3月(yuè)31日，央行在公開市場(chǎng)發行200億元央行票(piào)據，發行量較上周減少三成。3月(yuè)29日，央行發行100億元央行票(piào)據，發行量比上周減少一半。這(zhè)已經是持續幾周央行票(piào)據縮量發行,這(zhè)讓市場(chǎng)頗感意外。 
　今年年初後，央行曾經有一波票(piào)據高(gāo)發期，但很快(kuài)就減弱了(le)，特别是3月(yuè)16日調低超額準備金利率之後，市場(chǎng)人(rén)士預計，在市場(chǎng)流動性極度寬裕的(de)情況下(xià)，大(dà)量的(de)資金将更加願意進入貨币市場(chǎng)，市場(chǎng)收益率進一步降低，央行可(kě)能要通(tōng)過大(dà)量發行票(piào)據對(duì)沖，但是央行的(de)公開市場(chǎng)操作現在卻反其道而行之。

　　中國證券市場(chǎng)設計中心研究員(yuán)侯宇鵬說，央行可(kě)能有兩點考慮，一個(gè)是支持商業銀行的(de)短期貸款，将貨币市場(chǎng)收益率壓到最低，逼迫商業銀行對(duì)資産風險和(hé)收益的(de)配置作重新考慮，以幫助企業得(de)到相應的(de)流動性。還(hái)有一個(gè)就是在爲下(xià)一步動作作鋪墊，首先是通(tōng)過壓制債券收益率水(shuǐ)平，抵制熱(rè)錢。

　　他(tā)分(fēn)析認爲，熱(rè)錢進入中國後，有幾個(gè)主要的(de)資金流向渠道：一是債券，還(hái)有一個(gè)是房(fáng)地産。3月(yuè)16日央行的(de)貨币政策出台，将這(zhè)兩個(gè)市場(chǎng)的(de)收益率全部壓低了(le)。

　　“這(zhè)樣會部分(fēn)阻止新的(de)熱(rè)錢進來(lái)。”他(tā)說。

　　中信證券研究員(yuán)高(gāo)占軍說，去年有八九千億元外彙占款沒有對(duì)沖掉，今年頭兩個(gè)月(yuè)對(duì)沖了(le)幾千億元，大(dà)概還(hái)有兩千多(duō)億元外彙占款，這(zhè)樣算(suàn)來(lái)大(dà)概還(hái)有十多(duō)萬億元流動性。市場(chǎng)上的(de)流動性确實是太多(duō)了(le)，而央行又采取了(le)少量發行票(piào)據的(de)方法，這(zhè)就隻能看央行的(de)下(xià)一步動作了(le)。

　　至于央行是否引導商業銀行爲企業短期貸款，他(tā)說，現在的(de)實際情況是有些企業本身就不缺貸款；受限制的(de)行業的(de)企業都把短期貸款轉移爲長(cháng)期項目，所以短期資金就比較缺了(le)；大(dà)多(duō)數缺少短期貸款的(de)企業都是中小企業，這(zhè)是一個(gè)結構性的(de)問題，減少央行票(piào)據發行顯然作用(yòng)不大(dà)。

　　還(hái)有一位商業銀行的(de)債券分(fēn)析師也(yě)認同這(zhè)種看法，他(tā)說，下(xià)調的(de)超額存款準備金利率将使銀行對(duì)資金分(fēn)配和(hé)定價進行重新思考,預計在央行擴大(dà)直接融資比例的(de)目标支持下(xià),金融機構的(de)資金能夠得(de)到更有效地運用(yòng)。

　　中國建設銀行資金交易中心的(de)李燕對(duì)這(zhè)個(gè)看法表示懷疑，以減少央行票(piào)據發行的(de)方式達到增加中小企業短期貸款的(de)方式，這(zhè)個(gè)貨币政策傳導的(de)鏈條太長(cháng)。“這(zhè)個(gè)過程中充滿了(le)太多(duō)的(de)不确定因素。”

　　李燕認爲，央行的(de)這(zhè)種政策不會持續太久，央行肯定将會有新舉措。