中國資本市場(chǎng)上每年動辄數千億乃至上萬億的(de)證券發行融資蛋糕，曆來(lái)爲深滬兩大(dà)交易所拼力一博的(de)重頭大(dà)戲。

　　過去十年，兩大(dà)交易所圍繞IPO、增發、配股融資的(de)曆史角逐中，上交所一直領先，然而，2011年卻發生逆轉 募資總額首次被深交所超越。

　　據WIND最新統計，截至8月(yuè)18日，深滬兩市證券發行融資總額共計5936.17億元，其中，滬市合計21252.60億元，僅占兩市證券發行總額的(de)39.89%，創出十年最低。深交所募資額超出上交所的(de)幅度高(gāo)達50.7%。

　　2010年以前的(de)十年間，上交所證券發行融資總額占兩市總融資額比例的(de)平均值高(gāo)達73.91%，擁有無可(kě)比拟的(de)話(huà)語權優勢，相比之下(xià)，深交所始終處于市場(chǎng)追趕者的(de)地位。

　　盡管三十年河(hé)東、三十年河(hé)西，但如今，深交所隻通(tōng)過十多(duō)年的(de)追趕便已全面超越上交所，無論從證券發行融資規模還(hái)是A股總成交金額考量。

　　IPO、增發融資占比大(dà)降

　　統計數據顯示，截至8月(yuè)18日，今年上交所IPO共計29家，首發募資總額累計600.083億元，而深交所則有176家公司IPO，首發募資達1347.6億元，前者IPO融資額僅相當于後者的(de)44.5%。

　　事實上，2007年以來(lái)，滬市IPO融資占兩市IPO融資總額的(de)比例呈逐年下(xià)降态勢，該比例已從2007年的(de)91.7%降至2010年的(de)38.7%，2011年以來(lái)進一步降至30.8%。

　　投行業内人(rén)士認爲，上交所IPO融資規模逐年萎縮，主要原因在于大(dà)型央企、國企改制上市高(gāo)潮已過，随著(zhe)大(dà)型企業上市資源的(de)衰減，其IPO的(de)數量和(hé)融資規模必然逐年衰減。

　　上交所IPO黃(huáng)金時(shí)期的(de)2006-2007年，該所IPO占兩市首發融資總額比例分(fēn)别爲89.1%、91.7%，其IPO融資規模分(fēn)别爲深交所的(de)8.2倍、11.0倍。

　　2008年，上交所IPO占兩市IPO融資總額比例開始下(xià)降，但其IPO融資金額兩市占比仍維持在70%左右。2008年、2009年，上交所IPO融資規模分(fēn)别是深交所的(de)2.4倍、1.9倍。

　　2010年，上交所IPO融資的(de)兩市占比出現拐點。當年，這(zhè)一占比從2009年的(de)65.2%驟降至38.7%，IPO融資額首次少于深交所，前者與後者相比有近40%的(de)差距。

　　截至8月(yuè)18日，上交所2011年以來(lái)的(de)IPO融資額僅600億元，比深交所的(de)1947億元少約六成。

　　上交所增發融資規模也(yě)曾具有明(míng)顯優勢，2007-2010年，該所每年增發募資規模均顯著超出深交所。

　　2007年，上交所增發募資金額爲深交所的(de)3.06倍，盡管此後兩市增發融資差距有所縮小，但上交所增發規模仍大(dà)大(dà)領先深交所。

　　2009年和(hé)2010年，上交所增發融資分(fēn)别爲1994.5億元和(hé)2935.7億元，分(fēn)别比深交所多(duō)94.2%和(hé)74.1%。

　　然而，2011年以來(lái)，其規模優勢逐漸喪失。截至目前，上交所增發募資1174.2億元，比深交所的(de)1869.1億元少約37.2%。

　　随著(zhe)IPO和(hé)增發的(de)融資規模優勢互換，對(duì)兩個(gè)交易所的(de)影(yǐng)響開始顯現。

　　成交額再次被超越

　　成交金額方面，過去十多(duō)年，深交所A股通(tōng)常隻有上交所的(de)50%-90%，上交所長(cháng)期處于霸主地位。

　　然而，進入2011年，上交所的(de)優勢亦開始逆轉，而此次被深交所超越則有深刻的(de)市場(chǎng)背景。

　　2001年，深交所A股曾以31343.78億元的(de)成交額超越上交所的(de)19876.84億元。但次年即被上交所反超34.9%。

　　直至2010年，上交所一直領先深交所，上交所曆年來(lái)的(de)A股成交金額均高(gāo)出20%-50%，即使股市低迷的(de)2008年，依然高(gāo)出深交所4.2%。

　　但2011年1-7月(yuè)，上交所成交金額少36425.83億元，深交所成交額超出上交所19.3%。

　　8月(yuè)18日，深市主闆A股成交760.9億元，中小企業闆成交731.8億元，創業闆成交96億元，該所總成交1114.6億元;上交所A股成交760.9億元，比深交所少了(le)31.7%。

　　業内人(rén)士指出，形勢扭轉根源在于市場(chǎng)制度安排設計差異。

　　據業内人(rén)士分(fēn)析，上交所成交額2011年的(de)萎縮與其IPO上市公司數量、融資規模大(dà)幅萎縮密切相關，随著(zhe)現有IPO企業上市資源的(de)迅速衰減，相比中小闆、創業闆擴容突飛(fēi)猛進的(de)深交所，其市場(chǎng)投資活躍程度、資金成交規模勢必受到影(yǐng)響。

　　深交所A股成交額2001年反超上交所，與市場(chǎng)資金偏好在不同市場(chǎng)之間轉換有關，兩市都是在同一層面競争。如今，監管層多(duō)層次發展資本市場(chǎng)政策确立，上交所定位于主闆，但國有大(dà)型企業上市資源的(de)衰減、匮乏，而中小闆和(hé)創業闆上市企業衆多(duō)，深交所A股成交額超越上交所将不是短期現象。

　　此外，上市公司IPO平均融資規模變化(huà)的(de)趨勢，也(yě)爲理(lǐ)解上交所目前面臨的(de)挑戰提供了(le)注腳。2007年，上交所IPO公司平均融資規模爲170.7億元，目前已降至20.7億元。

　　萬德統計顯示，截至8月(yuè)18日，今年滬市29家IPO公司中隻有6家實募規模超過20億元，5家公司實際融資規模低于10億元，募資金額在5億-7億元;深交所176家IPO公司的(de)實募規模平均7.7億元。也(yě)就是說，滬市近兩成公司的(de)IPO實募金額接近甚至低于深市平均水(shuǐ)平。

　　在中小闆、創業闆上市公司資源開發培育方面，深交所具有絕對(duì)的(de)上市資源儲備優勢，在中小企業上市服務網絡相比尚未建立、健全的(de)形勢下(xià)，上交所欲分(fēn)食深交所IPO融資規模相對(duì)較大(dà)的(de)中型企業上市資源，還(hái)有些難度。

　　經手費少收22億

　　IPO、增發融資在2011年1-7月(yuè)的(de)衰落，已對(duì)滬市投資活躍度及成交額産生明(míng)顯影(yǐng)響，深滬交易所A股交易的(de)經手費收入差距拉開。

　　新披露的(de)統計數據顯示，2011年1-7月(yuè)，上交所A股成交額爲167886.31億元，深交所爲200352.15億元。

　　按照(zhào)深滬交易所A股經手費率0.01475%和(hé)0.011%雙向收費測算(suàn)，2011年1-7月(yuè)，深滬交易所A股經手費收入分(fēn)别爲59.1億元和(hé)36.93億元，上交所比深交所少收22.17億元。

　　實際上，2007年以來(lái)，上交所A股經手費收入即開始遜于深交所，此前8年間，上交所A股經手費收入一直大(dà)于深交所，隻有2001年，深交所A股經手費收入超出上交所。

　　2007年，深交所A股經手費爲50.81億元，較上交所多(duō)約30%;2008年，上交所A股經手費爲39.55億元，較深交所A股經手費少11.3億元。

　　2009年，上交所A股經手費收入76億元，比深交所多(duō)收20億元，但2010年至今，上交所A股經手費收入持續低于深交所。

　　2007至2010年，深交所A股經手費收入持續保持上升态勢，從2007年的(de)45.1億元穩步升至2010年的(de)70.87億元，而上交所A股經手費在2009年創出76億元新高(gāo)後便掉頭向下(xià)。

　　2010年，上交所A股經手費爲66.71億元，較上年減少近10億元，接近其2007年收入水(shuǐ)平。

　　A股經手費爲證券交易所最重要的(de)收入來(lái)源，該指标增長(cháng)停滞甚至負增長(cháng)，對(duì)上交所來(lái)說絕不是好消息。