本周一，在美(měi)納斯達克上市的(de)國人(rén)通(tōng)信宣布，公司董事會已收到一份來(lái)自董事長(cháng)兼CEO高(gāo)英傑的(de)建議(yì)信，提出收購(gòu)目前已發行的(de)所有國人(rén)通(tōng)信股票(piào)。這(zhè)項提議(yì)讓選擇以私有化(huà)方式退市的(de)中概股公司再添最新一員(yuán)。

　　最近幾個(gè)月(yuè)以來(lái)，随著(zhe)泰富電氣、中消安接連傳出“退市”方案，在美(měi)上市中國公司掀起一波私有化(huà)高(gāo)潮。10月(yuè)中旬，盛大(dà)網絡董事長(cháng)兼首席執行官陳天橋對(duì)外宣布，計劃以約7.36億美(měi)元的(de)價格收購(gòu)其尚未持有的(de)31.6%股份，從而實現對(duì)盛大(dà)的(de)100%持股，随後又有近10家中概股公司公布類似計劃。

　　估值低萌生“退”意

　　事實上，近期宣布“私有化(huà)”的(de)中概股公司不乏大(dà)牌：除了(le)陳天橋的(de)盛大(dà)之外，10月(yuè)24日中國新奧混凝土宣布進入最終協議(yì)簽署階段并計劃與公司的(de)董事長(cháng)、首席執行官和(hé)首席運營官領導的(de)買方集團合并;10月(yuè)28日中國房(fáng)地産信息網宣布收到來(lái)自擁有公司54.1%股權的(de)最大(dà)股東易居(中國)的(de)非綁定性提議(yì)，意願收購(gòu)公司所有發行的(de)股票(piào);而進入11月(yuè)後，哈爾濱泰富電氣、中消安雙雙宣布公司完成私有化(huà)交易。

　　業内人(rén)士指出，這(zhè)批中概股公司選擇私有化(huà)退市，最大(dà)的(de)原因就是估值長(cháng)期過低，不受華爾街(jiē)“待見”。據ChinaVenture投中集團數據顯示，赴美(měi)上市中國公司數量由2010年全年的(de)35家銳減至今年前10個(gè)月(yuè)的(de)9家，而在财務造假醜聞、遭遇空頭獵殺、VIE存廢危機等風波的(de)輪番沖擊下(xià)，中概股整體行情持續低迷。

　　“這(zhè)些中國公司上市後發現美(měi)國市場(chǎng)實屬‘是非之地’，不但上市費用(yòng)不低，财務信息披露要求提高(gāo)後，各方對(duì)公司運營也(yě)都要幹涉，加上估值始終無起色，不免心生退意。”滬上一家券商投行負責人(rén)告訴記者，“完成退市後，估計都有打算(suàn)重新去香港上市，或者回歸A股。”而完成私有化(huà)的(de)哈爾濱泰富電氣董事長(cháng)楊天夫此前也(yě)公開表示，退市是基于對(duì)企業自身未來(lái)更好的(de)發展考慮，不排除未來(lái)将選擇更合适的(de)資本市場(chǎng)再上市。

　　走出“私有化(huà)”行情

　　值得(de)一提的(de)是，目前已經公告但尚未完成私有化(huà)的(de)中概股，紛紛走出了(le)“私有化(huà)行情”。盛大(dà)自宣布私有化(huà)計劃後，股價累計上漲超過10%，還(hái)在繼續推進私有化(huà)進程的(de)傅氏科普威近日也(yě)是交投活躍，近10個(gè)交易日裏股價累計上漲約20%。羅仕證券報告統計顯示，通(tōng)過比對(duì)19家已完成或正在進行私有化(huà)交易的(de)中國公司中，基于宣布交易前一交易日收盤價的(de)平均溢價幅度在20%至30%之間，安防科技的(de)溢價甚至達到58.5%。

　　除了(le)私有化(huà)以外，近期巨人(rén)網絡、攜程網、昌榮傳播、世紀互聯、學而思、昱輝陽光(guāng)、和(hé)利時(shí)自動化(huà)、中國信息技術等中概股公司也(yě)相繼宣布股票(piào)回購(gòu)方案。在宣布回購(gòu)計劃後，不少公司的(de)股價均出現不同程度的(de)上漲。其中，巨人(rén)網絡、攜程網等公司在宣布回購(gòu)計劃後幾天内，公司股票(piào)立刻出現大(dà)漲，漲幅一度超過10%。

當然，并非所有公司的(de)私有化(huà)交易都會如此一帆風順。從目前披露的(de)信息看，也(yě)有數家公司私有化(huà)受挫或失敗，包括今年9月(yuè)27日中國陶瓷由持13.4%股權的(de)股東向公司董事會提交私有化(huà)提議(yì)，最終遭董事會拒絕;泛化(huà)保險則取消了(le)私有化(huà)計劃;僑興移動私有化(huà)失敗等。

　　衆多(duō)PE推波助瀾

　　梳理(lǐ)多(duō)家私有化(huà)成功的(de)中國企業，不難發現衆多(duō)PE在其中推波助瀾的(de)身影(yǐng)，包括貝恩資本、盤石基金、春華基金、複興實業、鼎晖、深創投等都已作爲回購(gòu)股權出資方的(de)角色出現在私有化(huà)交易中。

　　據PE業内人(rén)士透露，PE熱(rè)衷于參與私有化(huà)進程，看中的(de)也(yě)是中概股的(de)價值被低估。目前，大(dà)部分(fēn)在美(měi)上市中國企業的(de)私有化(huà)市盈率都在10倍以下(xià)，而一級市場(chǎng)股權收購(gòu)價的(de)市盈率普遍在12至15倍左右。一旦PE介入後，可(kě)以随著(zhe)企業再上市而獲利退出。

　　不過，“私有化(huà)”也(yě)并非十項全能。美(měi)國羅仕證券董事長(cháng)兼CEO拜倫·羅仕指出，私有化(huà)的(de)時(shí)間非常長(cháng)，最少要8個(gè)月(yuè)到一年之久;而且私有化(huà)的(de)财務成本非常高(gāo)，甚至可(kě)能消耗企業半年的(de)利潤，對(duì)公司業務造成影(yǐng)響，“如果能夠先有PE進行直接投資，在提升股價和(hé)估值方面做(zuò)出努力，再選擇啓動私有化(huà)會更好。”