近日，中海油宣布151億美(měi)元收購(gòu)加拿大(dà)尼克森公司，若最終完成，該筆交易将成爲中國最大(dà)金額的(de)海外收購(gòu)案，也(yě)必将在央企海外并購(gòu)的(de)業績中寫下(xià)濃重一筆。自上世紀末中國政府正式提出“走出去”戰略以來(lái)，十餘年間央企在中國海外并購(gòu)市場(chǎng)上一直扮演著(zhe)中堅力量的(de)角色，尤其是實力強勁的(de)“三桶油”和(hé)礦産企業，頻(pín)頻(pín)在海外并購(gòu)市場(chǎng)上出手，刮起了(le)一股海外并購(gòu)的(de)中國風。

　　除央企和(hé)“準國家隊”國資企業（除央企之外的(de)國有全資、控股和(hé)參股企業）外，民營企業作爲中國經濟的(de)生力軍，在“走出去”戰略中的(de)作用(yòng)也(yě)越來(lái)越受到矚目。吉利并購(gòu)沃爾沃、四川騰中重工收購(gòu)悍馬、大(dà)連萬達鲸吞美(měi)國AMC院線，一系列海外并購(gòu)的(de)重頭戲也(yě)讓民營企業站到了(le)中國海外并購(gòu)舞台的(de)聚光(guāng)燈下(xià)。

　　央企占據海外并購(gòu)金額半壁江山，民企活躍程度不遜“國家隊”

　　根據清科研究中心統計數據，2009年至今年上半年，100多(duō)家央企在三年半間完成海外并購(gòu)交易35起，披露交易金額的(de)32起交易共涉及447.37億美(měi)元，每筆交易的(de)平均金額達13.98億美(měi)元；國資企業同期共完成海外并購(gòu)交易109起，其中披露交易金額的(de)89起案例共涉及212.71億美(měi)元，平均交易金額2.39億美(měi)元；民營企業共完成海外并購(gòu)交易118起，83起披露交易金額105.69億美(měi)元，平均交易金額爲1.27億美(měi)元。

　　從以上數據可(kě)以看出，雖然央企完成的(de)并購(gòu)交易在數量上未占優勢，但憑借其強大(dà)的(de)資金實力，在并購(gòu)金額份額上占據半壁江山，而且平均并購(gòu)金額超過民營企業十倍以上，如此絕對(duì)的(de)優勢還(hái)在于央企所完成的(de)海外并購(gòu)多(duō)發生在能源及礦産、機械制造和(hé)金融行業，此類行業的(de)企業資産一般都較爲龐大(dà)，且央企的(de)并購(gòu)活動通(tōng)常對(duì)于國家經濟來(lái)說具有明(míng)顯的(de)戰略意義。相較“國家隊”，民營企業海外并購(gòu)活動規模較小，在海外并購(gòu)時(shí)多(duō)從企業經營角度考慮，策略選擇上更爲理(lǐ)性和(hé)審慎，而同時(shí)，國際金融危機和(hé)世界經濟下(xià)行造成國外一部分(fēn)優質企業經營困難，爲民營企業抄底國際市場(chǎng)提供了(le)機會，因此民企近年來(lái)在海外并購(gòu)積極性上日益提升，并不遜于中央企業和(hé)國資企業。

央企民企海外并購(gòu)穩重求進，政策監管松弛有道

　　自金融危機爆發以來(lái)，在洶湧不止的(de)海外并購(gòu)風暴中，中央企業同時(shí)暴露出了(le)盲目投資、缺乏監管、風險控制不足等問題，造成國有資産流失和(hé)企業虧損。爲有效約束央企境外投資過程中的(de)不規範行爲，國資委于2012年上半年發布了(le)《中央企業境外投資監督管理(lǐ)暫行辦法》，規定中央企業原則上不得(de)在境外從事非主業投資，對(duì)央企海外并購(gòu)活動實施嚴格監管。此前，國資委曾于2011年出台《中央企業境外國有資産監督管理(lǐ)暫行辦法》和(hé)《中央企業境外國有産權管理(lǐ)暫行辦法》。以上三條《辦法》構成了(le)國資委對(duì)中央企業境外國有資産監督管理(lǐ)的(de)制度體系，以期引導央企理(lǐ)性開展海外并購(gòu)活動。

　　政策層面上，除嚴格對(duì)央企海外并購(gòu)活動的(de)監管力度，對(duì)于民企海外并購(gòu)，政府繼續推行鼓勵政策，國家發改委、外交部、工信部、商務部、央行等13個(gè)部門于上月(yuè)聯合發布《關于鼓勵和(hé)引導民營企業積極開展境外投資的(de)實施意見》，旨在引導民營企業有重點、有步驟地開展境外投資。該《意見》的(de)出台，大(dà)有你方唱罷我登場(chǎng)之勢，在央企海外并購(gòu)遇阻的(de)形勢下(xià)，政府打出“民企牌”，積極鼓勵民營企業“走出去”，爲民企海外并購(gòu)保駕護航。

　　清科研究中心數據顯示，從2009年至今，中央企業海外并購(gòu)總體上保持穩中求進的(de)趨勢，在2010年下(xià)半年和(hé)2011年下(xià)半年經曆了(le)兩次趨冷(lěng)之後，2012年上半年憑借中石化(huà)、中海油和(hé)中國五礦4筆共計超過100億美(měi)元的(de)海外并購(gòu)再創新高(gāo)。同時(shí)期，民營企業海外并購(gòu)基本保持較快(kuài)的(de)增長(cháng)态勢，尤其進入2012年，民營企業上半年共完成30筆并購(gòu)交易，其中24筆共披露交易金額達39.16億美(měi)元，在鼓勵政策的(de)推動下(xià)，民營企業海外并購(gòu)2012年下(xià)半年或将保持快(kuài)速增長(cháng)。

民營企業海外并購(gòu)SWOT分(fēn)析

　　清科研究中心認爲，面臨複雜(zá)的(de)國際市場(chǎng)環境，民營企業在海外并購(gòu)方面優勢與劣勢同在，機會和(hé)威脅并存：

　　優勢（Strengths）：

　　民營企業的(de)産權一般比較清晰，所以“走出去”更容易被國外接受，不會像央企因爲“國有”背景而不被海外企業家和(hé)政治家所認同；

　　決策的(de)速度較快(kuài)、周期較短，能夠快(kuài)速傳遞和(hé)處理(lǐ)市場(chǎng)信息，随著(zhe)國際市場(chǎng)的(de)變化(huà)迅速調整經營戰略；

　　海外并購(gòu)更加理(lǐ)性務實，并購(gòu)目标在于擴大(dà)海外市場(chǎng)、提升品牌知名度來(lái)增強國際競争力，真正實現“走出去”戰略。

　　劣勢（Weaknesses）：

　　海外并購(gòu)經驗欠缺，缺乏相應的(de)戰略性指導和(hé)規劃，并購(gòu)後整合重組及管理(lǐ)能力不足；

　　與國外企業，或與大(dà)型的(de)國有企業相比，民企仍然規模較小，實力和(hé)抗風險能力較弱。

　　機遇（Opportunities）：

　　世界經濟低迷導緻很多(duō)海外優質項目存在價值低估，爲民營企業出海“抄底”提供了(le)絕佳的(de)契機；

　　各部委“新36條”實施細則出台，改善國内競争環境助力民企做(zuò)強做(zuò)大(dà)，客觀上提升民企在海外并購(gòu)市場(chǎng)上的(de)實力。

　　威脅（Threats）：

　　國内經濟增長(cháng)面臨下(xià)行壓力，民營企業在國内市場(chǎng)上的(de)經營遭遇困境，貿然收購(gòu)海外資産或将導緻更大(dà)資金困難；

　　全球經濟不穩定，前景仍然較爲暗淡，接手的(de)海外資産仍将面臨改善經營狀況的(de)壓力和(hé)挑戰。

　　PE機構動作頻(pín)頻(pín)，或将成爲央企民企海外并購(gòu)“助推劑”

　　央企和(hé)民企在海外并購(gòu)過程中面臨的(de)主要難題是資金短缺，尤其是民營企業，由于銀行融資周期長(cháng)和(hé)條件嚴格的(de)限制，企業在“走出去”的(de)同時(shí)亟待拓寬融資渠道。爲此，越來(lái)越多(duō)的(de)企業開始把目光(guāng)轉向資金實力較強的(de)PE機構。而PE機構在國内市場(chǎng)投資疲弱的(de)形勢下(xià)，積極調整自身的(de)投資策略并探索拓寬投資渠道，積極地發掘中國企業“走出去”過程中蘊藏的(de)投資價值。

　　以中信産業基金爲例，今年年初，該基金與三一重工聯手斥資3.6億歐元，收購(gòu)德國工程機械企業普茨邁斯特100%的(de)股權。在此類企業與PE基金聯合并購(gòu)的(de)案例中，PE基金由于具有比較豐富的(de)投行經驗，對(duì)标的(de)企業有充分(fēn)調研，了(le)解标的(de)企業地區(qū)相關法律文化(huà)知識，可(kě)以參與設計并購(gòu)方案，提供财務支持等，而實體企業所擁有的(de)行業經驗将有效提升并購(gòu)交易和(hé)整合重組的(de)成功，二者可(kě)以實現優勢互補信息互通(tōng)。

　　“政府背景”的(de)PE機構在海外并購(gòu)的(de)大(dà)潮中也(yě)動作頻(pín)頻(pín)。中投公司今年上半年宣布，與比利時(shí)聯邦控股和(hé)投資公司、中國海外投資私募基金A Capital（亞歐聯合資本）共同設立一隻專門投資于歐洲企業的(de)基金，關注投資業績優良、年銷售額在一億歐元以上并在中國有強勁增長(cháng)潛力的(de)歐洲中型資本企業。另據消息，“中投二号”國新控股獲得(de)了(le)中國央行100億美(měi)元的(de)合作支持，這(zhè)筆資金将爲中國企業海外并購(gòu)提供幫助。此外，上海市政府資助今年年初設立了(le)一支資金規模達500億元人(rén)民币國際投資基金，“賽領國際投資基金”，該基金将通(tōng)過助力本土企業進行海外投資，爲投資并購(gòu)業務提供操作平台及投融資綜合服務。

　　大(dà)型PE機構一系列動作可(kě)以看出，PE機構在探索投資渠道多(duō)元化(huà)的(de)過程中，積極抓住中國企業海外并購(gòu)熱(rè)潮的(de)機遇。另外，上月(yuè)出台的(de)《關于鼓勵和(hé)引導民營企業積極開展境外投資的(de)實施意見》明(míng)确指出，要指導和(hé)推動有條件的(de)企業和(hé)機構成立涉外股權投資基金，發揮股權投資基金對(duì)促進企業境外投資的(de)積極作用(yòng)。由此可(kě)見，未來(lái)央企和(hé)民企海外并購(gòu)仍将保持趨勢和(hé)熱(rè)度，中國海外并購(gòu)市場(chǎng)将會看到更多(duō)PE身影(yǐng)。