中國PE機構數量龐大(dà)、規模不經濟、成立時(shí)間短、投資經驗少，整體投資水(shuǐ)平還(hái)處于探索階段，GP的(de)快(kuài)速同質化(huà)亦預示著(zhe)行業的(de)分(fēn)化(huà)與整合不會遙遠(yuǎn)

　　萌芽于1995年的(de)中國PE産業，曆經十年蟄伏，于2004年中小闆推出、2005年股權分(fēn)置改革後掀起第一輪熱(rè)潮。随後，國資背景的(de)産業PE“大(dà)行其道”，似是“國進民退”争論的(de)一個(gè)注腳。2008年全球金融危機，國内PE經曆短暫盤整，至2009年創業闆啓動和(hé)天價市盈率發行，PE迅速 “全民化(huà)”。

　　時(shí)值改革進入深水(shuǐ)區(qū)，在貧富差距拉大(dà)的(de)語境下(xià)，以賺取上市估值差價的(de)“投資＋上市”PE模式通(tōng)過媒體和(hé)輿論放大(dà)，“PE腐敗”遂成社會焦點。2011年以來(lái)，Ａ股發行市盈率節節下(xià)跌，新股發行制度改革的(de)大(dà)幕正徐徐拉開，依賴上市價差模式的(de)PE前途未蔔。地球的(de)另一邊，著名PE機構貝恩資本（Bain Capital）的(de)創始人(rén)、共和(hé)黨總統候選人(rén)米特-羅姆尼(Mitt Romney)正爲PE是否創造價值、促進就業而飽受奚落。

　　PE這(zhè)一投資形式作爲美(měi)國舶來(lái)品，有其自身的(de)邏輯和(hé)規律。

　　19世紀末，美(měi)國富有家族如洛克菲勒、範德比特家族投資麥克唐納、AT&T等企業，此爲PE雛形。“二戰”後，哈佛和(hé)麻省理(lǐ)工的(de)教授們發起美(měi)國研究發展基金（ARD），可(kě)算(suàn)作首個(gè)現代意義上的(de)PE基金，投資過IT業名震一時(shí)的(de)DEC公司。彼時(shí)PE資金來(lái)源單一，機構投資者寥寥無幾，多(duō)以交易型封閉基金的(de)形式從富裕個(gè)人(rén)群體中籌集。

　　轉折點在1978年，美(měi)國勞工部援引“謹慎人(rén)規則”（Prudent Man），首次允許養老基金等機構投資者進行包括PE在内的(de)高(gāo)風險資産配置。募資渠道的(de)打開爲PE業的(de)飛(fēi)速發展開啓了(le)大(dà)門。同一時(shí)期，有限合夥企業被廣泛使用(yòng)，成爲主流的(de)PE基金架構（美(měi)國合夥企業法早于18

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