研究中心最新發布的(de)VC/PE并購(gòu)退出報告顯示，2004年至2012年上半年，VC/PE并購(gòu)退出平均回報爲4倍，生物(wù)醫療行業并購(gòu)退出回報最優，爲6.5倍。值得(de)注意的(de)是，在并購(gòu)交易中，内外資并購(gòu)回報相差一倍多(duō)，并購(gòu)方上市是否則相差兩倍多(duō)。

　　生物(wù)醫療回報最優

　　報告顯示，從2004年至2012年上半年，VC/PE的(de)年度退出案例數已從90筆上升到2010年巅峰時(shí)的(de)600筆，完成了(le)“翻了(le)幾番”的(de)飛(fēi)躍。但作爲其中較爲重要的(de)退出方式，“并購(gòu)退出”的(de)發展卻沒有太大(dà)的(de)亮點。9年間，共發生2287個(gè)退出案例，并購(gòu)退出隻有274個(gè)，占比爲12%。

　　在中國VC/PE市場(chǎng)上，并購(gòu)退出的(de)回報倍數大(dà)多(duō)集中于1.5-4倍之間。報告顯示，研究樣本中的(de)18個(gè)行業所産生的(de)平均回報爲4倍，這(zhè)個(gè)水(shuǐ)平相對(duì)于IPO退出7倍左右的(de)賬面回報而言，略顯遜色。

　　報告篩選出退出案例數占比最高(gāo)的(de)三個(gè)行業是IT、清潔技術和(hé)生物(wù)技術/醫療健康，統計結果顯示，生物(wù)技術/醫療健康行業表現出長(cháng)周期、高(gāo)回報的(de)特點，相關并購(gòu)退出案例平均持有5.89年，得(de)到6.5倍的(de)回報和(hé)61.6%的(de)年化(huà)收益率;IT作爲并購(gòu)退出研究樣本中占比最高(gāo)的(de)行業，其平均的(de)投資持有時(shí)間爲4.64年，回報倍數和(hé)年化(huà)收益率分(fēn)别爲3.17和(hé)57.1%;清潔技術行業的(de)三項數值都很低，平均而言，其并購(gòu)退出案例的(de)持有時(shí)間爲2.15年，擁有1.51倍回報和(hé)24.9%的(de)年化(huà)收益率。

　　内外資相差一倍多(duō)

　　報告顯示，在并購(gòu)交易中，被并購(gòu)方所能得(de)到的(de)報價也(yě)會因并購(gòu)方的(de)不同而有所差異。這(zhè)個(gè)差異會進一步對(duì)VC/PE的(de)投資回報産生的(de)一定的(de)影(yǐng)響。當并購(gòu)方爲外資時(shí)，并購(gòu)退出的(de)平均回報能達到7.44倍，而當并購(gòu)方爲内資時(shí)，并購(gòu)退出的(de)平均回報爲3.26倍，與前者相差了(le)一倍有餘。對(duì)此，清科認爲，這(zhè)是受外資并購(gòu)者通(tōng)常擁有更好的(de)資産狀況和(hé)外資并購(gòu)者大(dà)多(duō)是戰略投資者兩方面原因所緻。

　　此外，并購(gòu)方的(de)上市與否也(yě)對(duì)并購(gòu)退出的(de)回報有著(zhe)相當大(dà)的(de)影(yǐng)響。從2004到2012年上半年，并購(gòu)方是未上市公司的(de)交易爲VC/PE帶來(lái)了(le)平均2.27倍的(de)回報，而同等時(shí)期内當并購(gòu)方換爲已上市公司時(shí)，并購(gòu)退出的(de)平均回報爲5.94倍，是前者的(de)兩倍有餘。清科研究中心認爲，造成這(zhè)樣結果的(de)主要原因是上市公司的(de)規模較大(dà)，融資能力更強，更有可(kě)能接受被收購(gòu)方開出的(de)較高(gāo)報價，從而促使交易順利完成。相反，未上市公司在面對(duì)被收購(gòu)方的(de)高(gāo)報價時(shí)，由于資金充裕度較上市公司低，接受該價格的(de)可(kě)能性也(yě)更低。