字占GDP的(de)比重會不斷下(xià)降。2003年财政赤字占GDP的(de)比重爲2.9%,2004年預計2.5%左右，2005年可(kě)望降至2%左右。

　　(五)主要行業利潤大(dà)幅增加

　　部分(fēn)增長(cháng)過快(kuài)的(de)行業投資明(míng)顯回落，農業、能源等行業投入力度加大(dà)。電力、燃氣及水(shuǐ)的(de)生産供應業投資增長(cháng)43.5%,比上年加快(kuài)21.2個(gè)百分(fēn)點。在39個(gè)工業大(dà)類行業中，有38個(gè)行業利潤比上年增加。新增利潤前五大(dà)行業分(fēn)别是石油開采、鋼鐵、化(huà)工、電子通(tōng)信、煤炭，占整個(gè)工業新增利潤的(de)56.4%。

第五部分(fēn) 貨币政策趨勢

　　一、對(duì)2005年總體經濟形勢的(de)初步分(fēn)析和(hé)預測

　　2005年是貫徹落實科學發展觀、鞏固宏觀調控成果、保持經濟發展良好态勢的(de)關鍵一年，也(yě)是全面完成“十五”計劃的(de)最後一年。國内形勢總體上有利于我國經濟發展，各方面加快(kuài)改革發展的(de)積極性很高(gāo)，經濟自主增長(cháng)活力增強，結構調整步伐加快(kuài)，經濟繼續保持平穩較快(kuài)發展的(de)有利條件較多(duō)。但當前經濟運行中的(de)一些深層次矛盾和(hé)問題還(hái)沒有解決，加強和(hé)改進宏觀調控取得(de)的(de)成效還(hái)是階段性的(de)，宏觀調控仍處于關鍵階段，促進經濟發展、深化(huà)金融改革、維護金融穩定的(de)任務還(hái)非常艱巨。一是投資反彈的(de)壓力依然存在，二是物(wù)價上漲的(de)壓力仍未根本緩解，三是貨币信貸總量和(hé)結構調控難度加大(dà)，四是金融體系穩定運行的(de)基礎不夠牢固。

　　中央經濟工作會議(yì)确定2005年經濟社會發展主要預期目标是國内生産總值增長(cháng)8%左右，居民消費價格總水(shuǐ)平上漲4%左右。總體上，在宏觀調控措施已見成效并繼續發揮作用(yòng)的(de)背景下(xià)，2005年經濟金融運行将趨于平穩。

　　二、2005年貨币政策趨勢

　　2005年中國人(rén)民銀行将繼續執行穩健的(de)貨币政策，既要支持經濟平穩發展，又要注意防止通(tōng)貨膨脹和(hé)防範系統性金融風險。要繼續加強和(hé)改善金融宏觀調控，按照(zhào)市場(chǎng)化(huà)取向繼續完善間接調控機制，靈活調整調控的(de)方式、力度和(hé)取向，疏通(tōng)貨币政策傳導機制。在搞好總量調控的(de)同時(shí)，加大(dà)信貸結構調整力度，促進經濟增長(cháng)方式轉變和(hé)經濟結構的(de)優化(huà)。

　　(一)進一步完善間接調控機制，保持貨币信貸合理(lǐ)平穩增長(cháng)

　　不斷提高(gāo)對(duì)宏觀經濟、金融運行前瞻性的(de)分(fēn)析和(hé)把握能力，适應市場(chǎng)經濟發展的(de)新形勢，更加注重運用(yòng)經濟手段改善金融調控方式，完善貨币政策傳導機制。提高(gāo)流動性管理(lǐ)水(shuǐ)平，進一步增強公開市場(chǎng)操作在應對(duì)外彙占款、财政收支和(hé)現金投放回籠等因素沖擊的(de)有效性，綜合考慮貨币信貸增長(cháng)等變化(huà)趨勢，研究運用(yòng)存款準備金、差别存款準備金、公開市場(chǎng)操作的(de)合理(lǐ)組合，增強數量調控能力。

　　有效發揮公開市場(chǎng)操作的(de)預調、微調作用(yòng)，維護貨币市場(chǎng)平穩運行。逐步探索利用(yòng)貨币政策工具引導市場(chǎng)利率、進而引導金融機構存貸款利率的(de)實現方式。完善中央銀行運用(yòng)價格工具實現貨币政策目标的(de)傳導機制，在更大(dà)程度上發揮市場(chǎng)在資源配置中的(de)作用(yòng)。引導、穩定微觀主體預期和(hé)行爲，促進貨币信貸平穩合理(lǐ)增長(cháng)。

　　(二)靈活運用(yòng)利率杠杆，促進總量平衡和(hé)結構調整

　　貫徹落實已出台的(de)利率市場(chǎng)化(huà)措施，引導金融機構建立和(hé)完善存貸款利率定價機制，合理(lǐ)運用(yòng)定價策略抑制高(gāo)風險投資需求，防範金融風險，增加對(duì)非公經濟、中小企業的(de)金融支持，促進信貸結構和(hé)産業結構調整，提高(gāo)金融企業的(de)核心競争力。引導金融機構運用(yòng)存款利率差别定價，加強主動負債管理(lǐ)，約束資産過度膨脹。研究進一步推進利率市場(chǎng)化(huà)的(de)措施，完善利率形成機制。

　　(三)堅持區(qū)别對(duì)待、有保有壓，發揮好信貸政策在加快(kuài)結構調整中的(de)作用(yòng)

　　加強和(hé)改進中央銀行“窗(chuāng)口指導”，進一步加強信貸政策與産業政策的(de)協調配合，及時(shí)向金融機構傳遞宏觀調控的(de)意圖，引導商業銀行健全風險控制機制，進一步轉變經營機制。引導金融機構更好地貫徹“區(qū)别對(duì)待、有保有壓”的(de)原則，及時(shí)爲有市場(chǎng)、有效益、有利于增加就業的(de)企業提供流動資金貸款，嚴格控制中長(cháng)期貸款，切實支持符合國家産業政策和(hé)市場(chǎng)準入條件的(de)項目建設，加大(dà)對(duì)國家需要重點扶持領域和(hé)企業産品自主創新的(de)支持力度。改進支農金融服務，形成農業信貸投入穩定增長(cháng)的(de)機制，切實增強農村(cūn)金融體系的(de)服務功能，促進農村(cūn)金融機構健康和(hé)可(kě)持續發展。努力爲非公有制經濟、中小企業創造平等競争的(de)金融政策環境。在信貸準入門檻、信貸審查程序、信貸審批決策、信貸責任追究等方面全面貫徹落實公平待遇的(de)原則，從制度上、機制上消除對(duì)非公有制企業的(de)歧視，通(tōng)過靈活運用(yòng)利率浮動等措施，擴大(dà)對(duì)“三農”、中小企業和(hé)非公有制經濟發展的(de)貸款支持力度，繼續做(zuò)好助學貸款和(hé)下(xià)崗失業人(rén)員(yuán)的(de)小額信貸工作。規範和(hé)發展消費信貸，要在有效防範信貸風險的(de)基礎上，積極探索促進農村(cūn)消費信貸快(kuài)速發展的(de)有效方式。密切關注房(fáng)地産市場(chǎng)變化(huà)，推動房(fáng)地産金融健康發展。

　　(四)優化(huà)信貸期限結構，提高(gāo)金融機構風險防範能力

　　繼續完善信貸期限結構錯配監測指标體系，建立對(duì)重點行業、重點企業、重點地區(qū)信貸集中狀況以及信貸風險動态評估監測制度，及時(shí)發布預警信息，防範系統性金融風險。抓緊落實資産證券化(huà)試點工作，推進資産證券化(huà)進程，改善銀行資産流動性；發展長(cháng)期負債工具，推動金融機構發行大(dà)額長(cháng)期存單，開展對(duì)大(dà)額可(kě)轉讓定期存單及企業融資券等短期債務工具的(de)研究工作，增強金融機構負債調節能力。

　　(五)大(dà)力培育和(hé)發展金融市場(chǎng)

　　以加大(dà)金融産品創新爲重點，進一步加強市場(chǎng)透明(míng)度建設，推動金融市場(chǎng)全面協調可(kě)持續發展。推動商業銀行、财務公司等金融機構一般性金融債券、國際開發機構人(rén)民币債券的(de)發行，開展信貸資産證券化(huà)的(de)試點工作，規範引導金融衍生産品創新。完善市場(chǎng)法律制度體系，加強交易系統、簿記系統及信息披露系統等市場(chǎng)基礎設施建設，進一步完善做(zuò)市商制度、結算(suàn)代理(lǐ)人(rén)制度，将更多(duō)合格的(de)機構投資者納入銀行間市場(chǎng)，提高(gāo)市場(chǎng)效率。建立風險預警指标體系，加強對(duì)系統性風險的(de)監測與管理(lǐ)。協調貨币市場(chǎng)、資本市場(chǎng)與保險市場(chǎng)的(de)發展，防範跨市場(chǎng)金融風險。引導民間合規融資，規範金融市場(chǎng)發展。

　　(六)加快(kuài)推進金融企業改革

　　在總結現有經驗的(de)基礎上，繼續推進中國銀行、中國建設銀行按照(zhào)現代金融企業的(de)要求完善公司治理(lǐ)結構，健全内控制度，轉換經營機制，會同有關部門建立對(duì)中國銀行、中國建設銀行股份制改革的(de)監測與考評機制。加快(kuài)制定其他(tā)國有商業銀行股份制改革方案并擇機出台。研究政策性銀行的(de)職能和(hé)定位，研究促進資産管理(lǐ)公司改革發展、提高(gāo)不良資産回收率的(de)政策措施。穩步推進農村(cūn)信用(yòng)社改革工作，擴大(dà)改革試點範圍，加大(dà)對(duì)農村(cūn)信用(yòng)社資金的(de)支持力度，促進農村(cūn)信用(yòng)社切實轉換經營機制。深化(huà)郵政儲蓄體制改革。

　　(七)進一步深化(huà)外彙管理(lǐ)體制改革，促進國際收支平衡

　　以促進國際收支平衡爲目标，進一步深化(huà)外彙管理(lǐ)體制改革，繼續推進人(rén)民币可(kě)兌換，探索建立調節國際收支的(de)市場(chǎng)機制和(hé)管理(lǐ)體制。嚴格短期資本流入和(hé)結彙管理(lǐ)，加強跨境資本流動監控。進一步改進外彙賬戶限額管理(lǐ)和(hé)進出口核銷管理(lǐ)，完善符合邊境貿易和(hé)跨國公司經營特點的(de)外彙管理(lǐ)政策，探索新的(de)資本流動渠道，推進貿易投資便利化(huà)。加快(kuài)外彙市場(chǎng)基礎建設，增加銀行間外彙市場(chǎng)交易品種，試點美(měi)元做(zuò)市商制度。進一步改進外彙指定銀行結售彙周轉頭寸管理(lǐ)，完善現有彙價管理(lǐ)和(hé)監測體系。強化(huà)合規性監管，整頓和(hé)規範外彙市場(chǎng)秩序。積極穩妥地推進人(rén)民币彙率形成機制改革，保持人(rén)民币彙率在合理(lǐ)、均衡水(shuǐ)平上的(de)基本穩定。(本報略有删節)(中國人(rén)民銀行貨币政策分(fēn)析小組)