在創業者最需要資金的(de)時(shí)候，天使投資者從天而降。這(zhè)樣的(de)投資方式，給與創業者最初的(de)支持。然而，天使投資者的(de)投資方式的(de)特殊，卻無法得(de)到法律的(de)保護

他(tā)們被稱爲“天使”，卻沒有翅膀;他(tā)們熱(rè)衷于投資，卻不唯利是圖;他(tā)們無處不在，卻又難覓蹤迹;他(tā)們是，天使投資者。

在美(měi)國，這(zhè)個(gè)群體的(de)活躍人(rén)數已經接近30萬之多(duō)，他(tā)們可(kě)能是你的(de)鄰居、同事、朋友，甚至家庭成員(yuán)。但不管他(tā)是誰，隻要他(tā)願意投資你的(de)公司，那麽一隻幫助你脫離苦海，展翅高(gāo)飛(fēi)的(de)“天使基金”可(kě)能就此形成。作爲面目最慈祥的(de)風險資金，“天使”一名名副其實。

但在中國，這(zhè)個(gè)群體還(hái)在蹒跚起步。而敢于爲先者，也(yě)多(duō)是企業家或創業成功人(rén)士。其中更不乏因爲害怕自己的(de)投資付諸東流而對(duì)“天使”身份諱莫如深的(de)“隐士”。

因此，雖然誰都有可(kě)能成爲“天使”，但創業者在國内想輕易地找到天使投資者并非易事。

然而，“天使”的(de)生存環境卻并非“天堂”，他(tā)們也(yě)有自己的(de)酸甜苦辣。

挑人(rén)的(de)藝術

之所以稱爲天使基金，是因爲這(zhè)些“天使”們總是在企業最需要融資的(de)起步階段注資進入，以擁有一定股份爲代價，幫助創業者走出第一步。

這(zhè)時(shí)的(de)創業者，可(kě)能還(hái)沒有盈利，甚至沒有産品，有的(de)隻是一份商業計劃書(shū)，或者說，一份躍然紙上的(de)夢想。但對(duì)天使投資者來(lái)說，已然足夠。

正因模式如此瘋狂，一旦企業運作步入正軌，估值上升，那麽爲夢想押注之後的(de)回報率也(yě)往往非比尋常。

百度無疑是诠釋天使投資的(de)最佳案例。在創業最初，百度創始人(rén)李彥宏從美(měi)國融到120萬美(měi)元的(de)天使投資。時(shí)至今日，百度總市值近400億美(měi)元，而最初投資的(de)兩家公司回報率最高(gāo)時(shí)已經超過3500倍。

這(zhè)并非偶然，與VC(VentureCapital，即風險投資)或者PE(Pri-vateEquity，即私募股權)相比，天使投資确實更像一門投“人(rén)”的(de)藝術。投資者往往需要用(yòng)看“藝術品”的(de)眼光(guāng)去發掘創業者身上的(de)價值。

“如果創業者連我都不能打動，又如何打動消費者。這(zhè)樣的(de)項目不值得(de)投資。”一位不願具名的(de)個(gè)人(rén)天使投資者對(duì)法治周末記者表示。

“相人(rén)不中”這(zhè)樣的(de)事例在天使投資的(de)圈子裏并不少見。甚至被某些創業者認爲天使投資者置精心設計的(de)商業計劃于不顧，僅憑個(gè)人(rén)的(de)偏好決定企業的(de)生死。

面對(duì)質疑，天使投資者顯然有苦說不出。

因爲國内天使投資者的(de)稀缺，讓每個(gè)投資者都将面臨數以千計的(de)創業者。如果是投資機構，尚可(kě)通(tōng)過評選系統篩選出有價值的(de)投資項目。但對(duì)于個(gè)人(rén)天使投資者來(lái)說，評選項目的(de)時(shí)間可(kě)能是在茶餘飯後，而審計師、會計師、律師等也(yě)無法常伴左右。

“最好的(de)選擇就是選對(duì)人(rén)。值得(de)信任的(de)人(rén)，也(yě)許10分(fēn)鐘(zhōng)就能得(de)到一筆投資。”這(zhè)是好投網CEO戶才和(hé)在面對(duì)衆多(duō)天使投資者時(shí)，聽(tīng)到最多(duō)的(de)一句話(huà)。

勿以量小而不投

如果以種養植物(wù)來(lái)比喻投資，一般的(de)風險投資公司重視的(de)是即将結果的(de)成熟作物(wù)，而天使投資者培育的(de)則是埋藏在泥土中的(de)種子。

面對(duì)高(gāo)風險，部分(fēn)天使投資者隻能用(yòng)遍地開花的(de)投資方式來(lái)保障收益，維持自己的(de)堅持。“VC一年隻投兩三個(gè)項目，天使投資可(kě)能一年能投30個(gè)項目。隻要其中有1/3的(de)企業能被接盤，”收成“就能有保證。”戶才和(hé)坦言。
那麽，多(duō)少才是天使投資的(de)應有的(de)規模?

在國内，“做(zuò)大(dà)做(zuò)強”的(de)觀點深入人(rén)心，哪怕是面臨投資也(yě)一樣。

事實上，在這(zhè)些天使投資者看來(lái)，“微天使”和(hé)“微投資”才是市場(chǎng)更加需要的(de)。對(duì)比PE和(hé)VC，天使投資投入的(de)資金金額最小，一般是10萬至50萬美(měi)元。“勿以量小而不投”是天使投資圈人(rén)倡導的(de)口号。

“不要去比較誰投得(de)比較多(duō)，因爲每一份投資都可(kě)能改變一些創業者的(de)命運。就算(suàn)是1000萬元的(de)盤子，如果組織100人(rén)的(de)天使投資團隊，每個(gè)人(rén)隻需投資10萬元就能完成一個(gè)夢想。”戶才和(hé)說。

事實上，天使投資的(de)額度甚至是越小越好。

“畢竟風險比較高(gāo)，如果把所有的(de)雞蛋都放在一個(gè)籃子裏，萬一失敗，面臨的(de)将是血本無歸。”戶才和(hé)建議(yì)。不少企業家或者富豪，在入行之前，聽(tīng)到的(de)都是業内人(rén)士宣揚項目投資小、回報率高(gāo)的(de)成功案例。其本身對(duì)投資的(de)行業并不了(le)解，最終投資破局，自討(tǎo)苦吃(chī)。

股權投資律師郭衛峰對(duì)記者表示：“投資成功率100%是不可(kě)能的(de)，否則就不叫風險投資了(le)。實際上，投資成功率能達到三成以上，就已經是不錯的(de)成績。”

“天使”也(yě)受困

作爲爲創業者插上起步“翅膀”的(de)天使投資者，并非一帆風順。

在國内，想促成一筆天使投資，往往面對(duì)多(duō)方壓力。如果投資者所占股份太高(gāo)，将對(duì)企業未來(lái)再融資的(de)可(kě)能性帶來(lái)阻礙。但對(duì)創業初期的(de)企業來(lái)說，幾乎所有的(de)起步資金都來(lái)自天使投資者，如何平衡股權與未來(lái)收益就成了(le)兩難的(de)抉擇。

此前股權分(fēn)配的(de)常用(yòng)方法是，在創業初期，天使投資者提供大(dà)部分(fēn)資金，但隻占有公司10%至30%的(de)股權。其他(tā)部分(fēn)，通(tōng)過未來(lái)創業公司發行可(kě)轉債，或以優先股的(de)方式保障天使投資者的(de)利益。但這(zhè)一方式其本質屬于同股不同權，與我國公司法同股同權的(de)基本思路相左。也(yě)就是說，法律上無法保護天使投資者的(de)利益。

因此，現在的(de)天使投資者多(duō)通(tōng)過簽訂合同的(de)方式來(lái)硬性規定将來(lái)從創業公司獲得(de)多(duō)少回報，倚仗合同法保障一定的(de)權益。“但這(zhè)種方法仍不能完全避免法律上對(duì)天使投資的(de)限制，合同法不能成爲天使投資者的(de)救命稻草(cǎo)。”郭衛峰告訴記者。

而就算(suàn)成功投資之後，如何退出也(yě)成了(le)衆多(duō)天使投資者關心的(de)焦點。

“将來(lái)誰接盤?當然是VC啦。”在記者對(duì)多(duō)位天使投資者的(de)詢問中，涉及退出渠道時(shí)，大(dà)家無一例外地想到了(le)VC。

“天使投資就像是爲VC培養原料，将創業者的(de)夢想加工成半成品，然後轉手。”前述天使投資者透露。

但在經過兩年天使投資的(de)上升期之後，2011年資本市場(chǎng)的(de)寒冬也(yě)讓衆多(duō)VC減緩了(le)接盤的(de)腳步。這(zhè)對(duì)部分(fēn)小型天使投資者來(lái)說，無疑是噩耗。

“現在有相當一部分(fēn)小型天使投資項目面臨無人(rén)接盤的(de)尴尬，投資者隻能選擇自己繼續注資，或忍痛放棄。”戶才和(hé)對(duì)記者表示。