海納亞洲董事總經理(lǐ)龔挺表示，VIE結構必須有一個(gè)改變

　　當美(měi)國資本市場(chǎng)的(de)大(dà)門對(duì)中國公司暫時(shí)“關閉”時(shí)，一波關于中國公司赴海外上市VIE機構是否取消的(de)争論一直充斥著(zhe)資本市場(chǎng)，并成爲VC/PE們茶餘飯後談論最多(duō)的(de)話(huà)題。

　　取消VIE影(yǐng)響重大(dà)

　　據了(le)解，所謂的(de)VIE模式（Variable Interest Entities，直譯爲“可(kě)變利益實體”），在國内被稱爲“協議(yì)控制”，是指境外注冊的(de)上市實體與境内的(de)業務運營實體相分(fēn)離.境外的(de)上市實體通(tōng)過協議(yì)的(de)方式控制境内的(de)業務實體，業務實體就是上市實體的(de)VIEs（可(kě)變利益實體）。

　　2000年，新浪以VIE模式成功實現美(měi)國上市，VIE甚至還(hái)得(de)名“新浪模式”。而這(zhè)種模式随後被一大(dà)批中國互聯網公司效仿，搜狐、百度等均以VIE模式成功登陸境外資本市場(chǎng)。以及阿裏巴巴也(yě)是采用(yòng)VIE模式赴香港上市的(de)。另外，除了(le)互聯網，到境外上市的(de)包括傳媒、教育、消費、廣電類的(de)企業也(yě)紛紛采納這(zhè)一模式。而随著(zhe)VIE的(de)風行，美(měi)國通(tōng)用(yòng)會計準則（GAPP）也(yě)專門爲此設計了(le)“VIE會計準則”，允許在美(měi)上市的(de)公司合并其在中國國内協議(yì)控制的(de)企業報表，這(zhè)一舉措解決了(le)困擾中國公司的(de)财報難題。

　　然而，采用(yòng)VIE模式的(de)中國企業在今年卻遇到了(le)有史以來(lái)最大(dà)的(de)風波。上市公司财務造假嚴重的(de)打擊了(le)中國概念股，他(tā)們的(de)股價幾乎全線下(xià)跌，有的(de)公司的(de)市值僅剩上市前的(de)20-30%。伴随著(zhe)中國概念股股價的(de)大(dà)幅下(xià)挫，VIE模式的(de)“去留”也(yě)成爲關注的(de)目标，相關職能部門開始插手VIE，試圖有一個(gè)更好的(de)途徑來(lái)代替VIE赴美(měi)上市。而投資機構們也(yě)關注著(zhe)VIE的(de)走向，以保證自己的(de)投資不受影(yǐng)響。

　　啓明(míng)創投合夥人(rén)、董事總經理(lǐ)邝子平表示，在目前來(lái)看，VIE對(duì)投資暫時(shí)沒有影(yǐng)響。啓明(míng)創投在互聯網上面的(de)投資仍然按照(zhào)過去原有的(de)進度選項目。

　　邝子鳴表示，他(tā)們也(yě)不希望因爲VIE的(de)一些可(kě)能潛在的(de)風險，對(duì)整個(gè)投資的(de)步伐或者是投資的(de)取向造成很大(dà)的(de)改變，但VIE确實是大(dà)家非常關心的(de)一個(gè)話(huà)題。

　　而事實上，中國的(de)互聯網企業赴美(měi)上市的(de)模式多(duō)數是采用(yòng)VIE模式，有業内人(rén)士表示，如果沒有了(le)VIE，對(duì)中國互聯網企業赴海外上市影(yǐng)響甚遠(yuǎn)。

VIE必須要調整

　　VIE引發中國概念股在美(měi)遭遇股價大(dà)跌的(de)同時(shí)，國内相關職能部門也(yě)不斷有VIE消息傳出。

　　今年8月(yuè)25日，商務部出台的(de)《外國投資者并購(gòu)境内企業安全審查制度的(de)規定》第9條基本上确定了(le)VIE将會被“整治”。作爲互聯網企業上市最成功的(de)模式，VIE的(de)将來(lái)是否真的(de)要改變？

　　博信資本合夥人(rén)安歆表示，VIE事情的(de)産生是一個(gè)特定的(de)曆史時(shí)期的(de)産物(wù)，走到今天大(dà)家現在說的(de)都是一些比較負面的(de)消息，但實際上它在某種程度上解決了(le)很多(duō)企業去海外上市的(de)門檻和(hé)障礙。任何的(de)制度都有好的(de)方面，同樣也(yě)有壞的(de)方面。VIE在很多(duō)方面對(duì)于企業的(de)幫助還(hái)是很多(duō)的(de)，而且利用(yòng)這(zhè)種結構在海外發展上市的(de)企業中，畢竟還(hái)有很多(duō)好企業。

　　邝子鳴表示，互聯網企業有一個(gè)特性，它需要很多(duō)早期的(de)資金培育，包括電商。“我們是凡客的(de)投資人(rén)，凡客目前是不掙錢的(de)，但是已經投入了(le)大(dà)量的(de)錢，如果沒有這(zhè)種前期大(dà)量的(de)投入，就很難造就互聯網方面偉大(dà)的(de)企業”。而一旦VIE無法操作了(le)，“我覺得(de)對(duì)中國互聯網是一個(gè)很大(dà)的(de)打擊”，邝子鳴表示。因爲一旦要把VRE這(zhè)種架構完全放棄，用(yòng)國内的(de)架構做(zuò)互聯網的(de)投資的(de)話(huà)，目前看來(lái)可(kě)能性不大(dà)。

　　“VIE确實引發了(le)很多(duō)的(de)關注，目前互聯網企業是否限制VIE模式，我想這(zhè)個(gè)方面還(hái)是要參考比較好的(de)理(lǐ)事行做(zuò)一些比較好的(de)建議(yì)。”凱威萊德律師事務所合夥人(rén)李大(dà)誠表示。

　　海納亞洲董事總經理(lǐ)龔挺對(duì)VIE模式是否要改變做(zuò)出了(le)肯定的(de)回答(dá)，龔挺表示，VIE結構必須有一個(gè)改變。