“‘新三闆’有助于解決中小企業尤其是科技型中小企業融資難題，推動高(gāo)新技術産業以及戰略性新興産業更快(kuài)發展。”對(duì)外經貿大(dà)學金融産品與投資研究中心主任宋國良表示，與此同時(shí)，“新三闆”的(de)快(kuài)速發展推動了(le)我國場(chǎng)外股權交易的(de)發展，也(yě)促進了(le)我國多(duō)層次資本市場(chǎng)結構的(de)完善。

　　多(duō)層次資本市場(chǎng)體系

　　基本形成

　　從2003 年黨的(de)十六屆三中全會通(tōng)過的(de)《關于完善社會主義市場(chǎng)經濟體制若幹問題的(de)決定》中，首次提出要“建立多(duō)層次資本市場(chǎng)體系”，到2004 年國務院發布《關于推進資本市場(chǎng)改革開放和(hé)穩定發展的(de)若幹意見》，明(míng)确要“建立多(duō)層次股票(piào)市場(chǎng)體系”，再到2006 年國家“十一五”規劃綱要，提出要“建立多(duō)層次資本市場(chǎng)體系，完善市場(chǎng)功能，拓寬資金入市渠道，提高(gāo)直接融資比重”。

　　時(shí)至今日，設立全國中小企業股份轉讓系統，我國多(duō)層次資本市場(chǎng)建設逐漸得(de)到完善。2006年1月(yuè)14日，經國務院批準，中國證監會批複同意中關村(cūn)非上市股份有限公司進入證券公司代辦股份轉讓系統進行股份轉讓試點。我國開始探索建立高(gāo)新技術産業多(duō)層次的(de)資本市場(chǎng)體系。

　　據介紹，推進高(gāo)新技術企業股份轉讓，啓動中關村(cūn)未上市高(gāo)新技術企業股權流通(tōng)試點工作，是《國家中長(cháng)期科學和(hé)技術發展規劃綱要（2006—2020年）》提出的(de)重要舉措。中國證監會會同北(běi)京市政府、科技部、國務院法制局成立專門工作小組，研究制定試點方案，并組織中國證券業協會、深圳證券交易所、中國證券登記結算(suàn)公司及中國建設銀行進行了(le)近兩年的(de)籌備。2006年1月(yuè)23日，首批兩家企業正式開始挂牌轉讓。

　　截至2012年7月(yuè)25日，“新三闆”上挂牌股票(piào)156隻；32家企業完成或啓動了(le)38次定向增資，融資總額17.1億元，平均市盈率22倍；挂牌企業中的(de)久其軟件已在中小闆上市，北(běi)陸藥業、世紀瑞爾、佳訊飛(fēi)鴻等已在創業闆上市。

　　業内人(rén)士表示，“新三闆”是國内資本市場(chǎng)創新的(de)重要組成部分(fēn)，對(duì)構建我國多(duō)層次資本市邁出了(le)重要一步。同時(shí)，也(yě)是中小闆及創業闆的(de)蓄水(shuǐ)池，爲A股市場(chǎng)輸送了(le)很多(duō)優秀企業。

　　宋國良認爲，在積極推進“新三闆”擴容，并規劃建立全國性股權交易市場(chǎng)的(de)同時(shí)，鼓勵區(qū)域性股權交易市場(chǎng)發展，最終形成兩個(gè)全國性場(chǎng)外交易市場(chǎng)和(hé)區(qū)域性股權市場(chǎng)共生的(de)市場(chǎng)格局。多(duō)個(gè)市場(chǎng)共同發展、互相競争，各自功能定位不同，能夠基本上将所有非上市公司股權股份交易納入市場(chǎng)之中，有利于實現場(chǎng)外交易市場(chǎng)的(de)多(duō)元化(huà)發展。兩點一線的(de)市場(chǎng)模式更加接近美(měi)國場(chǎng)外交易市場(chǎng)體系的(de)模式，具有更好的(de)适應性。

　　新三闆

　　拓寬直接融資渠道

　　業内人(rén)士認爲，“新三闆”定位于爲成長(cháng)性、創新性中小企業提供股份轉讓和(hé)定向融資服務，這(zhè)将有利于加強對(duì)經濟薄弱環節的(de)支持，促進民間投資和(hé)中小企業發展。

　　統計顯示，“新三闆”已挂牌公司大(dà)多(duō)屬于戰略性新興行業，主要分(fēn)布在電子信息、生物(wù)制藥、新能源環保、新材料、文化(huà)傳媒等新興産業。

　　近日，中國證監會市場(chǎng)監管部副主任王娴在第二屆中國創業投資行業峰會上表示，場(chǎng)外市場(chǎng)的(de)建設擴大(dà)了(le)資本市場(chǎng)的(de)服務範圍，建立場(chǎng)外市場(chǎng)一個(gè)基本的(de)宗旨就是建立服務與成長(cháng)型中小企業的(de)有組織的(de)資本市場(chǎng)。

清科研究中心分(fēn)析師張琦認爲，“新三闆”擴容可(kě)以有效促進地方産業結構升級、帶動當地經濟發展，從而輻射周邊區(qū)域經濟增長(cháng)；另一方面，“新三闆”擴容也(yě)有利于完善我國多(duō)層次資本市場(chǎng)體系，滿足中小企業融資需求。此次“新三闆”擴容增加的(de)三個(gè)高(gāo)新區(qū)分(fēn)别代表著(zhe)華東、華中、華北(běi)三大(dà)區(qū)域，将來(lái)有望實現“以點到面”，逐步将條件比較成熟的(de)高(gāo)新園區(qū)納入試點範圍，爲園區(qū)的(de)非上市股份公司提供股份報價轉讓服務。

　　業内人(rén)士表示，“新三闆”爲更多(duō)中小企業提供了(le)借助資本騰飛(fēi)的(de)可(kě)能。股份報價轉讓系統具有價值發現功能和(hé)高(gāo)效低成本按需融資的(de)優勢。截至目前，在“新三闆”累計有32家企業完成或啓動了(le)38次定向增資。比如，中海陽新能源電力股份有限公司是國家級的(de)高(gāo)新技術公司，在2010年3月(yuè)在“新三闆”挂牌成功後，通(tōng)過兩次定向增資，共募集3.245億元的(de)資金用(yòng)于公司發展、項目開發，對(duì)公司飛(fēi)速發展起到了(le)突飛(fēi)猛進的(de)積極促進作用(yòng)。

　　除去爲中小企業提供直接融資渠道之外，在中關村(cūn)試點過程中，如果一個(gè)企業要到場(chǎng)外市場(chǎng)挂牌，首先要在主辦券商的(de)主導下(xià)完善公司的(de)治理(lǐ)，健全内部管理(lǐ)，健全财務制度，挂牌以後還(hái)要在公司的(de)主導下(xià)實現财務的(de)透明(míng)，這(zhè)樣特别促進了(le)中小企業規範發展的(de)水(shuǐ)平，夯實了(le)企業長(cháng)期健康發展的(de)基礎。

　　新三闆

　　帶動VC/PE投資

　　伴随著(zhe)我國多(duō)層次資本市場(chǎng)體系的(de)構建及規範，“新三闆”擴容将爲VC/PE機構帶來(lái)投資新機遇。也(yě)将爲高(gāo)新區(qū)企業帶來(lái)更多(duō)直接融資機會。

　　張琦認爲，“新三闆”挂牌企業數量将突破性增加，挂牌企業股東人(rén)數的(de)突破也(yě)将使得(de)其股票(piào)交易日益活躍，VC/PE機構在面臨更多(duō)的(de)投資标的(de)的(de)同時(shí)，退出渠道也(yě)較以往更加順暢，這(zhè)對(duì)回報水(shuǐ)平每況愈下(xià)的(de)VC/PE機構而言無疑是重大(dà)利好。

　　張琦表示，由于“新三闆”企業目前價值未得(de)到完全開發，2012年上半年挂牌企業平均市盈率僅爲18.2倍，而中小闆、創業闆的(de)市盈率在30倍上下(xià)，相比之下(xià)，VC/PE機構注資“新三闆”成本較低，日後退出可(kě)帶來(lái)可(kě)觀的(de)回報；雖然“新三闆”挂牌條件較場(chǎng)内市場(chǎng)寬松許多(duō)，挂牌企業盈利水(shuǐ)平也(yě)不能與場(chǎng)内市場(chǎng)企業匹敵，但高(gāo)新園區(qū)内的(de)中小企業均是具有良好成長(cháng)性的(de)創新型企業，VC/PE機構在幫助園區(qū)内企業解決資金問題之餘，還(hái)能爲被投企業帶去先進的(de)技術、規範的(de)管理(lǐ)及廣闊的(de)市場(chǎng)，這(zhè)将有助于加速企業成長(cháng)，被投企業的(de)高(gāo)速發展也(yě)将爲其投資者們帶來(lái)可(kě)觀回報。

　　據悉，有多(duō)家“嗅覺敏感”的(de)VC/PE早已通(tōng)過定向增發、股權轉讓等方式布局“新三闆”。表現最爲活躍的(de)上海天一投資自“新三闆”成立至今已參與了(le)四家企業的(de)定向增發，複星創富、中科招商、東方彙富、啓迪創投等活躍于IPO市場(chǎng)的(de)知名投資機構也(yě)在“新三闆”擴容前夕投身其中；值得(de)注意的(de)是，外資PE機構德同資本、卡貝基金資本也(yě)“嗅”到其中機遇，紛紛“涉獵”新三闆。