被資本市場(chǎng)譽爲股神的(de)巴菲特先生，以其運作的(de)伯克希爾·哈撒韋公司演繹了(le)投資界的(de)财富神話(huà)。下(xià)面我們對(duì)伯克希爾的(de)成長(cháng)過程進行簡單的(de)回顧。

　　1965年，巴菲特通(tōng)過合夥企業成功收購(gòu)了(le)瀕臨破産的(de)紡織公司伯克希爾·哈撒韋公司，并以此爲平台于20世紀70年代收購(gòu)并控股了(le)10個(gè)以上的(de)中小保險公司。此後，巴菲特通(tōng)過自我平衡調控經營模式，将保險公司所獨有的(de)大(dà)把“浮存金”引入控股公司伯克希爾，終于建立起了(le)一個(gè)“投資+保險”的(de)伯克希爾金融帝國。在保險公司充裕的(de)現金流基礎上，伯克希爾開始撬動資本的(de)杠杆，尋求并購(gòu)市場(chǎng)上被低估的(de)股權資産。其“買股票(piào)就是買企業”的(de)股權投資理(lǐ)念，使其50多(duō)年來(lái)在股票(piào)市場(chǎng)上演繹了(le)淨資産年複合增長(cháng)率達20.3%、投資者回報複合增長(cháng)率25%的(de)投資神話(huà)。

　　中國式伯克希爾在哪裏？

　　從伯克希爾的(de)成長(cháng)曆程，我們看到了(le)股權投資的(de)巨大(dà)增值效應。伯克希爾的(de)運作模式：首先通(tōng)過股權收購(gòu)現金流豐富的(de)保險企業，然後用(yòng)保險企業較爲穩定的(de)現金流對(duì)市場(chǎng)上低估的(de)股權進行投資，最後等待低估股權被市場(chǎng)重新認知，在價值回歸後出售股權，回收現金，再進入新一輪低估值股權的(de)投資。周而複始，創造了(le)資産增值的(de)神話(huà)。我們通(tōng)過對(duì)比，這(zhè)種資本運作的(de)模式與我國現有創投企業的(de)模式具有一定的(de)可(kě)比性。投資的(de)邏輯大(dà)都是：貨币資金———股權投資（伯克希爾投資價值被低估公司的(de)股權；我國創投資本投資的(de)是未上市公司的(de)股權）———獲利退出———貨币資金———新一輪投資。在類似的(de)投資邏輯下(xià)，那麽在中國專注于股權投資的(de)創投公司中，是否也(yě)能産生我們本土的(de)伯克希爾呢(ne)？

　　目前A股市場(chǎng)中被冠以創投概念的(de)企業有不少。而且，2008年以來(lái)，伴随著(zhe)創業闆推出的(de)預期，這(zhè)些創投概念的(de)股票(piào)在炒作之後紛紛回落。究其原因，我們發現，這(zhè)些創投概念公司無法形成長(cháng)期有效的(de)資本循環，不能實現長(cháng)期的(de)“貨币資金———股權———獲利退出———貨币資金———新一輪投資”的(de)良性循環。它們隻能通(tōng)過數量有限、不可(kě)再生和(hé)循環的(de)股權來(lái)獲利。例如雅戈爾公司1999年投資的(de)中信證券股權在持有8年之後陸續抛售。雖然短期獲取了(le)巨大(dà)的(de)收益，但因爲沒有後續的(de)創投項目，無法形成長(cháng)期有效的(de)資本循環。

　　中國的(de)伯克希爾應該是這(zhè)樣一類創投企業：公司創投戰略明(míng)确，創投業務是公司的(de)核心業務，擁有穩定的(de)創投團隊和(hé)持續不斷的(de)優質創投項目的(de)公司。

中國創投業機遇層出不窮

　　中國創投業已進入新的(de)戰略發展期，正在和(hé)将要面對(duì)諸多(duō)新的(de)發展機遇，需要創投基金從業者去捕捉，去轉化(huà)，去創造。

　　一、多(duō)層次資本市場(chǎng)發展步伐加快(kuài)，創投退出獲利機遇增大(dà)。

　　在中小闆和(hé)創業闆上市公司的(de)示範帶動下(xià)，國内大(dà)批高(gāo)成長(cháng)中小創新創業企業的(de)資本運作意識和(hé)上市融資欲望大(dà)大(dà)增強，加之政府招商引資的(de)重心已轉向大(dà)力扶持當地新興産業的(de)企業上市，這(zhè)就爲創業投資提供了(le)更爲廣闊的(de)優質項目市場(chǎng)。在未來(lái)三五年内，中小闆和(hé)創業闆将呈現出持續加快(kuài)擴容的(de)态勢。另外，年内有望開設全國統一監管的(de)場(chǎng)外市場(chǎng)，并建成高(gāo)成長(cháng)小企業的(de)孵化(huà)器，從而爲創投基金所持企業股權提供更加廣闊的(de)退出變現和(hé)獲利通(tōng)道。

　　創投基金的(de)運作規律表明(míng)，通(tōng)過設立基金将社會資金轉化(huà)爲貨币股權資本，貨币股權資本投資企業後便轉變爲實業股權資本，被投企業上市後，實物(wù)股權資本将發生革命性蛻變，而成爲證券股權資本，然後通(tōng)過證券市場(chǎng)出售，又轉化(huà)爲價值增大(dà)的(de)貨币資金。而其中由實物(wù)資本蛻變爲證券資本，乃是創投基金生命周期的(de)質的(de)飛(fēi)躍。因此，多(duō)層次資本市場(chǎng)是創業投資的(de)生命線。

　　二、大(dà)量社會資金進入創投業，創投資金來(lái)源更加豐沛。

　　随著(zhe)通(tōng)貨膨脹預期的(de)加大(dà)及國家管制措施的(de)推出，再加上嚴控投機投資性房(fáng)地産的(de)泛濫，充斥社會的(de)巨額熱(rè)錢已有相當部分(fēn)湧入創投業。擁有大(dà)量長(cháng)期閑置資金的(de)民間機構和(hé)個(gè)人(rén)看到多(duō)層次資本市場(chǎng)和(hé)創業投資的(de)發展前景，通(tōng)過充當有限合夥基金的(de)投資人(rén)，期望獲得(de)長(cháng)期高(gāo)回報。大(dà)批具有投資能力和(hé)經驗的(de)專業人(rén)士，紛紛合夥發起設立新的(de)基金開展創投業務。可(kě)以預見，未來(lái)5年内，中國創投基金的(de)資金規模和(hé)機構數量都将出現爆發式增長(cháng)，将成爲中國最具發展遠(yuǎn)景的(de)産業新星。

　　三、中國創投基金日趨成熟，投資效率不斷提高(gāo)。

　　經過十多(duō)年的(de)探索和(hé)實踐，中國創投基金正在快(kuài)速健康成長(cháng)中邁向成熟。他(tā)們不僅在内部治理(lǐ)、價值發現、風險控制、投資策略及員(yuán)工素質等方面，已經積累了(le)較爲豐富的(de)實踐經驗，尤其是具有高(gāo)素質的(de)從業者隊伍也(yě)正在成批壯大(dà)。據調查，近幾年來(lái)中國内資創投已湧現出一大(dà)批資金規模大(dà)、内部管理(lǐ)規範、投資企業成功上市多(duō)、投資收益豐厚，并在業内及社會上獲得(de)較高(gāo)聲譽和(hé)影(yǐng)響力的(de)團隊。

　　四、政策法規進一步完善，扶持措施更加有力。

　　據悉，國家有關部委正在調研和(hé)總結過去十多(duō)年中國創投業實踐經驗的(de)基礎上，對(duì)現有的(de)政策法規進行修訂，并将陸續制定新的(de)相關政策法規。

　　綜上所述，中國創投業在進入新的(de)戰略發展期後，在政策平台、融資渠道、稅收制度等各方面都得(de)到國家的(de)全面大(dà)力扶持，其業态将呈現新的(de)發展趨勢，發展空間不斷擴大(dà)，新的(de)機遇層出不窮。随著(zhe)時(shí)間的(de)推移，中國必将誕生一兩家世界頂級的(de)、可(kě)以媲美(měi)伯克希爾的(de)創投公司。